果然“降息”！1年期LPR小步緩降，5年期維持不動(dòng)，未來(lái)還有空間？對(duì)股市債市房市影響有這些

　　來(lái)源：券商中國(guó)

　　9月20日，新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率如期公布。

　　1年期LPR為4.2%，5年期以上LPR為4.85%。相比前值，1年期LPR下降5基點(diǎn)，連續(xù)第二次下降；5年期以上LPR沒(méi)有變化。

　　　　這是第二期采用新形成機(jī)制的LPR，此前第一期1年期LPR為4.25%。對(duì)于LPR的“降息”，業(yè)內(nèi)對(duì)本次LPR報(bào)價(jià)利率下調(diào)事實(shí)上已有預(yù)期。

　　對(duì)此，新網(wǎng)銀行首席研究員、中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院首席研究員董希淼向券商中國(guó)記者表示：“今天第二次公布LPR，與之前的預(yù)測(cè)基本一致：一年期LPR下降，下降幅度與第一次降幅接近，在5—10個(gè)基點(diǎn)之間?！斑@更多是傳遞政策信號(hào)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期：降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，我們一直在努力。至于5年期以上LPR未調(diào)整，可能主要考慮減少對(duì)個(gè)人住房貸款利率的影響，不向房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)出錯(cuò)誤信號(hào)。董希淼說(shuō)。

　　房貸利率不受影響1年期LPR“小碎步”緩降

　　從LPR第二次報(bào)價(jià)結(jié)果看，主要有兩個(gè)特點(diǎn)值得關(guān)注：

　　一是1年期LPR利率如市場(chǎng)預(yù)期繼續(xù)下降，但降幅較首次報(bào)價(jià)收窄。

　　有了本周一8000億全面降準(zhǔn)資金落地的“加持”，銀行負(fù)債端資金成本壓力有所緩解，帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)收窄則是情理之中。不過(guò)，最新1年期LPR報(bào)價(jià)4.20%，較8月20日的首次報(bào)價(jià)僅下降5bp，小于首次6bp的降幅。

　　對(duì)于為何只有5bp的微降，華泰證券首席宏觀分析師李超認(rèn)為，LPR僅小幅下降，體現(xiàn)央行對(duì)銀行的呵護(hù)。8月LPR新機(jī)制改革目前只針對(duì)增量貸款，存款利率未受影響， 因此LPR下降或?qū)⑦M(jìn)一步?jīng)_擊銀行凈息差，本次小幅降LPR主要目的仍是緩釋對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的負(fù)面影響，防止對(duì)銀行產(chǎn)生過(guò)大沖擊，央行充分考慮了銀行需適應(yīng)LPR報(bào)價(jià)機(jī)制改革的影響。

　　“LPR改革目前只是進(jìn)一步深化貸款端利率的市場(chǎng)化，銀行負(fù)債端的資金成本會(huì)影響貸款端的定價(jià)，但目前銀行存款利率仍有較大剛性，導(dǎo)致負(fù)債端成本易上難下，貸款利率的下行也就存在一定阻礙。”北京一銀行業(yè)人士稱。

　　光大證券首席固定收益分析師張旭對(duì)券商中國(guó)記者表示，貸款利率由MLF利率、LPR報(bào)價(jià)與MLF之間的利差，以及以LPR為基礎(chǔ)的上浮比例這三部分組成，這三者既相互關(guān)聯(lián)又可能此消彼長(zhǎng)。本次1年期LPR僅小幅下調(diào)5bp，采用何種策略才能更好地平衡這三者之間的關(guān)系，有效地降低實(shí)際貸款利率。

　　“在大量的銀行貸款暫未參考LPR的客觀背景下，LPR不宜下降過(guò)快，避免銀行在切換基準(zhǔn)時(shí)賦予新貸款過(guò)高的初始上浮比例。同理，在LPR報(bào)價(jià)利差尚未充分壓縮的背景下，當(dāng)前MLF利率也不宜下調(diào)，這樣才能更好地達(dá)到運(yùn)用市場(chǎng)化改革辦法推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率的目的?！睆埿穹Q。

　　二是5年期以上LPR報(bào)價(jià)與上次持平，體現(xiàn)了“房住不炒”的房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)。

　　9月20日公布的5年期以上LPR最新報(bào)價(jià)為4.85%，與上一次持平。業(yè)內(nèi)普遍分析認(rèn)為，新的個(gè)人住房貸款利率政策從10月8日開始執(zhí)行，5年期以上LPR是銀行發(fā)放住房抵押貸款等中長(zhǎng)期貸款利率的定價(jià)參考，維持5年期以上LPR報(bào)價(jià)不變也體現(xiàn)了此前央行提出的“房貸的利率由基準(zhǔn)利率變?yōu)閰⒖糒PR，參考的基準(zhǔn)變了，但利率水平不能下降”，與當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控政策思路一致。

