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　　滬深港三地同迎開門紅：茅臺不跌，牛市不來？

　　Wind

　　新年第一天，在“降準”大禮包的利好下，滬、深、港三地股市攜手大漲。

　　1月2日，滬深兩市高開高走大幅拉升，截至收盤，上證綜指漲1.15%報收于3085.20點；深成指漲1.99%報收于10638.82點；創(chuàng)業(yè)板指漲1.93%報收于1832.74點，兩市共3392只個股上漲，僅282只個股下跌。

　　　　最近十年來，A股元旦后首日漲多跌少。

　　　　港股同樣迎來“開門紅”，行業(yè)板塊集體開花，藍籌權重紛紛上揚，賺錢效應明顯。截至收盤，恒指漲1.25%報28543.52點，創(chuàng)去年7月25日以來新高，國企指數(shù)漲1.37%，紅籌指數(shù)漲0.91%。全日大市成交908.75億港元。

　　　　周四A股市場成交量再度放大，兩市成交7515億元，較上一個交易日放量超2000億元，值得一提的是創(chuàng)業(yè)板指刷新2019年以來的新高。此外，周四北上資金繼續(xù)單邊流入，全天凈流入超113億，連續(xù)第30個交易日凈買入，合計凈買入達1137億元。

　　從去年以來的行情走勢可以發(fā)現(xiàn)，市場的上漲往往伴隨著成交量的攀升，去年一季度，8月份和12份以來的拉升行情均是如此。對比去年一季度過萬億的成交額來看，當前行情還處于起步階段，未來仍有較大上升空間。

　　　　從周四行業(yè)主力資金流向來看，主力資金凈流入近100億元。其中，技術硬件與設備凈流入超50億元，位居第一；軟件與服務緊隨其后，凈流入超40億元，半導體、資本貨物板塊凈流入亦超20億元?？梢?，主力資金再度回補科技板塊。生物制藥、食品飲料、多元金融等板塊凈流出額較多。

　　　　去年港股由于眾所周知的原因，恒指僅上漲9.07%，在全球股市中排名靠后，隨著指數(shù)的下跌，估值也進一步來到歷史地位，目前港股估值在全球排名倒數(shù)第二低，僅高于俄羅斯RTS指數(shù)，可以說是全球最便宜的市場之一。

　　　　“低估值、高股息” 吸引很多機構資金在2020把港股放在重要位置。從資金面上看，2019年以來港股持續(xù)震蕩，但并未影響南下資金對港股的布局，而隨著恒指的觸底（8月15日的最低點24899.93點），南下資金對港股更有加速配置的趨勢。全年南下港股通資金累計流入2400多億港元，聰明的資金在市場低迷之際在積極布局未來。

　　中信證券預計，鑒于中國內地經濟企穩(wěn)，弱美元背景下外資將流入新興市場，內地及香港市場有望迎來機遇，更多“新經濟”公司將登陸香港市場（包括中概股二次上市），市場會漸入佳境。

　　廣發(fā)策略對港股戰(zhàn)略看多，認為港股或迎縮小版“戴維斯雙擊”。從投資策略來看，在盈利“螺旋式上升”的背景下，港股的估值“鐘擺”向上均值回歸 “只可能遲到，但不會缺席”。

　　　　茅臺飛刀，敢接嗎？

　　周四所有板塊中，除了申萬食品飲料外全線飄紅，只因盤前貴州茅臺發(fā)布公告稱，初步核算，2019年度實現(xiàn)營業(yè)總收入885億元左右，同比增長15%左右；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤405億元左右，同比增長15%左右；本公司2020年度計劃安排營業(yè)總收入同比增長10%。

