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　　原標(biāo)題：私募大佬林園：4300點(diǎn)是牛市的真正起點(diǎn)，現(xiàn)在賣出茅臺(tái)的人是傻子

　　新冠疫情沖擊、全球市場(chǎng)劇烈震蕩，2020年注定是令人印象深刻的一年，就連股神巴菲特也驚呼“活久見(jiàn)”。

　　臨近年底，滬指再次站上3400點(diǎn)，當(dāng)前投資者該如何操作？展望2021年，A股市場(chǎng)會(huì)不會(huì)有大牛市？明年有哪些賽道值得重點(diǎn)關(guān)注？為此，騰訊財(cái)經(jīng)發(fā)起“2021投資策略展望”系列訪談，本期對(duì)話嘉賓是私募大佬、林園投資董事長(zhǎng)林園。

　　對(duì)于年底的投資策略，林園表示，投資者應(yīng)該選擇抓大放小，即選擇一些行業(yè)龍頭來(lái)投資。林園認(rèn)為，注冊(cè)制下，股票供應(yīng)量很大，定價(jià)也是市場(chǎng)化的，這可能會(huì)導(dǎo)致股市整體估值重心下移，但是市場(chǎng)上稀缺的股票，估值會(huì)相對(duì)穩(wěn)定一些。

　　展望2021年，林園認(rèn)為，我還是堅(jiān)持過(guò)去12個(gè)月的觀點(diǎn)，A股現(xiàn)在是在牛市初期。我們相信A股正在朝著牛市方向奔跑，一旦滬指突破4300點(diǎn)，A股牛市就要快馬加鞭了。林園認(rèn)為，4300點(diǎn)是牛市真正的起點(diǎn)。

　　對(duì)于行業(yè)的機(jī)會(huì)，林園表示，不看好資源類周期股，從2016年開(kāi)始就堅(jiān)決回避銀行、地產(chǎn)股。林園認(rèn)為，未來(lái)會(huì)繼續(xù)滿倉(cāng)操作，長(zhǎng)期看好醫(yī)藥、消費(fèi)等“嘴巴經(jīng)濟(jì)”。他認(rèn)為，醫(yī)藥屬于嬰兒期，未來(lái)20-30年內(nèi)仍值得看好。

　　對(duì)于高端白酒概念，林園認(rèn)為，像貴州茅臺(tái)這樣的公司，60倍PE是一個(gè)合理的估值。對(duì)于茅臺(tái)的賣出條件，林園表示，茅臺(tái)的產(chǎn)銷供不應(yīng)求，賣出的人都是傻子。

　　A股沒(méi)有泡沫，當(dāng)下投資應(yīng)該“抓大放小”

　　騰訊財(cái)經(jīng)：你曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，真正賺錢要靠泡沫，怕高的一定是苦命人。目前的A股市場(chǎng)有沒(méi)有泡沫？臨近年底投資者該如何操作？

　　林園：目前的市場(chǎng)沒(méi)泡沫，因?yàn)楝F(xiàn)在指數(shù)還是沒(méi)有完全進(jìn)入牛市的狀態(tài)，指數(shù)不斷創(chuàng)出新高才會(huì)形成泡沫。

　　當(dāng)下投資應(yīng)該“抓大放小”，即選擇一些行業(yè)的龍頭來(lái)投資。在注冊(cè)制下，股票供應(yīng)量是非常大的，定價(jià)也是市場(chǎng)化的，這可能會(huì)導(dǎo)致股市整體的估值重心往下沉，但是市場(chǎng)稀缺的股票畢竟是少的東西，這類稀缺的大公司會(huì)相對(duì)穩(wěn)定一些。

　　A股正朝著牛市方向奔跑，4300點(diǎn)是牛市真正的起點(diǎn)

　　騰訊財(cái)經(jīng)：臨近年底，滬指再次站上3400點(diǎn)，展望2021年你覺(jué)得會(huì)不會(huì)有牛市？

　　林園：我還是堅(jiān)持過(guò)去12個(gè)月的觀點(diǎn)，A股現(xiàn)在是在牛市初期。我們相信A股正在朝著牛市方向奔跑，一旦滬指突破4300點(diǎn)，A股牛市就要快馬加鞭了。

　　騰訊財(cái)經(jīng)：你覺(jué)得明年大盤有可能突破4300點(diǎn)嗎？

　　林園：這個(gè)時(shí)間我不好說(shuō)。因?yàn)?300點(diǎn)是牛市真正的起點(diǎn)。那時(shí)候買股票，套住的可能性非常小。有一半的投資者在4300點(diǎn)會(huì)被解放，因?yàn)橛匈嶅X效益了。我覺(jué)得在一個(gè)投機(jī)市場(chǎng)，最可怕的就是賺錢效益。

　　一直滿倉(cāng)操作，明年最看好A股市場(chǎng)

　　騰訊財(cái)經(jīng)：可否談一談你明年的投資策略？

　　林園：我們投資實(shí)際上沒(méi)有什么策略，一直都是滿倉(cāng)操作。我們長(zhǎng)期看好醫(yī)藥、消費(fèi)等“嘴巴經(jīng)濟(jì)”。

