10大券商最新策略出爐！附四季度投資日歷

　　Wind

　　國(guó)慶節(jié)漸近，意味著2019年將僅剩一個(gè)季度，金融市場(chǎng)如何走也成為廣大投資者關(guān)注焦點(diǎn)。

　　展望年內(nèi)A股、債市、期市、匯市走向，多家券商已發(fā)布展望報(bào)告并給出市場(chǎng)策略。文末還有Wind制作的2019年四季度投資日歷，供廣大投資者參考。

　　　　A股：四季度配置策略浮現(xiàn)

　　展望四季度A股走勢(shì)，國(guó)泰君安李少君研報(bào)分析，盡管當(dāng)前估值分層，但仍然處于較低位置。

　　報(bào)告認(rèn)為，一方面市場(chǎng)對(duì)于盈利的認(rèn)知開(kāi)始深化，另一方面伴隨后續(xù)國(guó)內(nèi)政策的進(jìn)一步明朗，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)修復(fù)。

　　報(bào)告判斷，往后看（6-12個(gè)月），伴隨信用周期開(kāi)啟、需求側(cè)政策的推進(jìn)，會(huì)看到ERP和盈利的雙“耐克型”，基于4X4配置體系，推薦兩條主線(xiàn)：

　　1、優(yōu)選風(fēng)格。看好新型基建發(fā)力，通信、計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)風(fēng)格，看好汽車(chē)、家電等低估消費(fèi)。

　　2、兼顧穩(wěn)健性?xún)r(jià)比?？春玫凸乐?、穩(wěn)盈利的銀行、非銀。

　　廣發(fā)策略戴康研報(bào)分析，19年Q4通脹制約寬松力度而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難以改善，是“未見(jiàn)起色的經(jīng)濟(jì)+幅度有限的寬松”，好于12Q3、弱于12Q4，呈現(xiàn)震蕩格局。

　　　　配置方面，報(bào)告分析，“高景氣”、“低估值”是行業(yè)配置的重要線(xiàn)索。

　　1、低估值可選消費(fèi)：政策底（地產(chǎn)龍頭）+盈利底（汽車(chē)）+竣工“后周期”（家電）；繼續(xù)關(guān)注受益金融供給側(cè)改革需求端：

　　2、自主安可科技：5G加速商用化景氣抬升的“主建設(shè)期”（半導(dǎo)體、PCB）；

　　3、中國(guó)優(yōu)勢(shì)必需消費(fèi)：利潤(rùn)率持續(xù)高位（食品飲料）+周轉(zhuǎn)率持續(xù)高位（休閑服務(wù)）。

　　主題投資5G、Fintech商用滲透加速的華為產(chǎn)業(yè)鏈、數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)鏈。

　　西部證券雒雅梅研報(bào)分析，展望四季度，基于對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面或趨于改善的分析；同時(shí)，考慮到11月5日的“降息窗口”或重新提升貨幣寬松預(yù)期，預(yù)計(jì)A+H市場(chǎng)均有望受益于“戴維斯雙擊”，故建議把握期間任何調(diào)整所帶來(lái)的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

　　配置方面，報(bào)告建議：

　　1、繼續(xù)“抱團(tuán)”景氣度可見(jiàn)的品種，包括：電子、計(jì)算機(jī)、通信和食品飲料。

　　2、適度“左側(cè)”配置汽車(chē)、家電、建材（玻璃）等周期性彈性品種。

　　國(guó)信證券燕翔、戰(zhàn)迪研報(bào)表示，展望四季度的市場(chǎng)行情相對(duì)謹(jǐn)慎。建議配置“逆周期、重防守”：

　　1、低估值防御屬性較強(qiáng)的金融、建筑等板塊，預(yù)計(jì)四季度會(huì)有超額收益；

　　2、與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)度較弱的科技板塊，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然比較突出。

　　值得注意的是，報(bào)告梳理顯示，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，A股市場(chǎng)在央行啟動(dòng)降息后的一個(gè)月、三個(gè)月內(nèi)漲跌概率參半，而在首次降息后的六個(gè)月內(nèi)上漲概率較大。

　　　　從申萬(wàn)各行業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看，在央行首次降低貸款基準(zhǔn)利率后的半年內(nèi)，房地產(chǎn)和醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，而鋼鐵和銀行行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)靠后。

　　　　債券：仍有配置機(jī)會(huì)

