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　　前有鹽湖，后有阿膠！一批上市公司下“雷雨”，這些也在風(fēng)暴漩渦中……

　　來源： IPO日報(bào)

　　原創(chuàng) 吳鳴洲 楊紫薇

　　當(dāng)下，一些上市公司下著“雷雨”。

　　前有*ST鹽湖巨虧472億元，后有“藥中茅臺”東阿阿膠上市24年現(xiàn)首虧，黑天鵝的來襲總是那么讓人猝不及防。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日，A股已公布2019年業(yè)績預(yù)告的935家公司中，約有89家公司出現(xiàn)虧損，預(yù)虧損超過10億元的或有14家，且虧損的理由也各式各樣。

　　這些上市公司的爆雷方式千姿百態(tài)，似乎令人防不勝防，但背后真正的原因究竟是什么？又有哪些上市公司“爆雷”隱患仍存？

　　01

　　多處“雷聲”響起

　　2020年1月中旬，A股爆出了一顆“大雷”。*ST鹽湖發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2019年全年虧損432億元-472億元，榮登A股“虧損王”的寶座。

　　這個虧損數(shù)字是什么概念呢？據(jù)悉，樂視網(wǎng)（維權(quán)）在2017年的虧損額為138.78億元，而這個數(shù)字可能還不到*ST鹽湖的三分之一。

　　此前，【*ST信威(600485)、股吧】表示，2019年前三季度虧損158.58億元，且預(yù)計(jì)全年虧損。就當(dāng)市場以為*ST信威將成為2019年最大的一顆雷，*ST鹽湖的出現(xiàn)讓它“屈居”第二。

　　同一時間，*ST鹽湖發(fā)布了可能被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)公告。因?yàn)楣?017年和2018年的凈利潤均為負(fù)值，若2019年繼續(xù)為負(fù)值，公司股票將被深交所暫停上市交易。

　　據(jù)悉，造成此次虧損的主要原因是公司在破產(chǎn)重整進(jìn)程中因資產(chǎn)處置預(yù)計(jì)產(chǎn)生的損失，而這部分處置的資產(chǎn)主要是指旗下子公司鹽湖鎂業(yè)、海納化工以及化工分公司的全部股權(quán)和應(yīng)收債權(quán)，這也是導(dǎo)致*ST鹽湖虧損的主要原因。

　　在經(jīng)歷六次流拍之后，最終青海國資委選擇以30億元來接盤，而同時公司宣布對這部分資產(chǎn)一共計(jì)提466.55億元，預(yù)計(jì)資產(chǎn)處置損失約417.35億元。之后，*ST鹽湖的破產(chǎn)重整方案獲通過。就在此前回復(fù)深交所的問詢中，公司表示在處置這部分資產(chǎn)后，鹽湖股份的利潤表現(xiàn)將徹底扭轉(zhuǎn)，完全能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)盈利。

　　1月19日晚間，東阿阿膠披露業(yè)績預(yù)告，2019年預(yù)虧3.34億元至4.59億元，而上年同期盈利20.85億元。

　　公司解釋，出現(xiàn)虧損的主要原因是，公司渠道庫存出現(xiàn)持續(xù)積壓。為避免企業(yè)長期良性健康受到不利影響，公司主要側(cè)重于清理渠道庫存，主動嚴(yán)格控制發(fā)貨、全面壓縮渠道庫存數(shù)量，尤其在下半年進(jìn)一步加大了渠道庫存的清理力度，因而對經(jīng)營業(yè)績影響有所加大。

　　02

　　商譽(yù)減值為主因

　　IPO日報(bào)梳理后發(fā)現(xiàn)，爆雷的背后是主營業(yè)務(wù)下滑、資產(chǎn)處置損失及商譽(yù)減值等原因。其中，巨額的商譽(yù)減值系主因。

　　在2019年的業(yè)績預(yù)告中，正業(yè)科技表示2019年全年或預(yù)虧7.5億元-8億元，凈利潤同比大幅下滑4532.55%-4828.05%，成為目前為止2019年預(yù)計(jì)凈利潤下滑最多的公司。正業(yè)科技的業(yè)績下滑，除自身主營業(yè)務(wù)增速放緩?fù)?，還主要是因?qū)Σ①徠髽I(yè)業(yè)績不達(dá)預(yù)期而計(jì)提了商譽(yù)減值。

