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　　　　央媽大愛！凈投放4000億流動性過春節(jié)，交易員可松口氣了！降息或在節(jié)后落地，還在為資金發(fā)愁？這些動作也可期

　　交易員終于松了口氣。

　　臨近春節(jié)，在央行連續(xù)多日暫停流動性投放使得資金面趨緊之際，1月15日，央行終于重啟公開市場操作，凈投放4000億流動性紓解節(jié)前資金需求。

　　受央行流動性投放影響，15日當天資金面緊張局面邊際緩和，隔夜、7天期、14天期等品種利率上行幅度有所收斂。不少分析認為，近期央行預計還會繼續(xù)進行公開市場投放穩(wěn)定節(jié)前資金面；同時，普惠金融定向降準考核按慣例預計將于近期落地，屆時也會釋放大規(guī)模流動性應對1月資金需求高峰（金麒麟分析師）。

　　另需注意的是，隨著本月全面降準已經落地，凈釋放8000億中長期流動性，1月20日的LPR報價有望小幅下調，但也有機構人士認為，考慮到今年穩(wěn)增長的壓力，一季度再度下調MLF利率的降息舉措依然可期，二三月份將是降息的重要窗口。

　　“14天期逆回購+MLF”搭配有講究

　　1月15日，央行通過新作MLF和開展14天期逆回購的方式共計凈投放流動性4000億元，其中，1年期MLF3000億，14天期逆回購1000億，利率水平均維持不變。

　　自1月6日全面降準落地后，央行連續(xù)15個交易日暫停逆回購，隨著新年后地方債發(fā)行繳款、年初繳稅繳準和春節(jié)資金需求高漲等因素，近幾日資金面明顯收緊，1月14日，銀存間質押式回購加權利率全面上行，隔夜、7天期、14天期等熱門品種利率大幅上行。

　　“昨日一些基金公司等非銀機構比較難受，市場資金成本高企，隔夜拆借價格達到3%以上，大家都在等著看今天央行是否會有所動作?！鄙虾Ｒ汇y行資金交易員對券商中國記者表示。

　　隨著15日央行重啟公開市場操作凈投放4000億流動性，當天主要資金利率盡管仍繼續(xù)上行，但上行幅度有所收斂。

　　　　對于為何會選擇“14天期逆回購+MLF”的流動性投放組合？一方面，14天期逆回購正好可以滿足跨節(jié)的資金需求，預計央行近幾日還會增加14天期逆回購的投放；另一方面，自LPR報價改革后，每月15日新作MLF已漸成慣例，這一操作可以為每月20日的LPR報價明確利率基準。

　　中信證券研究所副所長明明就表示，央行重啟14天逆回購操作，到期日順延至春節(jié)后第一個工作日，正好覆蓋春節(jié)期間資金需求。但是另一方面，春節(jié)前后居民現金需求一般會延續(xù)到元宵節(jié)前后，而后續(xù)銀行體系流動性仍然面臨著地方債發(fā)行提速的影響，明后兩天計劃發(fā)行地方債近3400億元，春節(jié)后仍然有地方債發(fā)行高峰，因此，央行開展MLF操作可以補充銀行中長期流動性；此外，1月20日LPR報價前慣例操作MLF，以明確LPR報價的利率基準。

　　一季度降息概率大

　　還有一周左右的時間就迎來春節(jié)，春節(jié)之前預計央行還會進行流動性投放以呵護節(jié)前資金面。除了常規(guī)的公開市場操作外，還有一種流動性投放方式預計近期也將推出，也可助力節(jié)前資金面穩(wěn)定。

　　自2018年1月25日起，央行每年年初都會實施一次普惠金融定向降準考核，對上一年度普惠金融領域的貸款增量或余額達到一定比例給予定向降準。今年的慣例考核預計也將于近日落地。

　　江海證券首席經濟學家屈慶表示，為了對沖節(jié)前資金缺口，央行將會在下周開展普惠金融定向降準考核，預計凈釋放長期資金4500-5500億元。

　　“雖然央行并未在公告中明確普惠金融定向降準考核的開展時間，但從2017年度和2018年度考核的實施情況來看，兩次均在1月25日落地?？紤]到今年從1月24日開始進入春節(jié)假期，而1月23日又有2575億TMLF到期，預計在1月23日進行普惠金融定向降準考核操作的可能性較大。”屈慶稱。

　　提及TMLF，這是2018年底央行創(chuàng)設的一種貨幣政策工具，其操作方式和MLF類似，但相較MLF利率更低、期限更長，旨在引導申請銀行加大對民企小微的融資支持力度。不過，券商中國了解到，TMLF因與MLF操作方式相似，央行已暫停TMLF新作，但到期的TMLF會照常續(xù)作。

　　方正證券（維權）首席經濟學家顏色對券商中國記者表示，除今天央行開展MLF和逆回購外，節(jié)前14天期以上逆回購、續(xù)作TMLF還會輪番上陣護航資金面。此外，考慮到今年穩(wěn)增長的需求，一季度降息將是大概率事件。

　　明明也表示，2020年貨幣政策的主線是逆周期和降成本，在經歷了兩年的數量寬松后降成本效應并不明顯，降息的必要性仍在，后續(xù)降息操作仍將繼續(xù)?？紤]到2020年年初面臨較大的降成本壓力，每年一季度是銀行信貸額度最充裕的階段，也是信貸投放力度加大的時點，因而在一季度更大幅度地低降成本效果更佳，有助于達成全年降成本的目標。1月份全面降準預計能引導當月LPR下行5bp，進而引導貸款利率下行，而2月份仍然面臨LPR下行的壓力，彼時通脹壓力也明顯釋放，春節(jié)后降息概率較大。