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　　“十八羅漢”新股神話繼續(xù)，上市首日就賣出的策略不香了？

　　再次大漲，首日賣出的人不淡定了

　　創(chuàng)業(yè)板正式實施注冊制第二個交易日，18只新股繼續(xù)上演上漲“神話”。

　　8月25日，注冊制下的18只創(chuàng)業(yè)板新股繼續(xù)保持強(qiáng)勢行情。當(dāng)日，除了卡倍億（300863.SZ）外，17只新股均錄得上漲，“十八羅漢”平均漲幅22.72%，漲幅最大的金春股份（300877.SZ）大漲76.87%。

　　上市首日出現(xiàn)戲劇性行情的康泰醫(yī)學(xué)（300869.SZ）大幅低開，但隨后迅速拉升兩次在盤中臨停，截至當(dāng)日收盤上漲了17.79%。

　　而新股第二日的火爆行情，也使得上市首日就賣出的打新策略有所失色。對此受訪人士也有不一樣的看法。一種觀點認(rèn)為，打新純屬于無風(fēng)險套利，哪怕是30倍漲幅也和自己無關(guān)；另一種觀點稱，對于沒有達(dá)到預(yù)期收益、質(zhì)地不錯的標(biāo)的，可以考慮選擇第二日、第三日再賣出。

　　首日賣出不香了？

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制第二日，“十八羅漢”繼續(xù)保持強(qiáng)勢行情，尤其是金春股份、圣元環(huán)保（300867.SZ）等均強(qiáng)勢上漲。

　　截至當(dāng)日收盤，金春股份大漲76.87%，圣元環(huán)保也上漲來看56.07%。18只創(chuàng)業(yè)板注冊制新股，除了卡倍億（300863.SZ）微跌1.8%外，其余17只均錄得上漲。前一日最具戲劇性的康泰醫(yī)學(xué)低開高走，兩次在盤中臨停，截至當(dāng)日收盤上漲了17.79%。

　　不僅康泰醫(yī)學(xué)，多只個股也因為大幅上漲而觸發(fā)兩次臨停。比如圣元環(huán)保盤中也一度較開盤價漲60%觸發(fā)二次臨停。

　　事實上，25日的行情亦有預(yù)兆。昨日，18只新股的換手率均維持在較低水平，大幅低于科創(chuàng)板首日換手率，顯示出投資者的“惜售”情緒較濃。具體來看，除了卡倍億換手率達(dá)到77.71%外，大多數(shù)個股換手率在50%附近。

　　參考科創(chuàng)板，一般來說，打新策略是上市首日即賣出，但創(chuàng)業(yè)板注冊制新股在第二日的強(qiáng)勢行情，也讓一些市場參與人士反思過去的策略是否依舊完全適用。

　　“今天（8月25日）來看，新股第二日的行情也是比較可觀的。我們建議，不同的打新投資者可以根據(jù)不同的個股進(jìn)行靈活的操作，當(dāng)然基礎(chǔ)的策略還是首日賣出。相對來說質(zhì)地不錯、可以長期持有、且首日漲幅沒有達(dá)到預(yù)期的標(biāo)的，可以等到第二日、第三日甚至在更長周期賣出。但是對于很多基本面沒有深入研究、且首日漲幅達(dá)到預(yù)期的股票，還是首日賣出更為穩(wěn)妥?！蹦橙掏顿Y人士對第一財經(jīng)說。

　　“打新的話其實參與一種無風(fēng)險的套利而已，因為一些新上的公司其實并不符合我們的持股標(biāo)準(zhǔn)，所以一般當(dāng)天就會賣掉。”北京某中大型私募人士則直言，“因此我們的策略就是上市當(dāng)天就賣掉，漲多少跟我們都沒有關(guān)系。哪怕是有30倍，畢竟我們做的是套利?！?/p>

　　“一般而言，打新投資者賺取的是確定性收益，所以對于絕大多數(shù)打新投資者而言，都應(yīng)該選擇在首日賣出的操作，因為第二日的行情不確定性較大，而首日漲幅確定、并且在首日漲幅達(dá)到預(yù)期的情況下，在首日賣出是更為理性的選擇?！痹撊掏顿Y人士進(jìn)一步表示。

