?。ㄓ浾?張煥昀）近期，A股震蕩波動(dòng)，盡管多重因素使得投資者信心還比較低迷，但長(zhǎng)城基金強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前A股估值依然處在歷史低位。

　　長(zhǎng)城基金指出，影響制造業(yè)盈利的主要因素，如土地成本、人力費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用以及稅收對(duì)企業(yè)盈利的侵蝕可能都已經(jīng)見頂，制造業(yè)的毛利率在歷史的底部，繼續(xù)惡化的空間有限。另一方面，未來作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的長(zhǎng)期利率，將繼續(xù)呈回落趨勢(shì)。流動(dòng)性環(huán)境對(duì)股票的估值依然有利，因此建議投資者對(duì)短期的震蕩下跌不必過于悲觀，而應(yīng)從長(zhǎng)期的角度，從戰(zhàn)略的高度多關(guān)注市場(chǎng)的趨勢(shì)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的演變。

　　長(zhǎng)城基金認(rèn)為，一方面，未來企業(yè)盈利的回升主要不是源于總需求的擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)的，而恰恰是經(jīng)濟(jì)收縮，導(dǎo)致落后產(chǎn)能和過剩產(chǎn)能進(jìn)一步淘汰，產(chǎn)業(yè)的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，無序競(jìng)爭(zhēng)和惡性競(jìng)爭(zhēng)的格局明顯改善，能夠活下來的企業(yè)其市場(chǎng)份額和盈利能力反而加強(qiáng)。這個(gè)過程必然導(dǎo)致上市公司結(jié)構(gòu)分化，相當(dāng)一部分甚至大部分上市公司的盈利不一定能得到改善，甚至被淘汰，行業(yè)的集中度進(jìn)一步提升導(dǎo)致少數(shù)上市公司龍頭地位和盈利能力加強(qiáng)。

　　另一方面，投資者結(jié)構(gòu)也會(huì)持續(xù)變化，外資的持續(xù)流入，保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的擴(kuò)張導(dǎo)致價(jià)值投資的理念更加深入人心，其資產(chǎn)配置即持股集中度總體上還可能進(jìn)一步提升。這兩個(gè)方面的因素都會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的趨勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　長(zhǎng)城基金表示，因此建議投資者多關(guān)注外資和機(jī)構(gòu)投資者的動(dòng)向，在市場(chǎng)震蕩高速的過程中繼續(xù)從價(jià)值投資和科技創(chuàng)新兩條主線挖掘相關(guān)個(gè)股，一是繼續(xù)逢低重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)消費(fèi)和醫(yī)藥白馬股以及銀行股與龍頭地產(chǎn)股，二是從自主可控科技創(chuàng)新和的角度繼續(xù)逢低關(guān)注5G、半導(dǎo)體、大數(shù)據(jù)云計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)安全以及高端制造和軍工股。