中國(guó)基金報(bào) 莫飛

　　一覺醒來，外圍市場(chǎng)哀鴻遍野：美債收益率倒掛亮起衰退紅燈，美股暴跌800點(diǎn)；歐洲市場(chǎng)也飛出“黑天鵝”，德國(guó)經(jīng)濟(jì)傳出走弱信號(hào)，歐美兩市暴跌高達(dá)7500億美元（約5.3萬億人民幣）。

　　利空頻傳的的海外市場(chǎng)，令投資者悲觀情緒蔓延，擔(dān)憂大跌行情可能難以幸免，A股市場(chǎng)或凌冬將至。

　　意外的是，A股今日卻走出“韌性”行情，三大股指開盤下跌后，僅半個(gè)小時(shí)內(nèi)跌幅陸續(xù)收窄，創(chuàng)業(yè)板指更是強(qiáng)勢(shì)翻紅，此前跌超1.5%。從板塊上看，南北船合并、醫(yī)藥股以及西藏振興等概念板塊領(lǐng)漲。

　　　　港股表現(xiàn)同樣精彩，恒生指數(shù)早盤一度下跌近1.6%，隨后開始翻紅，逆勢(shì)大漲500點(diǎn)，地產(chǎn)股集體發(fā)力帶動(dòng)指數(shù)拉升。

　　截至午盤十一點(diǎn)半，滬指收跌0.62%，深證成指收跌0.73%，創(chuàng)業(yè)板指收跌0.19%，恒生指數(shù)上漲0.09%。

　　A股市場(chǎng)走出“韌性”行情

　　原本以為受海外市場(chǎng)影響，A股也可能迎來冰點(diǎn)。但意外的是，今天的市場(chǎng)就是不按套路出牌。

　　8月15日，A股三大股指早盤開盤全部低開，其中上證指數(shù)低開1.66%，深證成指跌超2%，創(chuàng)業(yè)板指跌超1.5%。而此前表現(xiàn)活躍的5G、芯片、OLED等科技股大幅回調(diào)，科創(chuàng)板股票悉數(shù)走低。

　　不過這樣的頹迷走勢(shì)并未延續(xù)多久，市場(chǎng)情緒開始出現(xiàn)回暖走勢(shì)。僅開盤半個(gè)小時(shí)后，A股三大股指跌幅路線開始收窄，創(chuàng)業(yè)板指更是強(qiáng)勢(shì)翻紅。

　　截至午盤收盤，滬指報(bào)收2791.60，跌幅收窄至0.62%。

　　　　深證成指報(bào)收8901.15，跌幅收窄至0.73%。

　　　　創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收1533.77，跌幅收窄至0.19%，盤中一度翻紅。

　　　　歐美市場(chǎng)跌聲一片，A股卻超預(yù)期走出獨(dú)立行情，市場(chǎng)韌性無疑經(jīng)受住外圍風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。

　　三大板塊強(qiáng)勢(shì)拉升

　　在今日行情表現(xiàn)中，盡管此前活躍的科技等板塊股票出現(xiàn)小幅回調(diào)，但另有三大板塊出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)拉升現(xiàn)象，盤中漲幅較大。

　　8月14日，中國(guó)船舶發(fā)布公告稱，在中船集團(tuán)與中船重工正在籌劃戰(zhàn)略性重組背景下，為有利于加快推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股及船舶行業(yè)戰(zhàn)略重組，擬對(duì)原方案的實(shí)施步驟進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。調(diào)整后方案三個(gè)步驟實(shí)施完成后，中國(guó)船舶持有江南造船100%股權(quán)、【外高橋(600648)、股吧】造船100%股權(quán)、中船澄西100%股權(quán)、黃埔文沖100%股權(quán)及廣船國(guó)際67.64%股權(quán)，與原方案相比減少了廣船國(guó)際32.54%股權(quán)。