　　據(jù)了解，目前已有13省市部署住房貸款利率基準(zhǔn)轉(zhuǎn)化工作，部分銀行的新發(fā)放住房貸款已按照LPR定價(jià)。北京地區(qū)新的個(gè)人住房貸款定價(jià)基準(zhǔn)為：首套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率不低于相應(yīng)期限LPR+55bp，這與此前銀行普遍執(zhí)行的在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮10%的利率水平幾乎相當(dāng)；二套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率不低于相應(yīng)期限LPR+105bp。

　　除了維持住房貸款利率不變外，5年期以上LPR報(bào)價(jià)持平還有另外一層考量。張旭表示，當(dāng)前參考貸款基準(zhǔn)利率的存量中長(zhǎng)期貸款占比仍較高，5年期以上品種LPR保持在原位，有利于保護(hù)商業(yè)銀行投放制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款的積極性、增加該類貸款的規(guī)模和占比。

　　“中小企業(yè)融資的期限較短，基本為5年期以下品種。因此，即使5年期以上LPR不下降也不會(huì)影響中小企業(yè)融資成本的降低?！睆埿穹Q。

　　LPR利率下調(diào)利好股市 ，預(yù)測(cè)LPR和MLF未來(lái)均有下調(diào)空間

　　根據(jù)整體了媒體以及多位分析師的看法，目前對(duì)于LPR下調(diào)的看法是，利好股市，短期內(nèi)對(duì)債市影響不大。

　　從對(duì)于股市的影響來(lái)看，國(guó)信證券研究發(fā)現(xiàn)，A股市場(chǎng)在央行啟動(dòng)降息后的1個(gè)月、3個(gè)月內(nèi)漲跌概率參半，而在首次降息后的6個(gè)月內(nèi)上漲概率較大。行業(yè)方面，在央行首次降低貸款基準(zhǔn)利率后的半年內(nèi)，房地產(chǎn)和醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，而鋼鐵和銀行行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)靠后。

　　另一方面，國(guó)信證券分析，LPR降息從三個(gè)角度利好股市：一是緩解企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；二是有助于刺激需求，提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，改善企業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)期；三是提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)則表示，LPR小幅降低利好股市，企業(yè)融資成本回落有利于所有行業(yè)，預(yù)計(jì)短期有助于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但略不利于銀行業(yè)。不過(guò)由于LPR降幅仍較小，央行充分呵護(hù)銀行，負(fù)面影響也較為可控。

　　新網(wǎng)銀行首席研究員、中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院首席研究員董希淼表示，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，對(duì)股市一定是利好的，今天的股市已經(jīng)有了正面的反應(yīng)。

　　對(duì)于債市而言，LPR的下降可能短期影響并不大。對(duì)此，中信證券表示，LPR緩步下行導(dǎo)致債券相對(duì)于貸款性價(jià)比的提升，但LPR的變化較為平穩(wěn)，短期內(nèi)對(duì)債券市場(chǎng)的影響不大。“利率經(jīng)歷前期市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期過(guò)于一致后預(yù)期差導(dǎo)致的大幅調(diào)整之后，基本面的中長(zhǎng)期邏輯將重新主導(dǎo)利率行情，我們維持10年期國(guó)債到期收益中樞率2.8%~3.2%的判斷不變。”中信證券說(shuō)。

　　值得注意的是，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來(lái)LPR仍將延續(xù)小幅下行節(jié)奏。

　　董希淼認(rèn)為，下一步，LPR仍有下調(diào)的空間（但幅度不大）：一是央媽或?qū)⒄{(diào)降MLF操作利率；二是銀行或?qū)p少報(bào)價(jià)的加點(diǎn)?！倍ｍ嫡f(shuō)。

　　中信證券研報(bào)認(rèn)為，在前期全面降準(zhǔn)和LPR利率機(jī)制改革推進(jìn)后，降息政策仍然在觀望中，若要通過(guò)以改革的方式降成本，就需要繼續(xù)通過(guò)壓縮LPR與MLF利率利差來(lái)繼續(xù)壓低LPR報(bào)價(jià)，并引導(dǎo)貸款利率下行。10月、11月定向降準(zhǔn)落地將降低中小銀行成本進(jìn)而拉低中小銀行報(bào)價(jià)，也能促使算數(shù)平均LPR小幅下行。在沒(méi)有更寬松貨幣政策出臺(tái)前，預(yù)計(jì)短期內(nèi)資金成本、市場(chǎng)供求變化不會(huì)大，壓降風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也是緩慢的過(guò)程，1年期LPR報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)后續(xù)都會(huì)延續(xù)小幅下行的節(jié)奏，以5bps的報(bào)價(jià)幅度逐步壓降。