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　　來(lái)源： 中金公司財(cái)富管理

　　一周回顧：指數(shù)縮量震蕩，農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)亮眼。

　　上周在海外疫情繼續(xù)升級(jí)、國(guó)內(nèi)政策應(yīng)對(duì)預(yù)期加強(qiáng)背景下，A股市場(chǎng)橫盤震蕩，上證綜指周度微跌0.3%。兩市日均成交額繼續(xù)萎縮至6000億元下方。

　　農(nóng)業(yè)板塊及少數(shù)消費(fèi)上周領(lǐng)漲市場(chǎng)，提振消費(fèi)舉措頻出推動(dòng)食品飲料及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股表現(xiàn)；前期較為低迷的電子板塊在國(guó)家大基金二期開始正式投資等事件驅(qū)動(dòng)下有階段性表現(xiàn)；傳媒、餐飲旅游等板塊繼續(xù)回調(diào)。

　　A股策略周報(bào)

　　政策支持漸強(qiáng)，保持耐心

　　隨著短期趨勢(shì)性賺錢效應(yīng)減弱，市場(chǎng)交易逐步降溫、成交萎縮，海外疫情演變及中國(guó)的政策支持將成為兩大市場(chǎng)焦點(diǎn)。我們?cè)谏现馨l(fā)布的《政策信號(hào)變化將如何影響市場(chǎng)？》中認(rèn)為前期的政治局會(huì)議標(biāo)志著“政策可能即將發(fā)生重要變化，當(dāng)前到二季度都是政策紓困窗口期”。

　　近期我們看到政策支持力度正在逐漸加碼，包括：

　　3月30日央行下調(diào)7天逆回購(gòu)利率20bp至2.2%；

　　3月31日國(guó)常會(huì)提出增加地方專項(xiàng)債規(guī)模，增加中小銀行再貸款再貼現(xiàn)額度，進(jìn)一步對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)，促進(jìn)汽車消費(fèi)等；

　　4月3日央行對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)100bp，釋放流動(dòng)性4000億元，同時(shí)，將金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%；

　　中金銀行組預(yù)計(jì)3月信貸可能在2.7萬(wàn)億元左右，同比多增1.0萬(wàn)億元。市場(chǎng)資金利率水平繼續(xù)走低，十年國(guó)債到期收益率上周降至2.55%再創(chuàng)階段新低。

　　我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)政策逐步發(fā)力有助于和緩市場(chǎng)情緒，短期還要視海外疫情進(jìn)展與政策應(yīng)對(duì)帶來(lái)的綜合影響。從中期看，結(jié)合目前市場(chǎng)仍處于歷史估值相對(duì)低位、隱含了相對(duì)悲觀的預(yù)期，中國(guó)政策余地相對(duì)充足。操作層面，我們建議關(guān)注政策敏感的內(nèi)需板塊，繼續(xù)關(guān)注四大方向。

　　近期還需要關(guān)注：

　　海外疫情。目前海外疫情仍在繼續(xù)升級(jí)，全球累計(jì)病例已突破100萬(wàn)。后續(xù)需要關(guān)注何時(shí)進(jìn)入平臺(tái)期；

　　疫情影響。上周公布的美國(guó)3月就業(yè)下滑70萬(wàn)人，接近2008年金融危機(jī)時(shí)的記錄。中國(guó)一季度抗擊疫情已經(jīng)付出了一定經(jīng)濟(jì)代價(jià)，二季度可能還將受到三方面拖累：外防輸入壓力可能拖累80%復(fù)工走向100%復(fù)工；海外經(jīng)濟(jì)停擺可能使中國(guó)外需面臨壓力；外圍生產(chǎn)受阻可能拖累中國(guó)部分的供應(yīng)鏈（對(duì)外需及供應(yīng)鏈影響的具體分析請(qǐng)參見(jiàn)同期發(fā)布的主題報(bào)告）。

　　市場(chǎng)情緒及流動(dòng)性情況。近期市場(chǎng)情緒及成交呈繼續(xù)降溫態(tài)勢(shì)，目前5500億元左右的日均成交對(duì)應(yīng)歷史均值的成交水平，后續(xù)有可能逐步回落至3500億元左右。上周北上資金單周凈流入81億元，EPFR也顯示小規(guī)模的海外資金凈流入

　　一季報(bào)已經(jīng)進(jìn)入觀察期。截止4月5日有247家公司披露了今年一季度的業(yè)績(jī)預(yù)警。其中接近一半公司預(yù)計(jì)一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。分行業(yè)來(lái)看，預(yù)告公司中汽車、機(jī)械、化工、電氣設(shè)備等行業(yè)一季度業(yè)績(jī)下滑較為明顯。

