美聯(lián)儲(chǔ)降息后，美國(guó)股市未漲反跌。過去十年美聯(lián)儲(chǔ)通過維持超寬松貨幣政策提振經(jīng)濟(jì)也造就了牛市，如今美國(guó)貨幣政策走到十字路口，美股開始“高處不勝寒”，中國(guó)股市會(huì)否迎來機(jī)會(huì)？

　　□本報(bào)記者 張枕河

　　　　美股近期恐回調(diào)

　　美國(guó)股市此輪牛市始于2009年3月，時(shí)間正好和美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期相吻合。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，充裕的流動(dòng)性造就了美股牛市。那么，美聯(lián)儲(chǔ)日前降息能否利好股市？

　　市場(chǎng)人士對(duì)此并不認(rèn)同，他們認(rèn)為，美股近期可能出現(xiàn)回調(diào)。

　　首先，最新降息并不被認(rèn)為是寬松周期的重新開始，而是加息周期中的一次調(diào)整。未來是否會(huì)持續(xù)加息還有待觀察。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，“需要明確，當(dāng)下屬于加息周期中的政策調(diào)整，并不代表一長(zhǎng)串降息的開始?！滨U威爾的講話令投資者更加迷茫，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策的猜測(cè)也更加混亂。通常情況下，一國(guó)放松貨幣政策會(huì)提振風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并使本幣匯率下跌。不過，美聯(lián)儲(chǔ)聲明發(fā)布后，金融市場(chǎng)的反應(yīng)卻完全相反，美元匯率大幅攀升，全球主要股指明顯下挫。

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)美股牛市提出警告。RIA顧問公司首席投資組合策略師羅伯茨表示，目前美股的“歷史最高”似乎是一個(gè)經(jīng)典的“牛市陷阱”，在投資組合上謹(jǐn)慎一點(diǎn)可能是正確選擇。

　　花旗研究首席全球股票策略師巴克蘭德深度解讀稱，美國(guó)股票回購規(guī)模持續(xù)高企，企業(yè)并購活動(dòng)也非?；钴S。值得關(guān)注的是，在最近一輪牛市的多數(shù)時(shí)間內(nèi)，普通投資者實(shí)際上都抱有疑慮，而在此情況下，企業(yè)回購、并購成為支撐市場(chǎng)的重要力量。但這也表明一個(gè)事實(shí)，即這些上市股票的實(shí)際買家并不是普通投資者，而是企業(yè)本身。換言之，如果不考慮這些因素，股市實(shí)質(zhì)正在縮水，牛市暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

　　道富環(huán)球投資管理策略及研究主管Antoine Lesné表示，預(yù)計(jì)美元將保持良好走勢(shì)，債券收益率有望在曲線的前段至中段上升。但對(duì)于美國(guó)股市而言，此次降息就不那么令人鼓舞了，尤其是在盈利預(yù)期相對(duì)較低的情況下。

　　工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，如果未來美國(guó)通脹預(yù)期疲弱，美股將進(jìn)入調(diào)整期。具體而言，此次降息可能僅是“短降息”而非“長(zhǎng)降息”。在“短降息”初期，經(jīng)濟(jì)基本面的利空消息由于能夠倒逼貨幣寬松，因此會(huì)被市場(chǎng)階段性地解讀為利好，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上升。但是，降息之后，如果包括通脹預(yù)期在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)依然未能好轉(zhuǎn)，則會(huì)真正動(dòng)搖市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心，前期大量累積的利空將一次性地被重新解讀為負(fù)面信號(hào)，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生沖擊，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格重估。

　　　　經(jīng)濟(jì)陰晴不定 寬松霧里看花

　　股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表，不看好美股前景的根本原因是經(jīng)濟(jì)陰晴不定，導(dǎo)致貨幣政策霧里看花。

　　美國(guó)商務(wù)部最新公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比折算年率增長(zhǎng)2.1%，低于第一季度3.1%的增速，顯示出經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有所下滑。此外，美國(guó)的企業(yè)投資、居民消費(fèi)增長(zhǎng)和部分就業(yè)數(shù)據(jù)也不盡如人意。而持續(xù)增長(zhǎng)的外債，已成為美國(guó)政府不得不重視的問題。

　　National證券公司首席市場(chǎng)策略師霍根表示，多項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在放緩，但目前還不足以觸發(fā)任何危險(xiǎn)信號(hào)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還未到“衰退”狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息是“對(duì)未來衰退的一個(gè)預(yù)期”。

　　AMP資本投資公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沙恩·奧利弗稱，美國(guó)政府在2017年末推出減稅措施后，市場(chǎng)本來普遍預(yù)期將刺激企業(yè)投資，但因?yàn)槊榔髮?duì)貿(mào)易摩擦下的供應(yīng)鏈體系心存疑慮，實(shí)際投資比預(yù)想得要慢。

　　奧利弗強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)近期推出的較寬松貨幣政策將刺激經(jīng)濟(jì)，但并不能完全抵消貿(mào)易摩擦帶來的負(fù)面影響。研究表明，如果貿(mào)易摩擦情況惡化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將減慢至1%到1.5%之間，即使考慮到相關(guān)貨幣政策刺激，經(jīng)濟(jì)增速也只能上升到2%左右，而非原本預(yù)期的2.5%。

　　FXTM富拓首席市場(chǎng)策略師賽伊德指出，目前美國(guó)股市與貨幣政策的聯(lián)動(dòng)性非常強(qiáng)。外圍局勢(shì)的各種不確定性已經(jīng)使得企業(yè)暫緩新的投資，且不愿意增加薪資。如果這種狀況持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，將拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　　　A股能否受益

　　今年以來，上證綜指累計(jì)上漲14.99%，深證成指累計(jì)上漲26.20%，表現(xiàn)不輸歐美主要股指。在歐美等主要股市可能出現(xiàn)波動(dòng)的情況下，A股表現(xiàn)引人關(guān)注。

　　首先，A股補(bǔ)漲的潛力較大。雖然今年以來A股表現(xiàn)較好，但如果對(duì)比過去十年以來A股表現(xiàn)以及歷史高位等指標(biāo)，A股仍有非常大的上漲空間。目前從全球來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍屬強(qiáng)勁，不少新興科技行業(yè)預(yù)計(jì)將受到資金青睞。

　　其次，相對(duì)而言，中國(guó)股市受到歐美市場(chǎng)潛在負(fù)面沖擊的影響可能會(huì)小于多數(shù)市場(chǎng)。更何況當(dāng)前美股較明顯的波動(dòng)來源于政策不確定性，一旦政策路徑明晰，美股牛市可能減速，但大跌的可能性并不大，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的整體環(huán)境仍不錯(cuò)。

　　第三，未來隨著A股被納入更多的國(guó)際指數(shù)，預(yù)計(jì)將吸引更多的境外投資者前來尋找“洼地價(jià)值”。特別是隨著A股結(jié)構(gòu)性改革深化，更多紅利將兌現(xiàn)，A股后市值得期待。在全球化大背景下，A股中在國(guó)際上具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)將脫穎而出，相關(guān)標(biāo)的有望跑贏大盤。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者而言，短期仍需持續(xù)關(guān)注海外市場(chǎng)貨幣政策動(dòng)向以及對(duì)于相關(guān)行業(yè)的影響。一旦美聯(lián)儲(chǔ)步入持續(xù)寬松周期，投資邏輯也將發(fā)生根本性改變。