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　　　　標(biāo)普500距離歷史新高僅一步之遙，然而因為分散投資而持有標(biāo)普500指數(shù)ETF基金的投資者，正被迫“看好”五大科技股。

　　據(jù)來自標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)中前五大科技股的市值占比超過23%，而前10大成份股公司市值之和在該指數(shù)總市值中占比更接近30%，這是至少40年來的最高占比，高于2019年底的22.7%，少數(shù)幾只巨頭的上漲正推動標(biāo)普500指數(shù)的前進。

　　值得一提的是，盡管一些華爾街的基金經(jīng)理強調(diào)，標(biāo)普500指數(shù)頭部股票集中可能帶來潛在的風(fēng)險，集中有助于推動牛市，但之后所導(dǎo)致的崩盤也更加嚴(yán)重。但高盛最新發(fā)布的研報則強調(diào)，標(biāo)普500指數(shù)未來一年仍有13%的上漲空間。

　　五大科技股支配標(biāo)普500

　　北京時間8月19日，蘋果公司股價收于462.25美元，市值1.98萬億美元，距離2萬億美元大關(guān)只差約1%。標(biāo)普道瓊斯和彭博的數(shù)據(jù)顯示，目前蘋果在標(biāo)普500指數(shù)中的權(quán)重占比達到6.5%，超過了IBM公司在35年前創(chuàng)下的6.4%的紀(jì)錄。

　　　　截至8月19日收盤，蘋果股票的市盈率為33.83倍，較標(biāo)普500指數(shù)溢價約30%，為十年以來最高的水平。蘋果僅僅是美股科技巨頭影響股票市場的一個代表公司。

　　據(jù)來自標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司的數(shù)據(jù)，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)前10大成份股公司市值之和，在該指數(shù)總市值中占比已高達30%，這是至少40年來的最高占比，高于2019年底的22.7%。

　　五大科技股的瘋狂拉升掩蓋了更多美股上市公司的糟糕表現(xiàn)，雖然標(biāo)普500指數(shù)今年以來的收益已轉(zhuǎn)為上漲，收復(fù)疫情造成的失地后，但是標(biāo)普500指數(shù)的大部分成分股，實際上并未享受到太多好處。根據(jù)一份統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年標(biāo)普500指數(shù)中個股漲跌比為1：1.7。

　　　　跌的公司比漲得公司更多，但年內(nèi)指數(shù)卻仍能收漲的重要因素在于，五大科技巨頭的股價漲幅驚人，而五大科技公司對標(biāo)普500指數(shù)有著支配性的影響。比如，蘋果公司的股價年內(nèi)漲幅早已超過50%，亞馬遜公司的股價年內(nèi)漲幅更是超過70%。

　　指數(shù)投資者被迫“看好”科技股？

　　在這種情況下，標(biāo)普500指數(shù)似乎正在遠離它最初的定位。

　　標(biāo)普500指數(shù)，是記錄美國500家上市公司的一個股票指數(shù)，該指數(shù)是在1957年開始編制的，它最初的成份股包含了425種工業(yè)股票、15種鐵路股票和60種公用事業(yè)股票，根據(jù)紐約證券交易所上市股票中絕大多數(shù)普通股票的價格計算而成。也正因為它包含的公司很多，所以它的指數(shù)數(shù)值很精確，能夠反映出非常廣泛的市場變化。

　　也正因為其被視為綜合指數(shù)，能夠有效的分散投資，因此該指數(shù)被指數(shù)基金投資者廣泛關(guān)注。但標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)前的現(xiàn)實是，它更像是一只科技主題指數(shù)，這意味著那些流向標(biāo)普500ETF的被動資金，實際上正“看好”科技股。

　　造成這一問題的因素在于，標(biāo)普500指數(shù)是一個市值加權(quán)指數(shù)，市值越高，權(quán)重就越大。根據(jù)公開的數(shù)據(jù)，在2018年的前七個月的標(biāo)普500指數(shù)收益中，標(biāo)普指數(shù)99%的上漲是由谷歌、蘋果、亞馬遜、微軟等六大科技股貢獻的。

