原標(biāo)題 傳媒景氣度繼續(xù)分化：撤檔潮下影視股承壓 游戲、廣電股受關(guān)注

　　來源 證券時報

　　繼電影《八佰》宣布撤檔后，【華誼兄弟(300027)、股吧】另一暑期檔力作《小小的愿望》（原名《偉大的愿望》）因“制作原因”將延期上映。這無疑又給今夏影視股、甚至整個傳媒板塊潑了涼水

　　整個傳媒板塊已歷經(jīng)3年多的深度調(diào)整。年初至今，Wind文化傳媒指數(shù)雖上漲5.6%，但同期滬指上漲20.74%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別達30.44%和23.77%，傳媒行業(yè)公司股價表現(xiàn)仍遠落后于大盤。

　　也不全然是 “壞消息”。上月，證監(jiān)會發(fā)布《重組辦法》修改征求意見，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，傳媒行業(yè)有望迎來估值和情緒的雙重修復(fù)。

　　　　影視股面臨增長壓力

　　2019年行程過半，國內(nèi)電影市場略顯平淡。藝恩數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)電影總票房311.7億元，同比下滑2.7%。同期，國內(nèi)觀影人次縮水超九千萬，上座率及單座票房產(chǎn)出亦持續(xù)下滑，僅平均票價上漲3元。

　　此外，近期，《少年的你》、《八佰》、《小小的愿望》等種子影片陸續(xù)撤檔，接下來的2019年暑期檔，國內(nèi)電影票房將繼續(xù)面臨較大的增長壓力。

　　回顧2018年暑期檔，《我不是藥神》、《西紅柿首富》、《一出好戲》等多部熱片涌現(xiàn)，收獲總票房173億元，同比增長6%，創(chuàng)下暑期檔票房新紀錄。而在今年7月定檔的國產(chǎn)片中，擁有明星陣容參演、較強話題性、爆款潛質(zhì)的影片寥寥。

　　目前，由【光線傳媒(300251)、股吧】出品、鄧超主演的《銀河補習(xí)班》在暑期檔中被視為”種子選手“。另外，提檔至7月5日上映的港片《掃毒2天地對決》先聲奪人，上映3天票房即輕松突破3億元。

　　“去年下半年以來行業(yè)風(fēng)波對行業(yè)造成很大影響，投資減少，項目開機備案數(shù)量減少，有競爭力影片數(shù)量不足。但中國電影公司的調(diào)整速度很快，可能從十一開始狀況會有所改變，尤其是主旋律電影帶動，明年春節(jié)檔競爭更激烈?？偟膩碇v可能會略顯平淡，但在重要的檔期，接下來不至于很差。今年整個的行業(yè)基調(diào)是在大市場保持平穩(wěn)的情況下，重新切蛋糕的市場。影視上市公司會繼續(xù)分化。”在此前在機構(gòu)調(diào)研活動中，光線傳媒如是研判后續(xù)國產(chǎn)電影市場的競爭格局。

　　目前，影視股半年報尚未集中披露，但由于今年一季度基本面并未改善，加之國內(nèi)電影市場表現(xiàn)不及預(yù)期，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，影視股整體半年報業(yè)績將繼續(xù)承壓。

　　不過，個股表現(xiàn)仍值得關(guān)注，如多家券商在近期研報中建議關(guān)注中國電影。國盛證券表示，2019年進口片表現(xiàn)相對較好，中國電影進口片發(fā)行業(yè)務(wù)的政策紅利延續(xù)；公司前期投資《流浪地球》票房超預(yù)期，后續(xù)參與出品的《上海堡壘》也為科幻類大片，期待度較高。

　　　　游戲、廣電行業(yè)受關(guān)注

　　盡管目前國內(nèi)電影市場平淡 、影視股承壓，但在整體沉寂的傳媒板塊中，內(nèi)部依然有所分化。其中，游戲板塊景氣度相對較高；廣電行業(yè)或迎來發(fā)展新機遇。

　　在傳媒細分板塊中，游戲行業(yè)的景氣度顯著高于其他行業(yè)，今年一季度業(yè)績實現(xiàn)正增長的公司數(shù)量較多，如A股游戲龍頭完美世界、吉比特、三七互娛等公司業(yè)績均呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。

　　游戲行業(yè)方面，6月28日，新一批游戲版號下發(fā)，這是自4月游戲出版申報重啟后首次下發(fā)的國產(chǎn)游戲版號，眾多新游的獲批將為行業(yè)注入新活力。此外，游戲行業(yè)即將迎來傳統(tǒng)暑期檔旺季，預(yù)計行業(yè)增速有所回升。

　　此外，在傳媒板塊中，廣電行業(yè)相關(guān)個股由于5G題材催化有所表現(xiàn)。今年上半年，廣電板塊漲幅17%，領(lǐng)漲傳媒板塊。個股方面，年初至今，貴廣網(wǎng)絡(luò)、廣電網(wǎng)絡(luò)漲幅超過50%，天威視訊、華數(shù)傳媒等年漲幅亦超過30%。

　　消息面上，6月6日，四家運營商獲得5G商用牌照，中國廣電即在列，這意味著，廣電系正式進軍移動通信領(lǐng)域。業(yè)內(nèi)預(yù)期，5G發(fā)牌+全網(wǎng)整合，整個廣電行業(yè)將迎來全新發(fā)展機遇，2019年將成為廣電行業(yè)的關(guān)鍵一年。

　　　　重組辦法修訂或利好傳媒業(yè)

　　2019年，傳媒行業(yè)整體嚴監(jiān)管風(fēng)向未變。不過，近期，重組辦法修訂的消息釋放了A股并購重組的積極信號，或利好傳媒行業(yè)的中長期發(fā)展。

　　證監(jiān)會于6月20日晚就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會公開征求意見，提出取消重組上市“凈利潤”指標(biāo)以及創(chuàng)業(yè)板不能借殼限制，將“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至36個月，同時恢復(fù)重組上市融資渠道。

　　2013年至2016年間，大量傳媒公司正是通并購重組、借殼，實現(xiàn)了。因此，重組辦法修訂影響幾何，與傳媒行業(yè)的發(fā)展關(guān)系密切。

　　招商證券研報認為，新規(guī)中，取消重組認定標(biāo)準(zhǔn)的“凈利潤”指標(biāo)和“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至36個月，對于傳媒互聯(lián)網(wǎng)，特別是互聯(lián)網(wǎng)新模式的公司未來能更早登陸資本市場打通了一條捷徑。近期很多傳媒互聯(lián)網(wǎng)公司由于虧損或者盈利時間較短，只能登陸香港和海外資本市場，而隨著并購重組的修改，A股傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊有望后期迎來更多具有新商業(yè)模式和科技屬性更強的公司。

　　此外，創(chuàng)業(yè)板部分傳媒公司主業(yè)經(jīng)營壓力較大，隨著支持戰(zhàn)略新興公司在創(chuàng)業(yè)板重組上市，這類公司將迎來利好。同樣，“擬恢復(fù)重組上市配套融資等”對于高度依賴現(xiàn)金流的傳媒公司來說，無疑迎來了政策的大力支持。

　　不過，重組辦法的修訂更多還是鼓勵科創(chuàng)類企業(yè)的借殼上市，傳媒行業(yè)很難再出現(xiàn)過去大規(guī)模的并購潮，未來，符合產(chǎn)業(yè)趨勢的并購依然會是主流。