　　貴州茅臺四季度凈利潤405億，低于市場預期的430億，出現(xiàn)同季度負增長。

　　于是貴州茅臺直接遭遇重錘，競價低開4.65%成交7個億，全天水下橫盤。

　　最終貴州茅臺收跌4.48%，全天成交167億元。

　　　　作為價投典范股，想必今日又是買入和賣出“互道珍重”的一天。

　　茅臺這兩年，一直在加強多渠道建設，是為了在經銷商體系外，扶植新的勢力來對抗經銷商，防止一家獨大，從而更好的控制茅臺價格。

　　這樣做是為了抵抗大環(huán)境：白酒市場高增長進入收尾階段，茅臺的2016-2018年三年間營收20%~52%左右高增長，2019年開始放緩步伐了，2020年計劃是繼續(xù)放緩。

　　　　一直有人調侃說：現(xiàn)在的年輕人沒有上一代人那么愛喝白酒了，這句話不是空話，白酒整體銷量是在往下走。未來還能維持高速增長的，只屬于少數(shù)品牌。

　　回到茅臺本身，年輕人不喝白酒和白酒整體走下坡路這兩個問題，起碼在未來的5到10年之內，還不會顛覆茅臺國酒地位。

　　最后，從估值看，根據(jù)茅臺明年10%的營收增速，加上此前11%的茅臺酒投放量，按照過去幾年營收和凈利潤的關系，2020年全年凈利潤大概是460億。當前市值1.42萬億，對應pe30左右（1.42萬億/ 460億）。這個估值，依舊不算高的離譜，但是股價確實很高了。

　　茅臺作為A股“價投”第一股，一直有人調侃，茅臺不跌，牛市不來。在2018年10月29日同樣因為營收不及預期，茅臺迎來史上首個一字跌停，巧的是大盤似乎從那時候開始見底，到19年一季度迎來一波小牛市。今年同樣的劇情會不會再次上演？

　　　　機構一月金股

　　渤海證券宋亦威研報分析，對于1月份行情的展望而言，盡管12月份的上漲，令市場人氣出現(xiàn)明顯回升，市場短期內仍將保持著做多氛圍，但春節(jié)長假的到來，會帶來市場整體交投氛圍的回落。從近 10年春節(jié)前行情的發(fā)展來看，有9年都在節(jié)前20個交易日成交出現(xiàn)明顯回落。從漲跌的變化來看，近10年節(jié)前10個交易日（兩周）的波動情況都較之節(jié)前20個交易日明顯收窄。因此行情的發(fā)展將受到節(jié)前成交回落和波動趨緩的影響，而節(jié)奏放緩，行情將由此過度到整固階段。

　　報告判斷，風格方面，臨近1月末的年報預告披露期，盡管上市公司對賭協(xié)議承諾期的分布顯示當前尚處于商譽減計的高峰（金麒麟分析師）期，但從目前的業(yè)績預警來看，2019年上市公司商譽減值風險較去年已有所弱化，對小盤股業(yè)績的沖擊將弱于去年，因而小盤股當前相對強勢的態(tài)勢將會延續(xù)。

　　此外，針對1月份解禁情況，招商證券張夏（金麒麟分析師）研報分析，綜合而言，2020年1月解禁規(guī)模較高，占2020 年全年解禁規(guī)模的19%，首發(fā)和定增股份解禁各半?？紤]到年初資金布局、解禁與減持并不完全對應等因素，我們認為對市場流動性總量的影響無需過度擔憂。結構上，股權質押比例高、現(xiàn)金流差的公司股東更有動力通過減持自籌；股權投資的投資機構、解禁收益較高的股東更有動力進行減持，關注這些解禁股票可能面臨的減持壓力。

　　下圖為機構給出的一月金股：

　　　　其中，有至少10只個股獲得2家以上券商機構推薦。包括：楚江新材（長城證券、太平洋證券）、當升科技（中銀國際、中原證券）、【華魯恒升(600426)、股吧】（天風證券、安信證券）、華泰證券（中銀國際、天風證券）、寧德時代（天風證券、中原證券）、片仔癀（天風證券、華福證券）、平安銀行（光大證券、東興證券、長城證券）、三一重工（天風證券、光大證券、國金證券、安信證券、太平洋證券）、中信證券（安信證券、中原證券、太平洋證券、華福證券）、中興通訊（中原證券、華福證券）。