縮量震蕩成主旋律 市場(chǎng)博弈眼望何方

　　作者 吳玉華

　　上周，兩市連日調(diào)整，上周五兩市迎來(lái)小幅反彈，上證指數(shù)上漲0.44%，深證成指上漲0.66%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.26%，在兩市有所反彈之時(shí)，市場(chǎng)量能仍未有放大，繼續(xù)縮量。上周，上證指數(shù)周跌2.67%，深證成指周跌2.43%，創(chuàng)業(yè)板指周跌1.92%，縮量震蕩成為上周的主旋律。在市場(chǎng)增量資金入場(chǎng)放緩的情況下，分析人士表示，市場(chǎng)短期陷入縮量震蕩整理格局，但也無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂(yōu)，目前A股市場(chǎng)估值水平相比其他市場(chǎng)偏低，在歷史上也處于較低水平，同時(shí)全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率趨于下行，震蕩調(diào)整或帶來(lái)建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

　　　　持續(xù)縮量震蕩

　　上周，兩市連日縮量調(diào)整，僅在上周五出現(xiàn)小幅反彈，連續(xù)縮量調(diào)整行情之下，市場(chǎng)震蕩格局未改。上周五收盤(pán)，上證指數(shù)上漲0.44%，報(bào)收2930.38點(diǎn)，深證成指上漲0.66%，報(bào)收9213.38點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.26%，報(bào)收1518.07點(diǎn)。而在量能方面，在金融股有所發(fā)力的情況下，上周五兩市成交量繼續(xù)縮量，滬市成交額為1429.19億元，深市成交額為1871.17億元，兩市合計(jì)成交額為3300.36億元，創(chuàng)今年6月19日以來(lái)的新低。

　　而從上周全周的情況來(lái)看，縮量震蕩成為市場(chǎng)的主旋律。上周，兩市連日調(diào)整，5個(gè)交易日兩市的成交額分別為4681.37億元、3517.74億元、3316億元、3484.68億元、3300.36億元?？梢钥吹?，兩市成交額出現(xiàn)顯著縮量并有所持續(xù)。而從周度成交額來(lái)看，上周兩市累計(jì)成交18300.84億元，日均成交額為3660.17億元，創(chuàng)春節(jié)以來(lái)新低。

　　對(duì)于市場(chǎng)的連續(xù)縮量震蕩，分析人士表示，兩市成交量萎縮，大盤(pán)的震蕩趨勢(shì)難改，量能問(wèn)題仍是制約市場(chǎng)上行態(tài)勢(shì)的一個(gè)重要因素，需要觀察市場(chǎng)量能能否有效放大，若出現(xiàn)有效放大，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)方向選擇。

　　從上周五的盤(pán)面來(lái)看，昨日兩市縮量震蕩反彈，個(gè)股漲多跌少，兩市上漲個(gè)股數(shù)為2059只，下跌個(gè)股數(shù)為1334只，漲停個(gè)股數(shù)為40只，表明了市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，有一定的賺錢(qián)機(jī)會(huì)。從行業(yè)板塊方面來(lái)看，昨日申萬(wàn)一級(jí)28個(gè)行業(yè)中，有18個(gè)行業(yè)上漲，其中化工、電氣設(shè)備、非銀金融行業(yè)漲幅居前，分別上漲1.44%、1.34%、0.92%；在其他10個(gè)下跌的行業(yè)中，汽車(chē)、有色金屬、鋼鐵行業(yè)跌幅居前，分別下跌0.47%、0.37%、0.24%。

　　概念板塊方面，局部熱點(diǎn)有所表現(xiàn)，磷化工、氟化工、光刻膠等概念板塊漲幅居前，磷化工板塊中，澄星股份（維權(quán)）、六國(guó)化工、云圖控股漲停，【云天化(600096)、股吧】上漲9.74%。此外，金融股有所發(fā)力，保險(xiǎn)板塊上漲1.43%，銀行板塊上漲1.31%，金融股的發(fā)力助推大盤(pán)企穩(wěn)反彈。

　　從資金面來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，上周北上資金累計(jì)凈流出39.68億元，本月以來(lái)北上資金累計(jì)凈流出19.31億元。在增量資金入場(chǎng)放緩的情況下，市場(chǎng)近期持續(xù)保持了縮量震蕩態(tài)勢(shì)，并在上周日均成交額創(chuàng)春節(jié)以來(lái)的新低。

　　對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)，【太平洋(601099)、股吧】證券表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息將是大概率事件。對(duì)于國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)而言，三季度市場(chǎng)上行的根本邏輯在于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率趨于下行，風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升。所以，看好三季度市場(chǎng)表現(xiàn)，但三季度市場(chǎng)上升，并不會(huì)像一季度那樣猛烈，而是呈現(xiàn)出緩慢上行趨勢(shì)。

　　　　調(diào)整帶來(lái)入場(chǎng)良機(jī)

　　在市場(chǎng)連續(xù)縮量調(diào)整之下，市場(chǎng)情緒有所回落，但分析人士表示，市場(chǎng)短期雖有擾動(dòng)，但積極因素正在積累，中期向上趨勢(shì)有望延續(xù)，調(diào)整帶來(lái)入場(chǎng)良機(jī)。

