在連續(xù)上漲后，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪大幅回調(diào)，引發(fā)了各方對(duì)于市場(chǎng)前景的討論。

　　券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)深度調(diào)整中依然有亮點(diǎn)，一些個(gè)股還在頑強(qiáng)地創(chuàng)出新高，給市場(chǎng)信心帶來(lái)了提振。從歷史經(jīng)驗(yàn)和各家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)看，市場(chǎng)上的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于A股前景總體看法并不悲觀。

　　興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東在此前電話會(huì)議中表示，近期行情調(diào)整的性質(zhì)是逼空行情后的調(diào)整，調(diào)整很正常也很必要。歷史證明，這個(gè)階段的調(diào)整往往是長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)資金趁機(jī)布局優(yōu)質(zhì)股票的“黃金坑”。核心資產(chǎn)牛市才是本輪上漲的主旋律。

　　浙商證券更為樂觀，這是起跳前的深蹲，調(diào)整即是布局期。當(dāng)前的貨幣環(huán)境、財(cái)政政策仍處于蜜月期，做多窗口仍在。流動(dòng)性寬松，全球資產(chǎn)配置荒依舊是當(dāng)下主基調(diào)，“房住不炒”的政策背景下A股權(quán)益類資產(chǎn)將成為“蓄水池”。

　　不懼調(diào)整，16只個(gè)股創(chuàng)出歷史新高

　　經(jīng)過A股大幅回調(diào)后，部分股票依然漲勢(shì)如虹。就在上周五（7月17日），仍有部分股票創(chuàng)下歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，剔除7月上市的新股，7月17日，共有16只個(gè)股最新創(chuàng)出了歷史新高。

　　　　其中部分公司已經(jīng)上市較長(zhǎng)時(shí)間，長(zhǎng)期漲幅驚人。雙匯發(fā)展、東方雨虹和萬(wàn)華化學(xué)上市以來(lái)累計(jì)漲幅超過50倍，【深南電A(000037)、股吧】和華魯恒升歷史漲幅也超過了10倍。值得一提的是，上述創(chuàng)新高個(gè)股中，東方雨虹、萬(wàn)華化學(xué)是睿遠(yuǎn)基金產(chǎn)品的重倉(cāng)股，光威復(fù)材、華魯恒升和雙匯發(fā)展則都是社保重倉(cāng)股。

　　安信證券最新研報(bào)提到，市場(chǎng)中期牛市趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，短期將先穩(wěn)住陣腳，徐徐展開結(jié)構(gòu)性行情，未來(lái)一個(gè)階段，行情特征將從β回歸α，市場(chǎng)風(fēng)格將轉(zhuǎn)向精耕細(xì)作，可關(guān)注中報(bào)超預(yù)期和高景氣預(yù)期優(yōu)質(zhì)品種機(jī)會(huì)，隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，方向重點(diǎn)關(guān)注科技和周期成長(zhǎng)股，行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車、云計(jì)算、電子、白酒、建材、有色、化工等。

　　中信證券表示，綜合考慮市場(chǎng)流動(dòng)性緊平衡，海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)政策和基本面趨勢(shì)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將進(jìn)入一段平靜期，可以開始積極尋找結(jié)構(gòu)性的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。前期波動(dòng)并不改變A股中期上行的趨勢(shì)，在經(jīng)歷了業(yè)績(jī)驗(yàn)證和解禁高峰（金麒麟分析師），以及海外疫情和中美分歧的破局之后，預(yù)計(jì)三季度末啟動(dòng)的下一輪上行將更穩(wěn)健。配置上，本周建議重點(diǎn)關(guān)注在中報(bào)季享受高確定性溢價(jià)的必選消費(fèi)、醫(yī)藥龍頭以及景氣持續(xù)改善的可選消費(fèi)板塊（汽車、家電和社會(huì)服務(wù)等）。

　　市場(chǎng)上漲途中常有大幅回調(diào)

　　上周，A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅回調(diào)，上證指數(shù)周四（7月16日）單日跌幅超過4%，引發(fā)各方對(duì)于市場(chǎng)前景的討論。不過，從歷史上看似乎也不用過于擔(dān)憂，歷史上兩輪大漲行情中，均有出現(xiàn)過途中大幅調(diào)整的情況。

　　據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2000年以來(lái)，A股上證指數(shù)有82次單日跌幅超過4%，有幾次發(fā)生在2007年和2015年A股兩輪大漲初期。2007年年初，A股持續(xù)震蕩3個(gè)月，2007年2月27日，上證指數(shù)大跌8.84%，此后市場(chǎng)一路震蕩上行。2007年5月底，滬指突破4300點(diǎn)，之后也有一輪快速調(diào)整，2007年6月4日，滬指再次出現(xiàn)大跌，跌幅高達(dá)8.26%。大跌之后，市場(chǎng)整固后重新上漲，直至行情結(jié)束。2015年的牛市也有類似情況，在經(jīng)歷快速啟動(dòng)后，2014年12月9日，滬指突然大跌，當(dāng)日跌幅高達(dá)5.43%，此后市場(chǎng)震蕩修整后在2015年二季度重新走高。

