炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會！

　　原標(biāo)題 攻守兼?zhèn)?適度配置二級債基

　　□ 宮曼琳

　　近期疫情在全球迅速升級，海外累計(jì)確診人數(shù)逾五萬人，疊加原油價格暴跌，引發(fā)全球投資者擔(dān)憂，全球股市普跌，美股熔斷，而黃金亦表現(xiàn)失色。A股雖相對表現(xiàn)較好，但難以獨(dú)善其身，上周上證指數(shù)下跌4.85%，創(chuàng)業(yè)板指下跌7.40%。而與此同時債券市場表現(xiàn)較優(yōu)，中證全債指數(shù)上漲0.20%。

　　立足當(dāng)下市場，從基金組合角度來看，短期建議投資者謹(jǐn)慎美股、港股投資風(fēng)險(xiǎn)，增配債券基金，并配置高流動性、低交易成本貨幣市場基金，維持組合整體流動性。在具體基金品種方面近期建議關(guān)注攻守兼?zhèn)涞亩墏?/p>

　　展望A股市場，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為海外市場對A股市場存在短期擾動，短期內(nèi)A股恐震蕩調(diào)整，但長期牛市格局不變。海通證券指出，2014年底以來，A股對外開放加速，目前外資持股市值已接近國內(nèi)公募，因此A股與美股的相關(guān)性不斷提高。2014年底以來美國有5次短期急跌，平均跌幅13%，每次都拖累A股。A股中期趨勢取決于內(nèi)因。海外疫情蔓延引發(fā)全球股市下跌，近期快速上漲的A股面臨短期調(diào)整壓力，全年牛市格局不變。

　　而從債券市場觀點(diǎn)來看，券商普遍看法偏樂觀，上海證券認(rèn)為，如政策不轉(zhuǎn)向利率有望進(jìn)一步向下突破；天風(fēng)證券指出，利率定價的錨在央行。按照貨幣政策邏輯考慮，一看PPI，二看美聯(lián)儲，審慎考慮4月-5月是本輪利率的低點(diǎn)，樂觀估計(jì)疫情和海外市場的風(fēng)險(xiǎn)蔓延可能導(dǎo)致國內(nèi)低利率水平繼續(xù)維持到三季度初。從信用債角度來看，機(jī)構(gòu)尚未悲觀，但多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為仍需謹(jǐn)慎。

　　綜上，從股債估值性價比來看A股相對占優(yōu)，但從市場預(yù)期分析來看，短期內(nèi)A股市場面臨調(diào)整壓力，而債券機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)，上周五央行定向降準(zhǔn)有利于進(jìn)一步寬松流動性，包括債券在內(nèi)的固收類資產(chǎn)有望進(jìn)一步發(fā)力，因此建議投資者選擇攻守兼?zhèn)涞亩墏墏捣献C監(jiān)會公募基金運(yùn)作管理辦法，80%以上基金資產(chǎn)投資于債券的，其它資產(chǎn)也可以投資于股票的債券型基金品種。大部分基金資產(chǎn)投資于債券風(fēng)險(xiǎn)相對較低，少部分資產(chǎn)可投資股票避免完全錯失A股市場投資機(jī)會。根據(jù)長期跟蹤我們發(fā)現(xiàn)二級債基長期業(yè)績較為穩(wěn)定，波動性相對較低，該類基金品種風(fēng)險(xiǎn)收益比較高。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年年底，市場共有276只二級債基（主代碼口徑），其中工銀瑞信基金、鵬華基金、廣發(fā)基金發(fā)行數(shù)量最多，均在8只以上；從規(guī)模來看，根據(jù)最新季報(bào)披露二級債基單只基金平均規(guī)模為9.21億元，較去年同期5.09億元明顯提高；從業(yè)績角度來看，最近三年二級債基平均收益率為11.71%，最近一年平均收益率為6.65%，為各類債券基金（二級分類）最高；從投資組合角度來看，最新季報(bào)披露目前市場二級債基平均股票投資市值占基金資產(chǎn)凈值比為11.72%，該比例高于上季度的9.96%。

　　在二級債基的優(yōu)選方面，可從基金管理人、基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品三個維度綜合評估，除定量打分評價外，結(jié)合定性調(diào)研優(yōu)選固定收益管理能力較強(qiáng)的基金公司，以及經(jīng)驗(yàn)豐富、歷史業(yè)績優(yōu)秀且風(fēng)控能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理管理的風(fēng)險(xiǎn)收益比優(yōu)秀的基金產(chǎn)品。除以上三個維度外，還有兩個方面需要關(guān)注：一是關(guān)注基金債券部分投資券種、久期等因素，盡量選擇債券部分以利率債或短久期高等級信用債投資為主的二級債基，尤其注意疫情之下非標(biāo)違約增多，標(biāo)債非標(biāo)化兌付增多，需謹(jǐn)防信用債違約風(fēng)險(xiǎn)，避免選擇重倉低等級信用債的基金；二是關(guān)注基金的股票投資部分需要關(guān)注股票倉位占比和重倉股具體情況，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者可以選擇根據(jù)最新季報(bào)披露股票倉位較低的二級債基，反之亦然。以長期投資理念為指導(dǎo)，選定二級債基配置后也并非一勞永逸，如投資的二級債基出現(xiàn)基金經(jīng)理變更或所投資債券踩雷的情況則需再次評估及調(diào)整。