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　　 6月30日 節(jié)后A股市場跌幅遠小于美股的跌幅，因為A股本身就是在估值的底部，而節(jié)前A股市場已經(jīng)開始逐步出現(xiàn)回升態(tài)勢，如創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)了四年的新高，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走強也代表了資金對中小盤個股偏好的提升，尤其是對科技板塊的興趣增加。前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍做客新浪財經(jīng)直播，就創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)四年新高牛市來了的話題做如下概述：

　　創(chuàng)業(yè)板試點注冊制有利于更多科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板注冊上市，從6月15號起創(chuàng)業(yè)板正式實施注冊制到現(xiàn)在已經(jīng)公布了第一批受理的公司，將來這些公司可能就會在創(chuàng)業(yè)板注冊上市，我們可能很快會看到在創(chuàng)業(yè)板注冊上市的公司。試點注冊制適應(yīng)了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的要求，有利于提高金融對實體經(jīng)濟的支持。我們知道現(xiàn)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的方向就是從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新興行業(yè)，特別是科技行業(yè)，過去十年上證指數(shù)基本原地踏步，在2015年沖高到5，178點，現(xiàn)在還是在3，000點之下。如同大話西游里說的，好像十年上證指數(shù)菠蘿蜜了，又回到了3，000點之下，這也給大家提供了一個底部建倉的機會。但我們要反思的是，為什么上證指數(shù)十年未漲？其中一個重要的原因就是上證指數(shù)錯過了以BATJ即百度、阿里、騰訊、京東為代表的新興科技龍頭股，這些公司均在港股或美股上市，而沒有在A股上市，這使得上證指數(shù)的表現(xiàn)遠遠落后于經(jīng)濟的發(fā)展。事實上我國經(jīng)濟已經(jīng)轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在新興經(jīng)濟的企業(yè)已成為巨無霸的企業(yè)，包括阿里、騰以及今日頭條、拼多多等，但很可惜的是他們都不在A股上市。將來要想改變上證指數(shù)走勢較疲弱的局面，就要吸收更多的新興科技企業(yè)在A股上市。

　　這些企業(yè)為什么不在A股上市？其實主要是由于過去在審核制下，這些企業(yè)不符合A股的上市條件。其中IPO要求持續(xù)盈利，但一些科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期很難盈利，例如京東在美股上市的時候還是虧損的，因此無法在A股上市。另外，要求在境內(nèi)注冊的公司才能上市，而例如百度的注冊地在百慕大，因此它也不符合A股的上市條件。此外還要求同股不同權(quán)的公司不能上市，則阿里這種特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司也與A股失之交臂。由此可見，在上市條件上要做出改變，適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展要求，現(xiàn)在在創(chuàng)業(yè)板實施的注冊制及科創(chuàng)板注冊制都改變了這三個條件，放寬了上市條件，暫時虧損但有發(fā)展前景的科技新興企業(yè)可以在科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板注冊上市，這是一個很大的進步。

