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　　　　看著日歷炒股？這樣的投資思路就錯了（少數派投資）

　　來源： 少數派投資

　　節(jié)后截至15日：滬指+3.55%，創(chuàng)業(yè)板指+6.34%，偏股混合基金實現平均漲幅5.29%，刷新新高，選擇節(jié)前減倉的投資者則踏空了這一波行情。

　　目前投資者最大的疑問變成了：現在還能不能買？

　　本文旨在與各位讀者探討：在重要的節(jié)假日節(jié)點前后進行加減倉以規(guī)避風險，是否是合理的決策。

　　1、損失厭惡的心理真得就有助于控制風險嗎？

　　選擇持幣過節(jié)的投資人，主要基于兩種考慮：

　　1）基本面層面風險的擔憂：海外公共衛(wèi)生事件新一輪發(fā)酵、地緣政治/美國大選等外部擾動因素帶來較大不確定性；

　　2）時間層面不確定性的擔憂：國慶假日較長，可能會發(fā)生對股市有較大影響力的事件/仍在交易的海外市場對節(jié)后A股市場的傳導。

　　這些擔憂都不無道理，但在基于這些擔憂而形成實際的投資決策之前，我們需要想明白一個問題：這樣的投資思路能為我們帶來更高的風險收益比嗎？

　　當面對不確定性時，選擇持幣以規(guī)避風險，我們會錯過今年國慶節(jié)后的大漲，但也可以躲避今年農歷新年后的大跌，看似一個不錯的選擇，但真是這樣嗎？因為厭惡風險而在農歷年前減倉的投資人，面對年后開市第一天的跌停潮，又有多少人敢大膽加倉呢？即使加倉力度也不會大，卻錯過了接下去滬指七連陽。

　　事實上，相比節(jié)前的價格，大多數在節(jié)前減倉的投資人在節(jié)后買入的成本在兩次不同的市場反映情況都變得更高，而不是更低。

　　如果節(jié)后大漲/大跌，都不能提高我們的收益，我們選擇持幣過節(jié)還有什么意義呢？意義在于：

　　1）10月2日美股大幅跳水時，不會影響我們度假期間的愉快體驗。

　　2）農歷年后第一天A股跌停潮，不會讓我們因為持股過節(jié)導致了較大虧損而十分難受。

　　結論：持幣過節(jié)難以增厚我們的長期收益，但卻可以提高我們的投資體驗。

　　正是因為這些心理效用的存在，使得這些看似不合理的投資決策行為總在發(fā)生。

　　而如果我們投資股票市場的目的是盈利，而非尋求心理滿足，就應該克服這些心理。

　　諾貝爾經濟學獎獲得者丹尼爾·卡尼曼教授在其著作《思考：快與慢》中有這樣一幅圖：面對同樣100美元的盈利和虧損，100美元虧損帶來的負效用比100美元盈利帶來的正效用大得多。對應在投資中，如果我們的投資決策是為了滿足自己的心理效用，我們就容易作出很多長期負收益的行為，因為損失厭惡的心理會使得我們很容易高估節(jié)假日期間不確定的風險。

　　　　2、日歷效應是否有實際的投資指導意義？

　　我們經常會看到類似這樣的投資建議：“我們統計了20XX-2019年XX月份，XX年中有XX年是上漲的，上漲的比例超過XX，因此XX月應該XX”。

　　本文利用統計軟件為大家做了這樣一個隨機試驗：隨機產生10個-10到10之間的數模擬過去10年XX月的收益，重復12次模擬一年中的12個月。在我們第一次試驗時，就有4個月過去10年收益為正的頻率大于等于60%，還有2個月過去10年收益為正的頻率大于等于70%。

　　所以，我們如果去做類似“我們統計了20XX-2019年XX月份，XX年中有XX年是上漲的，上漲的比例超過XX，因此XX月應該XX”這樣的統計，得出來的投資建議往往毫無意義。

　　因為你總能發(fā)現一些上漲的比例超過70%的月份或者其他日歷效應。而這，很可能就如我們生成的隨機數一般，它只是在過去這段特定的時間正好呈現了這樣一個統計特征，對于未來的指示意義很有限，甚至沒有指示意義。

　　我們在三季度策略會時分享過我們對基金投資的思考：

　　仔細了解基金經理投資理念和風格+對精選出來的基金要堅定持有，而不是基于自己的擇時判斷進行較為頻繁的申購贖回。如果我們的投資目標是長期積累更多的收益，節(jié)假日效應為代表的擇時判斷不應該構成我們投資決策的依據。