　　開源證券的統(tǒng)計結(jié)果也表明，首發(fā)市盈率相對行業(yè)平均市盈率越低的創(chuàng)業(yè)板新股上市首日漲幅越高，而發(fā)行價更低或首發(fā)上市時流通市值更小的新股上市首日漲幅一般也更高。

　　理性看待打新

　　而對打新投資者來說，注冊制改革之后的另一個改變是，隨著“23倍市盈率”限制的放松，新股的發(fā)行定價機(jī)制更加市場化，或許未來部分公司破發(fā)將成為正?，F(xiàn)象，打新或許不再是無風(fēng)險收益。

　　在成熟市場上，首日破發(fā)已然是常態(tài)。

　　以港股為例，根據(jù)統(tǒng)計2016年港交所共發(fā)行新股115只，首日破發(fā)21只，破發(fā)率為18%；2017年發(fā)行新股160只，首日破發(fā)37只，破發(fā)率為23%；2018年發(fā)行208只，首日破發(fā)66只，破發(fā)率32%。

　　數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，2019年港交所主板和創(chuàng)業(yè)板共發(fā)行新股161只，共有88只新股上市首日收盤價高于發(fā)行價，另有73只新股上市首日收盤價跌破發(fā)行價，全年新股破發(fā)比例為45%。

　　而且，從過去1年科創(chuàng)板的情況來看，也出現(xiàn)過科創(chuàng)板新股上市當(dāng)日跌破發(fā)行價的情況。

　　2019年12月4日，科創(chuàng)板新股【建龍微納(688357)、股吧】（688357.SH）上市，發(fā)行價為43.28元，發(fā)行市盈率為53.16倍（行業(yè)市盈率為16.52倍），募集資金合計6.26億元，上市首日，建龍微納最高上漲至44.88元，收報于42.35元，較發(fā)行價下跌2.15%，成為自科創(chuàng)板開板以來首只上市首日即跌破發(fā)行價的新股。

　　另外，久日新材（688199.SH）、詳生醫(yī)療（688358.SH）也是在上市第二個交易日便跌破了發(fā)行價。

　　在上述券商投資人士看來，新股首日破發(fā)在成熟資本市場屬于常見現(xiàn)象，隨著A股資本市場改革推進(jìn)以及發(fā)行端的變化，長期來看，注冊制改革的持續(xù)推進(jìn)、資本市場走向成熟，首日破發(fā)是正常情況，“但中短期內(nèi)大概率不會出現(xiàn)?！?/p>

　　因此，對于打新參與者而言，打新在未來一段時間仍是性價比頗高的投資行為。

　　融通創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金經(jīng)理蔡志偉對記者表示，注冊制后創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市規(guī)則與科創(chuàng)板相近，因此新股申購的總體策略并沒太大調(diào)整。同時，有資格參與網(wǎng)下詢價的賬戶數(shù)將較注冊制前顯著減少且網(wǎng)下配售比例將大幅提高，對于機(jī)構(gòu)而言相對核準(zhǔn)制下是具備較大優(yōu)勢的，因此對創(chuàng)業(yè)板的新股申購會積極參與。

　　而且需要看到的是，創(chuàng)業(yè)板實行注冊制后，潛在可觀的打新回報吸引機(jī)構(gòu)投資者積極參與網(wǎng)下打新，熱度遠(yuǎn)高于首批科創(chuàng)板。統(tǒng)計顯示，參與17只首批創(chuàng)業(yè)板注冊制新股初步詢價的賬戶數(shù)平均值為4734個，平均申購倍數(shù)達(dá)1758倍，顯著高于首批科創(chuàng)板的2157個和370倍。

　　不過，機(jī)構(gòu)打新熱情的高漲以及募資規(guī)模的下降也使得首批創(chuàng)業(yè)板注冊制新股網(wǎng)下中簽率低于首批科創(chuàng)板。

　　統(tǒng)計進(jìn)一步顯示，17家創(chuàng)業(yè)板注冊制新股的A/B/C類投資者平均中簽率分別為0.063%、0.059%和0.054%，低于首批科創(chuàng)板的0.334%、0.316%和0.278%。