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　　【策略-陳果】滄海橫流，正顯英雄本色：海外動(dòng)蕩下堅(jiān)定對A股

　　來源：安信證券研究

　　　　■投資要點(diǎn)：

　　近期交流，很多機(jī)構(gòu)投資者在海外動(dòng)蕩不安背景下的A股投資產(chǎn)生較大分歧甚至迷茫，例如擔(dān)心海外經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)對A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，擔(dān)心外資撤離A股的影響，擔(dān)心進(jìn)出口鏈條的暫時(shí)中斷與損失對盈利的影響等。

　　我們認(rèn)為，這些擔(dān)憂實(shí)際上無法與節(jié)后開市我們提出的“黃金坑1.0”時(shí)市場的擔(dān)憂相比，因?yàn)闊o論是盈利影響、資金減倉流出影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好影響，當(dāng)前擔(dān)心的海外傳導(dǎo)到國內(nèi)的影響相比都更間接都更小。而A股市場在“黃金坑1.0”經(jīng)受起了考驗(yàn)，快速修復(fù)了下跌，因此當(dāng)前時(shí)刻A股不應(yīng)該恐慌。

　　我們認(rèn)為A股的核心邏輯來自于國內(nèi)，海外市場動(dòng)蕩不安，A股市場穩(wěn)定，更加凸顯其投資價(jià)值。我們認(rèn)為未來一個(gè)階段國內(nèi)流動(dòng)性寬裕趨勢不變，中國經(jīng)濟(jì)也將率先企穩(wěn)回升，我們對A股市場堅(jiān)定樂觀。

　　我們認(rèn)為，從國際比較看，中國金融市場處于最優(yōu)位置，中國的金融體系和海外最大不同，如果說海外的股市充足氣的氣球總是要擔(dān)心被有一些意外因素戳破，那么中國實(shí)際上是之前主動(dòng)去杠桿，主動(dòng)控制放了一些氣，而在當(dāng)前需要的時(shí)候反而是充氣的過程。當(dāng)前海外不同于2008年金融危機(jī)，中國還遠(yuǎn)談不上日本化。當(dāng)前中國率先成功控制住新冠疫情，成為全球表率，中國經(jīng)濟(jì)政策空間巨大，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)將率先企穩(wěn)回升，在這個(gè)過程中流動(dòng)性寬裕環(huán)境不會(huì)扭轉(zhuǎn)，A股的估值是擴(kuò)張的過程，這是當(dāng)前我們對A股堅(jiān)定樂觀的核心邏輯。

　　近期行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：醫(yī)藥（生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)等）、傳媒（互聯(lián)網(wǎng)、游戲等）、計(jì)算機(jī)（云計(jì)算、車聯(lián)網(wǎng)、人工智能等）、軍工、新能源汽車（特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈等）、電子（半導(dǎo)體、蘋果鏈等）、環(huán)保、通信、汽車等，指數(shù)重點(diǎn)關(guān)注：創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中證500指數(shù)等。主題重點(diǎn)關(guān)注新基建、科創(chuàng)板、湖北區(qū)域振興等。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1．疫情超預(yù)期，2．經(jīng)濟(jì)顯著低預(yù)期，3．政策寬松低預(yù)期等。