　　現(xiàn)在上證指數(shù)聽取了社會各界的意見，改變了部分編制方法，例如ST類公司剔除指數(shù)及新上市公司延遲放入指數(shù)等等，編制方法的改變使得上證指數(shù)更加真實地反映整體股票的漲跌情況，有糾偏的功能。有人測算，按照現(xiàn)在的編制方法，現(xiàn)在上證指數(shù)應(yīng)該是3，800點，不應(yīng)該是2，900點。當(dāng)然改變編制方法本身并不會產(chǎn)生牛市，牛市還是由經(jīng)濟基本面加上上市公司的質(zhì)量產(chǎn)生的，未來十年我認為居民儲蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移的方向不變，特別是在房住不炒的嚴格調(diào)控下，大量居民儲蓄進入資本市場的意愿非常強烈。我們看到上半年基金銷售份額已經(jīng)突破了1萬億份，歷史上唯一一次上半年銷售突破1萬億份的情況就是2015年上半年的大牛市。由此可見，在上半年股市表現(xiàn)較為低迷的情況下，居民入場的意愿還是很強烈，這驗證了我的看法：居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的方向就是進入到資本市場來實現(xiàn)財富的增值，如同過去十年大量居民儲蓄進入樓市實現(xiàn)增值一樣。過去十年是我國樓市的黃金十年，進入樓市的投資者都賺得盆滿缽滿，現(xiàn)在隨著房價高企及房地產(chǎn)調(diào)控加強，居民儲蓄需要尋找新出口，通過買基金進入資本市場是符合監(jiān)管思路的一個方向，建議大家可以積極把握機會。未來十年資本市場的機會較多，除居民儲蓄轉(zhuǎn)移外，對于實體企業(yè)來說，進入資本市場也是一個轉(zhuǎn)型方向。例如原來做出口貿(mào)易的企業(yè)，現(xiàn)在出口訂單少了，生產(chǎn)規(guī)模收縮，這時退出的資金要尋找轉(zhuǎn)型機會，對很多做實業(yè)的人來說隔行如隔山，做出口貿(mào)易、做代工的不一定會做別的行業(yè)，因此盡管白酒、食品飲料這兩個行業(yè)毛利高，但無法直接轉(zhuǎn)行，但可以通過二級市場直接買入這些行業(yè)龍頭股的股票，做它的股東，其實就是通過資本市場實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

　　通過資本市場實現(xiàn)轉(zhuǎn)型是我一直以來提的一個新思路，很多實體企業(yè)主在實業(yè)上很難實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，但通過資本市場可以實現(xiàn)。例如2016年我首次提出白龍馬的概念，高度概括了一批有基本面又是行業(yè)龍頭的優(yōu)質(zhì)公司，從2016年就有很多傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)家想轉(zhuǎn)型，我給他們的建議就是直接通過二級市場買入這些白龍馬的股票，長期持有來做它的股東，不要把它當(dāng)做股票，要認識到它是股東證，即持有這些股票就相當(dāng)于公司股東，即使僅持有一股也是股東，這也是價值投資的基礎(chǔ)。價值投資三個要素的第一點就是，要認識到股票不僅僅是股票，而是上市公司的股東證，有了這樣的思路，就會選擇好公司而不是垃圾股來持有。價值投資的第二點就是，持有的公司一定是基本面好的公司，只有這樣才能分享這些企業(yè)的成長。第三點是買的公司價格要有安全邊際，盡量在低點時買入，具備這三點才能做到價值投資。實際上通過資本市場來進行轉(zhuǎn)型的企業(yè)家相當(dāng)于做到了價值投資。從2016年到現(xiàn)在很多白馬股都漲了好幾倍，聽從我意見的一些企業(yè)家獲得了很大的財富增值，我認為未來十年這一點還是繼續(xù)有效，通過資本市場來轉(zhuǎn)型，是很多傳統(tǒng)企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的一個好辦法，甚至是一個捷徑。

　　現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板從估值上來看比較高，但創(chuàng)業(yè)板公司多數(shù)屬于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，盈利還不穩(wěn)定，因此估值往往偏高。對于這些科技類的企業(yè)，用市盈率進行估值是不太合適的，更多的要看其所擁有的技術(shù)含量及未來的成長性，如果將來研發(fā)能夠成功，能夠適應(yīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的要求，能推出科技類的產(chǎn)品，可能業(yè)績很快就能釋放出來。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)四年新高是一個很好的趨勢，也是率先走出了牛市的走勢，當(dāng)然主板和中小板現(xiàn)在仍然還是在慢慢回升的階段，還沒有走出牛市的形態(tài)，但我相信隨著居民儲蓄的大轉(zhuǎn)移及央行實施的低利率寬流動性的政策，下半年A股市場有望逐步從局部牛市轉(zhuǎn)向全面牛市。