　　廣發(fā)證券表示，市場(chǎng)震蕩將提供“千金難買(mǎi)?；仡^”的良機(jī)，建議利用市場(chǎng)調(diào)整，積極布局“金融供給側(cè)慢?！?。雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨一定壓力，但投資者并不看淡上市公司盈利前景，本輪貼現(xiàn)率下行的驅(qū)動(dòng)力更大，估值擴(kuò)張或強(qiáng)于盈利探底。

　　從當(dāng)前市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)利空因素有限，積極因素更為明顯。從估值方面來(lái)看，渤海證券表示，市場(chǎng)仍處于中低位水平且估值結(jié)構(gòu)相對(duì)合理。參考當(dāng)前A股的凈資產(chǎn)收益率水平，后市估值仍有提升的空間。而當(dāng)前之所以在凈資產(chǎn)收益率尚可的情況下，市場(chǎng)給予了較低的估值，原因在于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)層面的擔(dān)憂(yōu)。一方面，外部因素對(duì)基本面的實(shí)際影響仍有進(jìn)一步傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，國(guó)內(nèi)需求能否在下半年真正企穩(wěn)也有待觀察。這都使得當(dāng)前的業(yè)績(jī)情況并非穩(wěn)態(tài)，未來(lái)市場(chǎng)的空間取決于業(yè)績(jī)預(yù)期的變化。如果業(yè)績(jī)端遲遲難有改善預(yù)期，則市場(chǎng)更可能進(jìn)入到上有阻力，下有支撐的緩漲過(guò)程中。

　　從資金面來(lái)看，全球?qū)捤深A(yù)期持續(xù)升溫，市場(chǎng)資金供需有望得到改善。招商證券表示，下半年股市資金供需有望得到改善，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松預(yù)期不斷升溫，為國(guó)內(nèi)貨幣政策帶來(lái)更大空間，疊加監(jiān)管層反復(fù)釋放維持匯率穩(wěn)定的信號(hào)。下半年外資有望重回?cái)U(kuò)張，為市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。

　　海通證券表示，考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行和就業(yè)壓力，以及美聯(lián)儲(chǔ)7月底降息可能性，判斷國(guó)內(nèi)政策有再次寬松的可能，這將助力基本面見(jiàn)底。放眼下半年乃至明年，當(dāng)下市場(chǎng)震蕩蓄勢(shì)期是戰(zhàn)略布局機(jī)會(huì)。

　　　　著眼中期布局

　　短期，市場(chǎng)多空較為均衡，維持震蕩格局，但在中期向好的預(yù)期下，短期調(diào)整帶來(lái)布局機(jī)會(huì)，對(duì)于市場(chǎng)應(yīng)該如何布局？

　　中信證券表示，近期擾動(dòng)市場(chǎng)的因素在中期趨勢(shì)其實(shí)并無(wú)根本變化。流動(dòng)性寬松的節(jié)奏有分歧，但其邊際寬松修復(fù)A股估值的趨勢(shì)不變；而政策呵護(hù)經(jīng)濟(jì)和金融的導(dǎo)向也不會(huì)變，且力度只會(huì)加大。A股變奏而不變勢(shì)，依然處于緩慢上行的通道；配置上建議繼續(xù)擁抱核心資產(chǎn)，并強(qiáng)化對(duì)中報(bào)超預(yù)期品種的布局。中信證券認(rèn)為，無(wú)論是縱向、橫向還是行業(yè)內(nèi)估值比較，目前核心資產(chǎn)都未出現(xiàn)系統(tǒng)性高估。而無(wú)論是從基本面亮點(diǎn)、增量資金偏好，還是從行業(yè)集中趨勢(shì)與資本回報(bào)分析，核心資產(chǎn)依然是目前市場(chǎng)最佳的底倉(cāng)配置品種。另外，進(jìn)入中報(bào)季后，目前顯示的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)主要集中在各行業(yè)龍頭，建議強(qiáng)化相關(guān)品種的布局。

　　海通證券表示，著眼中期，看好科技+券商，消費(fèi)白馬和制造業(yè)龍頭等核心資產(chǎn)為基本配置。

　　申萬(wàn)宏源證券表示，關(guān)注四個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：第一，國(guó)防軍工板塊是預(yù)期偏低的高景氣方向，下半年的機(jī)會(huì)值得重視。高景氣方向還需關(guān)注5G和新能源；第二，四季度向低估值底倉(cāng)遷移，是較為穩(wěn)定的市場(chǎng)特征，關(guān)注銀行和地產(chǎn)；第三，除了食品飲料行業(yè)的行情確定之外，還建議關(guān)注國(guó)企周期龍頭階段性的行情；第四，主題投資重視垃圾分類(lèi)，主題事件催化猶在，產(chǎn)業(yè)增量也將日漸清晰。重點(diǎn)關(guān)注垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)裝備、濕垃圾處理和垃圾焚燒環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)。