　　中金公司固收研報(bào)分析，四季度債市仍存在做多的機(jī)會(huì)，主要來(lái)自對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期差。

　　報(bào)告判斷，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩和融資需求的減弱，利率下行的趨勢(shì)尚未改變，而且四季度一旦經(jīng)濟(jì)下行快于市場(chǎng)預(yù)期，也會(huì)為債市帶來(lái)一定的交易性機(jī)會(huì)。

　　利率債方面，南京銀行研報(bào)分析，在豬肉價(jià)格和石油價(jià)格的影響下，四季度通脹或繼續(xù)上行，這將對(duì)央行貨幣政策繼續(xù)寬松形成制約，近期央行公開(kāi)市場(chǎng)操作也對(duì)此有所驗(yàn)證。同時(shí)收益率下行至年內(nèi)低點(diǎn)附近，債券市場(chǎng)對(duì)利空因素更為敏感。預(yù)計(jì)四季度收益率維持震蕩的走勢(shì)，大幅上行或下行的可能性均較低。建議交易盤(pán)謹(jǐn)慎追多，快進(jìn)快出；配置盤(pán)如有配置需求可關(guān)注中短久期非活躍品種。

　　國(guó)信證券燕翔、戰(zhàn)迪研報(bào)表示，在寬松的環(huán)境下，全球主要經(jīng)濟(jì)體中，絕大多數(shù)國(guó)家已經(jīng)進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象再次出現(xiàn)，這是支撐權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲的一個(gè)重要原因。從目前全球各國(guó)的利率表現(xiàn)來(lái)看，看到多數(shù)國(guó)家利率出現(xiàn)了顯著下行，美國(guó)長(zhǎng)端利率十年期國(guó)債到期收益率已經(jīng)下行至1.8%附近，而日本、歐元區(qū)長(zhǎng)端利率已處于負(fù)區(qū)間。我國(guó) 10年期國(guó)債利率目前在3%左右，未來(lái)仍有下降空間。

　　信用債方面，中金公司固收研報(bào)分析，從中債估值來(lái)看，經(jīng)過(guò)三季度收益率的快速下行后，與歷史水平相比，目前短融中票收益率基本整體處于歷史1/4分位數(shù)附近或以下水平，其中中票收益率整體基本在20%分位數(shù)及以下。

　　報(bào)告認(rèn)為，目前信用債相比利率債的防御空間已較低。建議防守型投資者久期控制在3年左右，而看好利率下行或承受估值波動(dòng)能力較強(qiáng)的投資者仍可適度拉長(zhǎng)久期。

　　展望四季度，報(bào)告認(rèn)為：

　　1、高等級(jí)信用利差已壓縮至歷史低位，后續(xù)將跟隨利率債走勢(shì)波動(dòng)。不過(guò)考慮到“資產(chǎn)荒”延續(xù)，利差明顯走擴(kuò)可能性也較低。對(duì)于真正的高等級(jí)品種，配置型投資者仍可適度拉長(zhǎng)久期。

　　2、由于負(fù)債端成本壓力，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好再度回升，但回升基礎(chǔ)仍較脆弱，后續(xù)仍需關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融政策對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響以及是否會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　轉(zhuǎn)債方面，中金公司固收研報(bào)分析，轉(zhuǎn)債供給“11-12月是高峰，1月是壓力點(diǎn)”。

　　　　報(bào)告分析，11月-12月仍是無(wú)可避免的供給高峰，而上市高峰慣例會(huì)平移到12月至次年1月；當(dāng)然，大銀行轉(zhuǎn)債的存在，會(huì)給實(shí)際情況帶來(lái)很大變數(shù)，中信轉(zhuǎn)債的價(jià)位變得很關(guān)鍵。

　　更值得注意的是，近期新券上市定位比同類(lèi)存量品種要低得多，因此當(dāng)新券變多時(shí)，我們對(duì)市場(chǎng)總體的看法也會(huì)發(fā)生改變。

　　報(bào)告總結(jié)，屬于轉(zhuǎn)債的配置性買(mǎi)點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，目前的任務(wù)是應(yīng)對(duì)趨勢(shì)（順勢(shì)交易并尋找賣(mài)點(diǎn)），并靠擇券來(lái)拉進(jìn)和股票投資者之間的距離。