　　同日，【中船防務(wù)(600685)、股吧】公告稱，目前，公司重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目調(diào)整的有關(guān)事項(xiàng)已核實(shí)完畢，公司已披露相關(guān)公告，公司股票于2019年8月15日開市起復(fù)牌。

　　今日早盤，受南北船重組邁出實(shí)質(zhì)步伐利好，中國(guó)船舶、中船防務(wù)雙雙漲停，中船科技漲逾2%。同時(shí)，南北船概念強(qiáng)勢(shì)拉升，中國(guó)動(dòng)力翻紅。

　　　　當(dāng)天，西藏振興概念股拉升，易明醫(yī)藥、海思科、西藏藥業(yè)直線拉升一度漲逾9%，西藏天路、奇正藏藥等跟漲。

　　　　此外，醫(yī)藥股等防守板塊表現(xiàn)非常亮眼，獨(dú)家藥、仿制藥等概念板塊領(lǐng)漲，九洲藥業(yè)、廣生堂等拉升一度漲逾8%，天力士、中新藥業(yè)、沃華醫(yī)藥等跟漲。

　　　　恒生指數(shù)強(qiáng)勢(shì)翻紅

　　和A股表現(xiàn)類似，今日港股市場(chǎng)同樣精彩。

　　8月15日，恒生指數(shù)低開1.41%后，指數(shù)并未延續(xù)跌勢(shì)，跌幅逐漸收窄。開盤一小時(shí)后，恒生指數(shù)率先強(qiáng)勢(shì)翻紅，盤中出現(xiàn)了500點(diǎn)大逆轉(zhuǎn)。

　　　　而從板塊上看，中國(guó)聯(lián)通大漲近5%，領(lǐng)漲藍(lán)籌。地產(chǎn)股集體發(fā)力，新世界發(fā)展?jié)q超5%、港鐵公司漲幅近3%。

　　　　歐美股市暴跌 衰退魔咒從天而降

　　昨日晚間傳出重磅消息，美債收益率12年出現(xiàn)首次倒掛，引發(fā)美股三大股指集體重挫。

　　美東時(shí)間8月14日，美股三大股指集體重挫。截至收盤，道指跌超800點(diǎn)，跌幅3.05%報(bào)25479.42點(diǎn)；納指跌3.02%報(bào)7773.94點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌2.93%報(bào)2840.60點(diǎn)。

　　　　美國(guó)股市暴跌，一夜之間蒸發(fā)5500億美元，約合3.9萬億元人民幣。

　　消息顯示，美國(guó)2年期和10年期國(guó)債收益率曲線自2007年來首次出現(xiàn)倒掛，發(fā)出美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的信號(hào)。

　　　　“從以往歷史來看，基準(zhǔn)十年期美國(guó)國(guó)債與兩年期美國(guó)國(guó)債的收益率曲線發(fā)生倒掛意味著，我們現(xiàn)在必須預(yù)計(jì)，從今天開始的6至18個(gè)月時(shí)間里，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)陷入衰退?！盩he Sevens Report的創(chuàng)始人湯姆·愛斯特爾（Tom Essaye）在周三發(fā)布的一份研究報(bào)告中說道。“這將令我們對(duì)整體市場(chǎng)的中長(zhǎng)期前景展望發(fā)生極大改變。”

　　同樣的，歐洲市場(chǎng)也傳出黑天鵝消息。德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局14日公布的最新國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)顯示，今年二季度德國(guó)未經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整的GDP同比增速為0，調(diào)整后同比增長(zhǎng)0.4%。去除價(jià)格變動(dòng)和季節(jié)因素影響后，德國(guó)今年二季度實(shí)際GDP較一季度減少0.1%。而今年一季度的GDP與前一季度相比尚有0.4%的增長(zhǎng)。

　　昨晚，歐洲股市也大跌2%左右，其中歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)德國(guó)股市大跌2.19%，法國(guó)和意大利跌幅也在2%以上，初步估算歐洲主要國(guó)家股市市值單日跌幅超過2000億美元。

　　　　合計(jì)來看，昨夜歐美兩市暴跌超過7500億美元。

　　兩融余額將沖擊萬億大關(guān)

