海通策略：春季行情銀行地產望先行 科技券商中期更優(yōu)

　　核心結論：①一致預期1：2020年是小年?？赡苁谴竽辏盒聲r代經濟平盈利上，預計20年上市公司凈利潤同比15%；金融供給側改革推動資金入市加快，增量可能超萬億。②一致預期2：科技和消費繼續(xù)領漲。科技內部可能分化，從硬件向內容和應用端擴散。預期低的券商受益于金改，ROE可能系統(tǒng)性提升。③目前仍是折返跑蓄勢期，歲末年初是向上突破的契機，春季行情銀行地產望先行，科技和券商中期更優(yōu)。

　　安信策略：仍在調整期 需要辯證看待A股的白馬股

　　本周市場出現(xiàn)的主要新現(xiàn)象是在周五白馬股出現(xiàn)明顯調整，而周期股近日持續(xù)上漲。我們認為白馬股調整可能體現(xiàn)出年底機構風險偏好也開始趨于下降，對于白馬股估值溢價也產生動搖，我們在本周周報回顧美國漂亮50歷史，希望提供參考。而對周期股的反彈，我們認為具備邏輯，至少低估值高分紅的周期行業(yè)龍頭公司在未來一個階段中具備相對收益。我們對整個市場的判斷維持不變。短期來看，經濟增長尚難言見底、通脹預期存在上行風險、股票市場供給增加、中美簽署第一階段協(xié)議時間尚不確定、當前盈利兌現(xiàn)并不充分等因素影響下，預計市場短期仍將以震蕩下移態(tài)勢為主。但這些對市場的制約因素目前看基本是階段性的，我們對中長期經濟新舊動能轉換趨勢以及流動性狀態(tài)依然抱樂觀預期，從這個角度看，當前投資者只是需要等待時機。我們認為，當前階段的配置需要立足防御，在兼顧景氣之外，也要在今年表現(xiàn)滯后、估值較低的板塊中尋找邏輯及驗證。行業(yè)重點關注：家電、保險、地產、建筑、鋼鐵、建材等，主題建議關注自主可控、國企改革等。

　　建投策略：市場面臨回調的風險 低估值板塊相對占優(yōu)

　　我們在11月第3周周報《轉向逆周期調節(jié)下的低估值》中明確提出在2019年11-12月，中國經濟將從短期滯漲逐步向短期衰退過渡。在這種環(huán)境下，市場通常都會面臨著回調的風險，低估值的板塊將相對占優(yōu)。從11月第3周市場表現(xiàn)來看，主要指數均小幅震蕩下跌，但高估值的電子、醫(yī)藥、白酒等行業(yè)大幅度下跌，低估值的鋼鐵、煤炭、電力等行業(yè)表現(xiàn)相對優(yōu)異，印證了我們的判斷。當前市場在低迷狀態(tài)下，尋找新方向就成為關鍵。

　　聯(lián)訊策略：“降息”后為何市場反應平平 三方面原因

　　近期央行持續(xù)釋放寬松信號，然而A股市場似乎并未買賬，從本周市場表現(xiàn)來看，周一央行宣布OMO降息之后，周一、周二市場連續(xù)上漲，隨后出現(xiàn)回調，滬深300周跌幅0.70%。

　　股市是否上漲需要對基本面、政策面、及企業(yè)盈利預期進行綜合考量，這也是在央行連續(xù)降息之后，A股市場反應較為平淡的主要原因。央行的貨幣寬松政策有助于提振股市，主要是有以下三方面原因

　　興業(yè)策略：創(chuàng)業(yè)板政策松綁 有望迎來業(yè)績+政策共振

　　配置：金融地產龍頭等高股息類債券板塊+大創(chuàng)新科技成長進攻彈性方向。

　　第一、 創(chuàng)業(yè)板政策松綁，三季度收入利潤雙雙改善，以5G 產業(yè)鏈、新能源車等大創(chuàng)新方向有望迎來業(yè)績+政策共振。

　　第二、 1）全球負利率，中國權益高股息資產具備全球吸引力，2）保險、養(yǎng)老金等“長錢”對此類資產興趣較高。3）債券收益率下行，銀行理財子公司加速入場，首選高股息、類債券品種。建議投資者關注以金融、地產龍頭為代表的低估值、高安全性、股息率穩(wěn)定的板塊。

　　國金策略：秋意漸涼 市場整體將呈“存量消耗”行情

　　站在當前時點，從A股市場資金供需關系視角來看，年底資金需求方面：1）大盤股的IPO發(fā)行；2）A股延續(xù)凈減持狀態(tài)；3）部分投資者選擇“獲利了結”等；資金供給方面：當下或唯有海外資金延續(xù)凈流入，但規(guī)模有限。由此，A股市場整體將呈現(xiàn)“存量消耗”的行情，除非年底央行繼續(xù)“超預期”的“放水”（“繼續(xù)放水”的概率較低）。

　　秋意漸涼，我們建議投資者適度“收縮”戰(zhàn)線。行業(yè)配置方面，我們傾向于“類滯漲”品種仍為接下來配置主線。從歷史（2011年）類滯漲環(huán)境下的A股行情表現(xiàn)來看，消費（醫(yī)藥、食飲）、金融（銀行）有超額收益，而成長股則進一步分化； 另外，對于低估值板塊（如地產、建筑建材）我們亦給予適當的配置建議。

　　新時代策略：白馬補跌是尾部風險 風格轉向低估值

　　白馬補跌是尾部風險。9月中旬以來的調整，主要是前期利多兌現(xiàn)后，獲利盤較多和倉位調整需要帶來的調整。短期利多兌現(xiàn)或逆轉后的壓力是存在的，但比2019年之前的兩次都好一些。近期白馬股的調整預計對指數的影響較小，因為除了白馬，其他板塊獲利盤非常少，即使是博弈性獲利盤也較少，所以白馬股調整，預計對指數沖擊不會很大。

　　招商策略：從抱團取暖到囚徒困境 關注2020年四主線

　　A股在本周發(fā)生了明顯不一樣的變化，原本強勢的消費、金融、科技等前期漲幅比較大的板塊明顯調整，前期滯漲的有色、鋼鐵、建材出現(xiàn)明顯反彈。我們從純粹博弈角度，從基金凈值表現(xiàn)、重倉股特征分析了一下本周不同投資者的行為特征，階段性的，機構投資者從抱團取暖的博弈場景轉為經典的囚徒困境，反轉策略在今年一季度后再次占據上風，并分析了這種情況出現(xiàn)的兩個非常重要的具有隱喻意義的信號。

　　招商策略團隊自2019年9月12日開始，認為余下時間市場難以有系統(tǒng)性機會，從中期角度考慮，建議關注2020年四大主線：1、科技上行周期帶來的科技板塊機會，布局科技板塊跨年機會；2、居民資金入市和降息周期中券商的機會；3、穩(wěn)增長加碼背景下的地產和基建；4、醫(yī)藥板塊在逆周期背景下的超額收益機會。