　　仔細(xì)分析上周的市場(chǎng)調(diào)整結(jié)構(gòu)，3899只A股個(gè)股中，有54只個(gè)股跌幅超過20%，退市銀鴿（維權(quán)）（600069）、盛運(yùn)退（維權(quán)）（300090）、神霧退（維權(quán)）（300156）、【云涌科技(688060)、股吧】（688060）四只個(gè)股跌幅超過30%。

　　金融板塊調(diào)整是上周指數(shù)表現(xiàn)不佳的主要原因之一，WIND金融行業(yè)113只個(gè)股中33只個(gè)股本周跌幅超過10%，前期強(qiáng)勢(shì)的券商行業(yè)走勢(shì)低迷，浙商證券、興業(yè)證券、中銀證券當(dāng)周跌幅都接近20%。7月17日，本輪券商板塊龍頭光大證券收盤封住跌停板。

　　市場(chǎng)波動(dòng)的另一大原因是以貴州茅臺(tái)為代表的白酒股股價(jià)回落。7月16日，五糧液收盤跌停，貴州茅臺(tái)盤中跌幅高達(dá)9%。由于貴州茅臺(tái)在上證50指數(shù)中權(quán)重高達(dá)13%，當(dāng)日上證50指數(shù)大幅調(diào)整，股指期貨市場(chǎng)IH2012合約疑似出現(xiàn)烏龍指瞬間跌停，引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂。不過，在后一個(gè)交易日中（7月17日），白酒概念已經(jīng)有所企穩(wěn)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金融及消費(fèi)板塊能否重新有所表現(xiàn)是大盤企穩(wěn)的關(guān)鍵。周末監(jiān)管部門發(fā)布券商基金行業(yè)利好政策，鼓勵(lì)實(shí)現(xiàn)兩方面創(chuàng)新：一是解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，鼓勵(lì)有條件的行業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)施市場(chǎng)化并購(gòu)重組；二是鼓勵(lì)行業(yè)鼓勵(lì)員工持股或者股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

　　大部分機(jī)構(gòu)不悲觀

　　對(duì)于本次調(diào)整后的A股前景，大部分機(jī)構(gòu)并不悲觀。

　　張憶東預(yù)計(jì)本輪調(diào)整較大概率會(huì)回撤到（滬指3150—3187點(diǎn)）缺口附近，指數(shù)調(diào)整預(yù)計(jì)不超過10%，回到3100以下的概率較小。調(diào)整時(shí)間預(yù)計(jì)在4周左右，新的進(jìn)攻點(diǎn)需要等待契機(jī)。

　　談到具體投資策略，張憶東認(rèn)為短期在市場(chǎng)調(diào)整的階段，要尋找獲利盤回吐風(fēng)險(xiǎn)小、具備事件驅(qū)動(dòng)的機(jī)會(huì)。中期，重視主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的相關(guān)機(jī)會(huì)。下半年，會(huì)出現(xiàn)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的機(jī)會(huì)，帶來(lái)相應(yīng)傳統(tǒng)周期性行業(yè)的機(jī)會(huì)，傳統(tǒng)行業(yè)的核心資產(chǎn)特別是化工、地產(chǎn)、建材、汽車盈利和估值迎來(lái)雙擊。再考慮到美國(guó)大選后將推進(jìn)基建方案1-1.5萬(wàn)億美金，全球資金泛濫、追逐好資產(chǎn)，仍維持此次“指數(shù)?！贝蟾怕蕰?huì)持續(xù)到明年中旬。更長(zhǎng)的時(shí)間，還是看好“科技+消費(fèi)”驅(qū)動(dòng)的核心資產(chǎn)的長(zhǎng)牛，未來(lái)的朱格拉周期的主流仍是互聯(lián)網(wǎng)、新能源車、科技硬件、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的“硬核資產(chǎn)”。

　　國(guó)盛證券表示，三季度科創(chuàng)板牛市有望開啟，科技成長(zhǎng)是中長(zhǎng)期主線?？萍汲砷L(zhǎng)：關(guān)注半導(dǎo)體、國(guó)產(chǎn)替代、新基建、消費(fèi)電子。對(duì)于絕對(duì)投資者，醫(yī)藥和消費(fèi)板塊并未泡沫化，重視其中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