　　從目前市場(chǎng)預(yù)期來看，盡管外圍風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)頻頻傳出，但對(duì)A股市場(chǎng)的影響似乎邊際效應(yīng)逐步收窄，悲觀情緒正在逐步消散，這也成為A股市場(chǎng)此番走強(qiáng)的重要情緒因素。

　　而從政策面來看，上周交易所擴(kuò)容兩融標(biāo)的新規(guī)出臺(tái)，也給提振市場(chǎng)情緒帶來積極作用。滬深交易所日前公告稱，8月19日起，兩融標(biāo)的將從目前的950只擴(kuò)展至1600只。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩融標(biāo)的擴(kuò)容對(duì)提振市場(chǎng)情緒具有積極作用，且新增標(biāo)的主要集中于中小板和創(chuàng)業(yè)板，明顯利好中小市值股票。

　　從最新三個(gè)交易日的成交數(shù)據(jù)來看，中小板成交金額分別為2002億元、1857億元和2284億元，創(chuàng)業(yè)板成交金額分別達(dá)663億元、632億元和772億元，市場(chǎng)成交活躍度略有回升。

　　財(cái)通證券指出，分板塊來看，本次擴(kuò)容對(duì)創(chuàng)業(yè)板和中小板的邊際變化要遠(yuǎn)大于主板。數(shù)量上，本次新增的近650只個(gè)股里，中小板和創(chuàng)業(yè)板各有165只和141只，較擴(kuò)容前分別增加86%和266%，而主板增幅僅為48%。從標(biāo)的市值來看，主板擴(kuò)容帶來的新增個(gè)股市值僅增加了13.7%，而中小板和創(chuàng)業(yè)板分別增加了56%和155%。

　　中信證券認(rèn)為，修訂后的兩融新規(guī)可以減弱市場(chǎng)下跌過程中平倉(cāng)共振導(dǎo)致的虹吸效應(yīng)。兩融標(biāo)的擴(kuò)容，預(yù)計(jì)增加兩融余額2000億元-3000億元，行業(yè)凈利潤(rùn)提升幅度4.7%。

　　川財(cái)證券分析指出，2016年以來，兩融余額大部分時(shí)間在1萬億元上下浮動(dòng)，其短期內(nèi)變動(dòng)主要受市場(chǎng)投資者情緒的影響。截至8月13日，A股融資融券余額為8945.54億元，此次兩融標(biāo)的擴(kuò)容將提升A股市場(chǎng)整體的交易活躍度，兩融余額有望回升至萬億元以上。

　　外資加倉(cāng)中國(guó)節(jié)奏未停

　　而除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒逐步回暖之外，外資加倉(cāng)A股資產(chǎn)的節(jié)奏并未停止，更有大筆買入的趨勢(shì)。

　　消息顯示，自橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)里奧高調(diào)唱多中國(guó)之后，橋水最新披露的二季度持倉(cāng)數(shù)據(jù)便顯示，橋水果然正在加倉(cāng)中國(guó)。

　　美東時(shí)間8月13日，世界頭號(hào)對(duì)沖基金橋水向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了2019年二季度持倉(cāng)報(bào)告：今年二季度，雖然橋水的美股倉(cāng)位從一季度末的163.25億美元降至127.51美元，但卻首次新進(jìn)兩只中國(guó)ETF，一只為中國(guó)大盤ETF（CHINA LG-CAP ETF），另一只為MSCI中國(guó)ETF（MSCI CHINA ETF）。

　　報(bào)告顯示，橋水對(duì)中國(guó)大盤ETF的持倉(cāng)市值為3063.1萬美元，持倉(cāng)份額約71.62萬份；而對(duì)MSCI中國(guó)ETF的持倉(cāng)市值為2974.6萬美元，持倉(cāng)份額約50.04萬份。