　　根據(jù)披露，正業(yè)科技已對2019年度合并報(bào)表范圍內(nèi)的商譽(yù)、應(yīng)收賬款、存貨等資產(chǎn)進(jìn)行初步減值測試，預(yù)計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備金額情況為：商譽(yù)減值預(yù)計(jì)5.8億元-6億元，應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備預(yù)計(jì)5000萬-7000萬元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備預(yù)計(jì)7000萬-8000萬元。

　　A股的“雷”接踵而至，集中爆發(fā)。天廣中茂預(yù)計(jì)2019年度虧損21.58億元-30.47億元，主要系對兩個收購的全資子公司計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備；吉藥控股（維權(quán)）預(yù)計(jì)2019年歸屬上市公司股東凈利潤為-15億元至-15.05億元，其中計(jì)提的商譽(yù)減值準(zhǔn)備在5.5億元左右。公司諸如【北斗星通(002151)、股吧】、科大智能、景峰醫(yī)藥、海南瑞澤等公司也預(yù)虧嚴(yán)重，且均是受大額商譽(yù)減值所影響。

　　　?。?019年預(yù)虧或超10億的個股 數(shù)據(jù)來源：Wind 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截至1月19日）

　　03

　　這些公司有爆雷風(fēng)險(xiǎn)

　　可以看出，并購導(dǎo)致的商譽(yù)爆雷是上市公司業(yè)績大變臉的重要原因之一，甚至還有一些上市公司因?yàn)樯套u(yù)減值“一爆再爆”。

　　據(jù)IPO日報(bào)統(tǒng)計(jì)，2018年全年A股市場已計(jì)提了1668.05億元的商譽(yù)減值，但上市公司還存在著巨大的商譽(yù)。Wind顯示，截至最新披露，共有2154家A股上市公司存在商譽(yù)，商譽(yù)合計(jì)數(shù)值約13850億元，2018年年底是13076億元，增加約6個百分點(diǎn)。

　　其中，中國石油的商譽(yù)最高，為422.73億元，主要與2009年、2011年及2015年分別收購新加坡石油公司（Singapore Petroleum Company）、英力士煉油有限公司（Petroineos Trading Limited）及中石油管道聯(lián)合有限公司有關(guān)。

　　截至最新披露，商譽(yù)占總資產(chǎn)的比重超過50%的共有12家上市公司，超過40%的共有49家上市公司。其中，盈康生命的商譽(yù)占總資產(chǎn)的比重最高，達(dá)71.36%，剩下的還有順利辦、眾應(yīng)互聯(lián)、*ST富控（維權(quán)）、【中昌數(shù)據(jù)(600242)、股吧】等公司。

　　　　（當(dāng)前商譽(yù)占總資產(chǎn)比重超過50%的個股 數(shù)據(jù)來源：Wind 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截至1月19日）

　　據(jù)悉，【盈康生命(300143)、股吧】的原主營業(yè)務(wù)是鮮品食用菌的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，但自2010年上市起凈利潤就開始持續(xù)下滑。

　　于是，盈康生命選擇外延并購的方式“保殼”，進(jìn)行了一系列的高溢價(jià)并購。具體來看，盈康生命先后收購了瑪西普、友誼醫(yī)院、華健友方，總計(jì)花費(fèi)了27億元，在上市公司賬面上形成了18.94億元商譽(yù)，占總資產(chǎn)的比重超過7成。

　　瑪西普雖然完成了業(yè)績承諾，但業(yè)績承諾期剛過就出現(xiàn)了“反轉(zhuǎn)”。2019年上半年，瑪西普實(shí)現(xiàn)凈利潤6497.13萬元，較上年同期下降了23.96%。

　　一位券商人士表示，隨著并購重組的理性回歸，預(yù)計(jì)商譽(yù)對凈利潤的影響將有所下降，但部分公司仍面臨一定減值壓力。

　　該人士還指出，這幾年產(chǎn)生了如此高額商譽(yù)減值是因?yàn)?014年-2015年，并購重組市場經(jīng)歷了一輪高潮，并且并購重組業(yè)績承諾集中到期。彼時，游戲、影視等行業(yè)是并購重組市場的熱點(diǎn)領(lǐng)域。行業(yè)龍頭公司通過并購重組加碼主業(yè)，而傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)則屢屢通過跨界并購方式進(jìn)入游戲行業(yè)“淘金”，但其實(shí)該類公司良莠不齊。