　　星石投資認(rèn)為認(rèn)為，上周四市場(chǎng)大幅下跌，主要和兩方面的因素有關(guān)：

　　第一、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局當(dāng)日披露了6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示：2020年1-6月我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)3.2%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.8%；其他細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，除社零消費(fèi)之外，其他數(shù)據(jù)均略超市場(chǎng)預(yù)期。然而，數(shù)據(jù)披露之后，市場(chǎng)明顯下跌，主要反映了當(dāng)前市場(chǎng)參與者兩方面的擔(dān)憂：（1）經(jīng)濟(jì)總量修復(fù)至準(zhǔn)常態(tài)，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)逆周期調(diào)節(jié)政策的持續(xù)性出現(xiàn)一定的擔(dān)憂；（2）經(jīng)濟(jì)修復(fù)呈現(xiàn)“供給強(qiáng)、需求弱”的格局，前期快速上漲的過程中市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期比較滿，此次數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上略不及市場(chǎng)預(yù)期。

　　第二、由于市場(chǎng)前期漲幅較大，上漲的速度也很快，所以市場(chǎng)的短期波動(dòng)加大也在預(yù)料之中；特別是經(jīng)過前面兩個(gè)交易日的調(diào)整，上周四市場(chǎng)再次出現(xiàn)明顯的下跌，造成市場(chǎng)上出現(xiàn)了明顯的恐慌性拋售，加劇了市場(chǎng)的下跌。

　　雖然最近幾天市場(chǎng)經(jīng)歷了比較明顯的下跌，但是，如果從一個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，主導(dǎo)市場(chǎng)行情長(zhǎng)期向好的基本因素，比如流動(dòng)性維持合理充裕、經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)加速以及注冊(cè)制下上市公司質(zhì)量提升等，并沒有發(fā)生改變。相反，前面一段時(shí)間的那種快速上漲，從國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)展的歷史來(lái)看，都是難以持續(xù)的，市場(chǎng)短期出現(xiàn)一定的調(diào)整能夠讓市場(chǎng)走勢(shì)更加健康。

　　展望未來(lái)，經(jīng)過最近幾天的調(diào)整，市場(chǎng)已經(jīng)處于一個(gè)更加合理的位置；而且，在“經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)+逆周期調(diào)節(jié)政策轉(zhuǎn)向可能性不大”的宏觀背景下，資本市場(chǎng)會(huì)存在支撐。從投資機(jī)會(huì)來(lái)看，科技、周期、消費(fèi)都值得挖掘，特別是有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)股。

　　清和泉資本指出，得益于復(fù)工復(fù)產(chǎn)正常推進(jìn)，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，GDP同比一季度已反彈超10，從分月數(shù)據(jù)和一些高頻數(shù)據(jù)（耗煤量、發(fā)電量等）也可以看到，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)基本確認(rèn)，至于GDP是3還是4并非我們關(guān)注的重點(diǎn)，友好的基本面環(huán)境就可以為下半年的投資提供參考。

　　值得關(guān)注的是6月社消零售同比降幅從5月的-2.8%縮窄至-1.8%左右，主要是受到618大促提振了線上消費(fèi)，而汽車數(shù)據(jù)受到去年同期高基數(shù)拖累表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。當(dāng)前消費(fèi)數(shù)據(jù)的復(fù)蘇相較其他行業(yè)恢復(fù)較慢，反映了大家對(duì)于疫情還是有所顧慮，但網(wǎng)上零售表現(xiàn)亮眼，6月累計(jì)同比較上月提升2.8pct至7.3%，實(shí)物網(wǎng)銷累計(jì)同比提升至14.3%，其中吃類和用類累計(jì)同比分別提升至38.8%和17.3%。

　　清和泉資本認(rèn)為，只要不出現(xiàn)較為嚴(yán)重的第二波疫情，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)期就已經(jīng)過去了。目前政策重點(diǎn)首先在于穩(wěn)就業(yè)保民生，其次資金面保持合理充裕，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，降低融資成本等；此外下半年財(cái)政刺激、減稅降費(fèi)將持續(xù)。綜合下半年的宏觀政策和當(dāng)前經(jīng)理修復(fù)的情況，我們維持中期策略的判斷，對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為樂觀。

　　興業(yè)證券表示，短期獲利盤較重、解禁壓力、嚴(yán)查杠桿違規(guī)資金、外部環(huán)境影響情緒等多重壓力下，A股短期出現(xiàn)一定調(diào)整。但這不影響“長(zhǎng)?！迸袛?，繼續(xù)看好市場(chǎng)，擁抱權(quán)益時(shí)代。在居民配置、機(jī)構(gòu)配置、全球配置下，資金“源源不斷”，風(fēng)格會(huì)再平衡與擴(kuò)散，沒有風(fēng)格的切換。一方面，此前低估值金融地產(chǎn)周期等“藍(lán)籌”方向，成為階段性增量資金投資的“香餑餑”，為市場(chǎng)搭了一個(gè)更好的臺(tái)。另一方面，市場(chǎng)情緒高漲，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，成長(zhǎng)方向又會(huì)“追一追”。沒有風(fēng)格切換，有的只是“藍(lán)籌搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”。