原標(biāo)題：嘉實(shí)基金計(jì)璐：權(quán)益資產(chǎn)邊際需求將明顯增加

　　□本報(bào)記者 張凌之

　　12月1日，在“2019年基金服務(wù)萬(wàn)里行——建行·中證報(bào)‘金牛’基金系列巡講”蘇州專場(chǎng)活動(dòng)中，嘉實(shí)基金投資顧問部執(zhí)行總監(jiān)計(jì)璐在分析今年四季度到明年一季度投資策略時(shí)表示，消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等高景氣度行業(yè)估值已經(jīng)得到顯著修復(fù)，應(yīng)更加注重行業(yè)中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，此外，還應(yīng)關(guān)注基本面底部反轉(zhuǎn)，估值位于底部的新能源汽車、傳媒、地產(chǎn)等行業(yè)。而從長(zhǎng)期來看，計(jì)璐認(rèn)為，資本市場(chǎng)戰(zhàn)略地位被提到前所未有的新高度，驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)能仍然存在，未來國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)配置方向?qū)⑼鶛?quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，外資也將持續(xù)流入，消費(fèi)、金融、科技、醫(yī)藥等行業(yè)在未來10年仍具備持續(xù)的成長(zhǎng)性。

　　關(guān)注估值底部行業(yè)

　　計(jì)璐認(rèn)為，多數(shù)情況下股市在物價(jià)見頂前后承壓、部分情況下有結(jié)構(gòu)性行情，一般物價(jià)回落后整體市場(chǎng)才可能啟動(dòng)明顯上漲行情。

　　計(jì)璐指出，11月MSCI提升A股納入比例可能是未來一年的指數(shù)擴(kuò)容進(jìn)程的高峰。11月8日監(jiān)管層發(fā)文擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，對(duì)A股國(guó)際化有正面作用。

　　計(jì)璐表示，公募基金在今年三季度倉(cāng)位重回高位，機(jī)構(gòu)獲得較高浮盈，四季度市場(chǎng)面臨機(jī)構(gòu)止盈、調(diào)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，公募基金行業(yè)偏配嚴(yán)重，高景氣度行業(yè)估值已經(jīng)得到顯著修復(fù)。截至三季度末，基金在行業(yè)配置方面，加倉(cāng)科技成長(zhǎng)，顯著偏向電子；消費(fèi)整體倉(cāng)位下降，內(nèi)部轉(zhuǎn)向醫(yī)藥；金融倉(cāng)位仍在下降，銀行保險(xiǎn)地產(chǎn)均有降倉(cāng)；周期仍然低迷。

　　計(jì)璐用一組數(shù)據(jù)說明了公募基金偏愛的行業(yè)。截至11月8日，選取規(guī)模大于5億元，收益率排名前20的基金前十大持倉(cāng)進(jìn)行分析。20只基金中，有5只基金為醫(yī)藥行業(yè)基金，2只基金為白酒行業(yè)基金。剩余13只基金，130只重倉(cāng)股的行業(yè)分布前五分別為電子、醫(yī)藥生物、食品飲料、計(jì)算機(jī)、傳媒?？梢钥吹剑@得顯著超額收益的基金主要倉(cāng)位配置為醫(yī)藥、電子、食品飲料、計(jì)算機(jī)，持倉(cāng)具備一定抱團(tuán)現(xiàn)象。計(jì)璐認(rèn)為，消費(fèi)、醫(yī)藥、科技作為具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的行業(yè)，受到資本市場(chǎng)長(zhǎng)期青睞，但在估值已經(jīng)合理偏高的情況下，需更加注重行業(yè)中的結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。

　　“除關(guān)注長(zhǎng)期成長(zhǎng)性行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)外，還應(yīng)關(guān)注基本面底部反轉(zhuǎn)、估值位于底部的行業(yè)。”計(jì)璐表示，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車、傳媒和房地產(chǎn)行業(yè)機(jī)會(huì)。

　　資產(chǎn)配置向權(quán)益類轉(zhuǎn)移

　　“資本市場(chǎng)戰(zhàn)略地位被提到前所未有的新高度，驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)能仍然存在，增長(zhǎng)并未畫上句號(hào)?！庇?jì)璐表示，首先，信息技術(shù)正在加速進(jìn)步，5G與人工智能將推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)效率再次大幅提升；從供給面來看，中國(guó)的人才紅利將持續(xù)到2035年。其次，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的持續(xù)優(yōu)化和生產(chǎn)效率的提高，企業(yè)盈利能力將向上，新的增長(zhǎng)階段將迎來更高質(zhì)量的增長(zhǎng)；最后，資本市場(chǎng)定位戰(zhàn)略新高度，改革紅利不斷釋放。

　　大類資產(chǎn)配置方面，計(jì)璐表示，從長(zhǎng)期來看，對(duì)權(quán)益類核心資產(chǎn)的邊際需求將顯著增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)配置方向?qū)⑾驒?quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，中國(guó)對(duì)外開放的步伐加快，將持續(xù)驅(qū)動(dòng)A股外資敞口的增加，外資也將持續(xù)流入。

　　具體到行業(yè)配置，計(jì)璐指出，“自上而下”地看好消費(fèi)、金融、科技、醫(yī)藥等行業(yè)，這些行業(yè)在未來10年仍具備持續(xù)的成長(zhǎng)性。具體來看，計(jì)璐認(rèn)為，未來10年，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)溫和上升以及消費(fèi)占GDP比重提升等因素驅(qū)動(dòng)下，消費(fèi)行業(yè)仍能確定性增長(zhǎng)；在社融規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景下，龍頭金融企業(yè)在金融供給側(cè)改革下將受益于優(yōu)勝劣汰。對(duì)于投資者關(guān)心的科技和醫(yī)藥板塊，計(jì)璐表示，未來看好5G領(lǐng)域業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性高的標(biāo)的和人工智能領(lǐng)域具備“數(shù)據(jù)資源+算法能力”的標(biāo)的；而隨著老齡化的加快，預(yù)計(jì)2030年將進(jìn)入老齡化社會(huì)，65歲以上人口占比超過20%，在此背景下醫(yī)藥需求將快速釋放。