　　　　此前，達(dá)里奧認(rèn)為現(xiàn)在就是進(jìn)入中國(guó)的好時(shí)機(jī)。他表示，中國(guó)正在推進(jìn)改革開放，可以選擇早進(jìn)入也可以選擇晚進(jìn)入，但早進(jìn)入更好。我們已經(jīng)注意到中國(guó)市場(chǎng)股票正在被MSCI指數(shù)逐步納入，此外，目前也必須更注重對(duì)投資組合的分散化。

　　除了橋水基金之外，今年5月，MSCI根據(jù)擴(kuò)容方案將中國(guó)大盤A股納入因子從5%增加至10%，同時(shí)以10%的納入因子納入中國(guó)創(chuàng)業(yè)板大盤A股。目前截至8月，MSCI已如約將中國(guó)大盤A股納入因子從10%增加至15%，完成了“三步走”擴(kuò)容方案的第二步。

　　按照計(jì)劃，今年11月，MSCI會(huì)將所有中國(guó)大盤A股納入因子從15%增加至20%，同時(shí)以20%的納入因子納入中國(guó)中盤A股（包括符合條件的創(chuàng)業(yè)板股）。

　　券商集體唱多：

　　A股迎來最佳戰(zhàn)略配置期

　　值得注意的是，在此時(shí)的關(guān)鍵點(diǎn)位，多家機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布研報(bào)集體看多A股長(zhǎng)期行情，并認(rèn)為目前，目前A股處于底部區(qū)域，是最佳的戰(zhàn)略配置期。

　　中信證券策略表示，A股最佳的做多窗口已經(jīng)提前關(guān)閉。而近期風(fēng)險(xiǎn)釋放后，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)政策、分歧和市場(chǎng)流動(dòng)性的預(yù)期已充分調(diào)整，接近底部。預(yù)期底夯實(shí)市場(chǎng)底，以時(shí)間換空間：耐心等待基本面和流動(dòng)性空間打開，從而再次打開做多窗口。

　　目前依然是以時(shí)間換空間的最佳戰(zhàn)略配置期，宜調(diào)倉(cāng)不宜減倉(cāng)：首先，結(jié)構(gòu)性增量資金流入支撐下，消費(fèi)和金融板塊的核心資產(chǎn)依然有底倉(cāng)配置的價(jià)值；其次，調(diào)倉(cāng)時(shí)可以密切關(guān)注四條主線：華為產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)電子、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和住宅竣工復(fù)蘇的機(jī)會(huì)；再次，短期也可介入受益于人民幣貶值預(yù)期的品種。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，A股處于本輪盈利周期底部。今年金融供給側(cè)改革正加速這一過程，劣幣驅(qū)逐良幣的時(shí)代一去不復(fù)返，績(jī)優(yōu)績(jī)劣的分化將進(jìn)一步加劇。

　　廣發(fā)證券在策略中稱，A股處于本輪盈利周期底部區(qū)域，歷史經(jīng)驗(yàn)三個(gè)方向大概率跑贏。因此，預(yù)計(jì)A股盈利底部不遲于三季度，中期配置上，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好難以大幅提升，但業(yè)績(jī)?cè)鏊傧滦袎毫p小，廣譜利率下行，配置圍繞盈利改善。

　　安信證券認(rèn)為目前處于底部區(qū)域，逢低布局。安信證券策略表示，近期一系列外部事件使得A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到了較大影響，短期市場(chǎng)可能還需要一些時(shí)間震蕩消化，但從中期來看，我們持積極態(tài)度，我們認(rèn)為投資者預(yù)期已經(jīng)處于低位，市場(chǎng)基本處于底部區(qū)域。

　　安信證券策略稱，未來一個(gè)階段經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，流動(dòng)性維持寬裕，政策將在供給側(cè)繼續(xù)優(yōu)化與發(fā)力，維持地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)與打破剛兌都有利于資本市場(chǎng)中期發(fā)展，當(dāng)投資者走出悲觀情緒，看到積極因素，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)也將在經(jīng)歷這個(gè)階段的震蕩筑底之后，有望迎來新一輪上升行情。