　　行業(yè)建議：關(guān)注低估值、純內(nèi)需、高質(zhì)量、高股息。

　　1）已經(jīng)被壓至極端估值水平的部分大市值、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很低個(gè)股；2）配置“純內(nèi)需”應(yīng)對(duì)海外疫情繼續(xù)演繹；3）高質(zhì)量：反應(yīng)中國(guó)消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)優(yōu)質(zhì)龍頭的低吸機(jī)會(huì)；4）高股息策略在超低利率環(huán)境下之下也是穩(wěn)健之選。

　　近期關(guān)注：

　　1）海外疫情演進(jìn)；2）國(guó)內(nèi)政策動(dòng)態(tài)；3）市場(chǎng)情緒及流動(dòng)。

　　量化策略周報(bào)

　　創(chuàng)業(yè)板指仍在中期趨勢(shì)線上

　　上周，A股市場(chǎng)整體處于短期博弈均衡期，投資者對(duì)于全球疫情動(dòng)態(tài)和各國(guó)政策應(yīng)對(duì)的預(yù)期邊際變化較小，反映在市場(chǎng)特征上，表現(xiàn)為主要指數(shù)振幅收窄，波動(dòng)率逐步回落。受益于海外市場(chǎng)微觀流動(dòng)性地邊際改善，以北向資金為代表的全球配置資金仍有流入；而高波動(dòng)過(guò)后，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)回落，博弈情緒仍在降溫；恰逢公司業(yè)績(jī)披露期，基本面有正向預(yù)期差的主題和個(gè)股有結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)。

　　我們認(rèn)為：A股市場(chǎng)整體處于中期底部區(qū)域，等待反轉(zhuǎn)信號(hào)；創(chuàng)業(yè)板指等對(duì)行情有引領(lǐng)作用的板塊雖經(jīng)歷了連續(xù)調(diào)整，但仍在中期趨勢(shì)線上。

　　1）上證綜指仍處在長(zhǎng)期上行趨勢(shì)線附近，等待主線明確后的反轉(zhuǎn)信號(hào)。

　　我們此前曾多次提及，長(zhǎng)期趨勢(shì)線對(duì)指數(shù)中長(zhǎng)期走勢(shì)有一定指示意義，這種指示意義反映了市場(chǎng)悲觀情緒壓縮估值時(shí)，基本面的長(zhǎng)期上行趨勢(shì)。上證綜指自1996年以來(lái)共經(jīng)歷了三輪完整的月線級(jí)別上漲和下跌走勢(shì)，當(dāng)前位置正處于該指數(shù)歷史上三次月線級(jí)別行情底部的連接趨勢(shì)線上，從中長(zhǎng)期投資視角來(lái)看，指數(shù)或已體現(xiàn)出較高的配置價(jià)值。

　　短線來(lái)看，指數(shù)何時(shí)發(fā)生反轉(zhuǎn)或可以觀察兩個(gè)信號(hào)：一是宏觀基本面出現(xiàn)了超預(yù)期的增量信息，進(jìn)而帶動(dòng)增量資金入市，體現(xiàn)為全市場(chǎng)整體成交連續(xù)擴(kuò)張；二是現(xiàn)有信息被市場(chǎng)逐漸消化，存量資金的微觀交易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)強(qiáng)，體現(xiàn)為市場(chǎng)出現(xiàn)有明顯賺錢效應(yīng)的主線，成交分化度指標(biāo)反彈至階段性高位。

　　2）創(chuàng)業(yè)板指等對(duì)行情有引領(lǐng)意義的板塊雖經(jīng)歷連續(xù)調(diào)整，但并未破位。

　　在春節(jié)后的上漲行情中，對(duì)市場(chǎng)起到引領(lǐng)作用的是以創(chuàng)業(yè)板指為代表的成長(zhǎng)性板塊；此后，由于全球疫情升級(jí)、資本市場(chǎng)波動(dòng)等對(duì)A股市場(chǎng)的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)了間接沖擊，創(chuàng)業(yè)板指等領(lǐng)漲板塊出現(xiàn)了連續(xù)調(diào)整。不過(guò)，從創(chuàng)業(yè)板指的走勢(shì)結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)特征來(lái)看，這輪調(diào)整尚未改變指數(shù)中期趨勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指在2019年2月以來(lái)的中期趨勢(shì)線上連續(xù)獲得支撐。截至上周收盤，創(chuàng)業(yè)板指仍處于月線和周線級(jí)別的上漲行情之中；始于2月末的日線級(jí)別調(diào)整，下行動(dòng)能開始減弱，微觀交易結(jié)構(gòu)已有所修復(fù)。