　　也就是說，即便投資者并不看好科技股，但持有跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的ETF基金，實際上意味著投資者正被迫“看好”科技股，而且是少數(shù)的幾只。但反過來，一旦這少數(shù)幾只科技股的勢頭出現(xiàn)變化，也意味著將對投資者帶來重大風(fēng)險。

　　少數(shù)幾家科技股支配著標(biāo)普500指數(shù)，市值占比持續(xù)提升的情況，令許多投資者想起了另一個泡沫。在2017年加密貨幣的牛市末期，比特幣市值占比僅僅用一個多月的時間從就62.8%下降到32.81%，接近50%的跌幅。而在牛市期間，比特幣一只標(biāo)的的市值，就占加密貨幣總市值高達60%以上的份額，但比特幣的市值占比成為當(dāng)時的反向指標(biāo)。

　　失真的標(biāo)普500指數(shù)還能走多遠？

　　五大科技股在標(biāo)普500指數(shù)中的支配地位，已經(jīng)引起許多投資者的高度警惕。

　　根據(jù)媒體報道，華爾街大多頭、美國宏橋信托投資集團（BTIG）首席股票和衍生品策略師Julian Emanuel警告稱，目前美股市場最大的贏家們可能已處于泡沫中，建議投資者考慮削減他們對大型科技股的風(fēng)險敞口。

　　Julian Emanuel表示，科技股存在不成比例的風(fēng)險。這就是投資者擔(dān)心出現(xiàn)泡沫的地方。被稱為“FAAMG”股票的五大科技股——Facebook、蘋果、亞馬遜、微軟和谷歌——是最脆弱的，在頂部和底部板塊之間的相對表現(xiàn)上存在失調(diào)，或者說是泡沫。

　　華爾街人士警告稱，當(dāng)科技股泡沫破裂時，標(biāo)普500指數(shù)不會毫發(fā)無損，因為該指數(shù)對大型科技公司也有巨大敞口，考慮到目前市場上的風(fēng)險因素，市場存在回調(diào)的可能。

　　值得一提的是，2020年的美股的整體估值比2009年要高得多。這背后的一大因素的科技股占比巨大，2009年時只占18.4%，而今則占32%。此外，能源股的市值占比下降，從12.4%下降到3%。

　　五大科技股對標(biāo)普500指數(shù)的“扭曲”，早就引起了一些基金經(jīng)理的關(guān)注，但最終的表現(xiàn)實際上遠遠超出投資者的預(yù)期。

　　早在兩年前，Smead資本管理公司首席執(zhí)行官兼首席投資官Bill Smead就認為，如果指數(shù)中某個行業(yè)的大盤股數(shù)量太多，這是一個不好的跡象。Smead說：“1929年的RCA股票，六十年代的漂亮50，1981年的石油股，1999年的科技股和2005年的銀行股，在市場崩盤前都曾釋放出過類似的信號。在每個時代，特定行業(yè)股票的大量集中有助于推動牛市，但之后所導(dǎo)致的崩盤也更加嚴(yán)重。”

　　即便如此，科技股的泡沫或者標(biāo)普500指數(shù)的走勢，仍然一如既往的超出預(yù)期。

　　就在最近，雖然市場再度爭論標(biāo)普500指數(shù)因為五大科技公司變得失真，但一些機構(gòu)投資者依然認為科技股將繼續(xù)推動泡沫，標(biāo)普500指數(shù)依然有不錯的上漲空間。

　　高盛在8月14日發(fā)布的研報中稱，考慮到美國的增長前景和新冠肺炎疫苗的前景，美股可能還會有更大的上漲空間。這份報告認為，對美國經(jīng)濟增長觀點的市場計價仍有上升空間，尤其是考慮到早期疫苗的前景正在改善；只要增長改善是主導(dǎo)因素，這就可能與股市進一步上漲保持一致，即使近期實際收益率下降的趨勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，2020年底批準(zhǔn)疫苗和2021二季度年底廣泛分發(fā)疫苗作為上調(diào)美國經(jīng)濟增長的核心理由。

　　關(guān)于指數(shù)的上漲空間，高盛研報中稱，標(biāo)普500指數(shù)在年底的隱含水平可能在3600點以上，而未來12個月則有望升至3800點。這意味著高盛判斷標(biāo)普500指數(shù)未來一年內(nèi)仍有13%的上漲空間。