　　申萬(wàn)宏源朱嵐研報(bào)分析，轉(zhuǎn)債四季度有望迎來(lái)發(fā)行小旺季。報(bào)告梳理，在轉(zhuǎn)債中， 已核準(zhǔn)14家，接近713億，已過(guò)會(huì)25家，近878億，已反饋56家，近795億；銀行、建筑裝飾、化工等行業(yè)待發(fā)規(guī)模相對(duì)較大。此外，交銀已核準(zhǔn)、浦發(fā)已過(guò)會(huì)，年底前大盤(pán)銀行轉(zhuǎn)債有概率發(fā)行。

　　報(bào)告判斷，轉(zhuǎn)債核心資產(chǎn)日益減少，但后續(xù)估值下行壓力不可小覷。今年轉(zhuǎn)債估值上漲和下跌都小幅先于權(quán)益，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注獲利了結(jié)和重新入場(chǎng)的節(jié)奏。

　　配置上，報(bào)告建議重視轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正反饋如果中止后可能將面臨的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)上建議往中低估值區(qū)遷移，高估值轉(zhuǎn)債的性?xún)r(jià)比已不如股票。

　　　　期市：部分品種繼續(xù)獲看多

　　今年以來(lái)，商品期貨市場(chǎng)各板塊走勢(shì)震蕩，各板塊均有表現(xiàn)亮眼的商品品種。展望四季度：

　　原油方面，興業(yè)研究郭嘉沂、付曉蕓研報(bào)分析，2019年第四季度，供給端關(guān)注沙特遭襲產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)度對(duì)于供給端的擾動(dòng)；需求則關(guān)注經(jīng)濟(jì)是否在第四季度出現(xiàn)短暫反彈，同時(shí)需要關(guān)注因臨近IMO而高企的檢修對(duì)于需求的階段性抑制。預(yù)計(jì)油價(jià)先抑后揚(yáng)，在第四季度出現(xiàn)回升波段，但幅度弱于今年第一季度。

　　風(fēng)險(xiǎn)方面，重點(diǎn)關(guān)注沙特產(chǎn)能并未如其表態(tài)那么快速恢復(fù)帶來(lái)的利多，以及全球經(jīng)濟(jì)并未短暫反彈帶來(lái)的利空。

　　黑色系方面，興業(yè)期貨研報(bào)分析，下半年，全球鐵礦石供應(yīng)將有明顯增加，同時(shí)環(huán)保限產(chǎn)對(duì)鐵礦石需求的抑制作用較上半年將明顯增強(qiáng)。四季度鐵礦石回調(diào)壓力較大。

　　不過(guò)，報(bào)告同時(shí)提醒，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存一直處于同期偏低水平，鋼材按需采購(gòu)節(jié)奏有利于港口鐵礦石現(xiàn)貨的需求。并且3季度終端需求仍有旺季預(yù)期，鋼廠利潤(rùn)可能改善，疊加非限產(chǎn)地區(qū)鋼廠生產(chǎn)積極性，或?qū)﹁F礦石需求形成支撐。

　　　　匯率：美元大概率走弱

　　招銀國(guó)際丁文捷研報(bào)分析，短期內(nèi)，USD/CNY在7.10處有支撐。觀察到自8月末起，人民幣中間價(jià)較上一交易日收盤(pán)價(jià)大幅提升，平均幅度達(dá)600個(gè)基點(diǎn)，顯示出較強(qiáng)的維穩(wěn)意圖。

　　此外，從維持人民幣兌一籃子貨幣價(jià)格較為穩(wěn)定的角度來(lái)判斷，人民幣有小幅升值的空間。

　　人民幣的支撐因素包括：貿(mào)易關(guān)系的緩和，四季度經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)等等。

　　天風(fēng)證券宋雪濤研報(bào)分析，未來(lái)在趨勢(shì)上，美元溫和走弱的概率較高，中長(zhǎng)期因素整體利空美元指數(shù)，如美國(guó)PMI進(jìn)一步回落并接近至歐元區(qū)水平或美聯(lián)儲(chǔ)確認(rèn)重啟QE，可能是確立美元趨勢(shì)轉(zhuǎn)弱的時(shí)點(diǎn)。

　　但是在過(guò)程上，可能出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)美元的反復(fù)，比如美國(guó)經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期下行、美股暴跌、貿(mào)易戰(zhàn)等觸發(fā)避險(xiǎn)模式開(kāi)啟、美元流動(dòng)性收緊。

　　四季度投資日歷