　　騰訊財(cái)經(jīng)：分市場(chǎng)來(lái)看，A股、港股、美股，明年你比較看好哪一個(gè)市場(chǎng)？

　　林園：我當(dāng)然比較看好A股了。我們提出來(lái)的口號(hào)是決戰(zhàn)A股？從2016年開(kāi)始我們把重點(diǎn)放在A股，只買進(jìn)不賣出，決戰(zhàn)A股，預(yù)備著牛市的到來(lái)。

　　不看好資源類周期股和銀行股

　　騰訊財(cái)經(jīng)：最近一段時(shí)間，機(jī)構(gòu)幾乎一致推薦順周期板塊，有券商認(rèn)為順周期主線預(yù)計(jì)將延續(xù)到明年一季度，你怎么看？

　　林園：對(duì)于周期股行情我不是很看好，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)我們也不投資周期股。疫情引起的這種局部原材料的漲價(jià)，或者是商品供應(yīng)的緊張，屬于短期商品供求關(guān)系的改變，這個(gè)不會(huì)長(zhǎng)久，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)大的機(jī)會(huì)我們看不到。

　　記者：最近銀行板塊也受到資金的廣泛關(guān)注，你是否看好？

　　林園：我們認(rèn)為銀行未來(lái)數(shù)十年估值歸零的這種可能是完全存在的，因此我們不參與這個(gè)板塊的操作。以后不管是企業(yè)還是個(gè)人，社會(huì)對(duì)資金的需求應(yīng)該不會(huì)比今天或者過(guò)去大?，F(xiàn)在資金的需求量在降低，否則就不會(huì)出現(xiàn)社會(huì)融資利率逐年下降的情況。我們看看國(guó)外的發(fā)達(dá)國(guó)家，它的利息基本上是沒(méi)有的。為什么？因?yàn)樗鼈兊纳鐣?huì)投資、需要錢的地方已經(jīng)非常少了。

　　地產(chǎn)屬于夕陽(yáng)行業(yè)，堅(jiān)決回避地產(chǎn)股

　　騰訊財(cái)經(jīng)：最近深圳出現(xiàn)萬(wàn)人搶房的現(xiàn)象，有人新房搖號(hào)中一簽賺500萬(wàn)。你覺(jué)得當(dāng)下買房和炒股哪一個(gè)更靠譜？

　　林園：深圳這種屬于局部地區(qū)的現(xiàn)象，因?yàn)樗窃谂Ｊ欣锩?，有賺錢效應(yīng)。但是我們認(rèn)為，即使這種現(xiàn)象過(guò)去20年都是對(duì)的，但是仍要小心，因?yàn)榉孔觿?chuàng)造不了價(jià)值，完全就是局部的供求關(guān)系的影響。

　　我們認(rèn)為，地產(chǎn)行業(yè)不是一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)，可以肯定地講它是一個(gè)夕陽(yáng)行業(yè)。而且是危險(xiǎn)中的夕陽(yáng)行業(yè)。我們看到大的地產(chǎn)商，我相信未來(lái)20年能存在的沒(méi)有幾家。我們自己感覺(jué)有風(fēng)險(xiǎn)的東西就不參與了，比如說(shuō)銀行地產(chǎn)，我從2016年開(kāi)始就堅(jiān)決回避這兩個(gè)板塊。

　　醫(yī)藥還處于嬰兒期，最看好三大細(xì)分領(lǐng)域

　　騰訊財(cái)經(jīng)：今年以來(lái)，“吃藥喝酒”持續(xù)火爆，很多醫(yī)藥股的市盈率超過(guò)100倍，高端百茅臺(tái)、五糧液的市盈率也達(dá)到50倍，你覺(jué)得這里面泡沫大嗎？

　　林園：醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)在還是一個(gè)嬰兒，這個(gè)不算泡沫，真正的泡沫是等這個(gè)行業(yè)巨大了，那時(shí)才叫泡沫。我們炒股不光是看它的過(guò)去，比如說(shuō)它過(guò)去的盈利，我們要看將來(lái)。炒股最關(guān)鍵的不光是盈利上的放大，就是PE的放大，還有股本的放大。白酒當(dāng)然不算兒童期了，白酒最多是壯年期。我們判斷一個(gè)行業(yè)，主要是看未來(lái)這個(gè)行業(yè)是在擴(kuò)大還是在縮小。

　　騰訊財(cái)經(jīng)：最近因?yàn)榧傻挠绊懀珹股很多醫(yī)藥股出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。展望明年，醫(yī)藥行業(yè)是否還有機(jī)會(huì)？

　　林園：這些行業(yè)都有機(jī)會(huì)，我們看醫(yī)藥行業(yè)主要關(guān)注這三大塊，高血壓、心臟病、糖尿病，以及與這三種病相關(guān)的行業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)，和健康有關(guān)系的我們都是看好的，這個(gè)會(huì)持續(xù)20年。

　　騰訊財(cái)經(jīng)：你怎么看醫(yī)療器械這個(gè)細(xì)分板塊？最近這個(gè)板塊受集采的沖擊比較大。

　　林園：醫(yī)療器械應(yīng)該還是不錯(cuò)的。我說(shuō)到的慢性病，包括呼吸道系統(tǒng)的疾病，最后都要用到一些器械。比如說(shuō)呼吸不暢，或者是肺上有問(wèn)題，氣管有問(wèn)題都需要吸氧，對(duì)吧？需要讓它更加暢通，反正在這上面，有很多人在動(dòng)腦子，你看器械也是層出不窮，這塊消費(fèi)是存在的。

　　騰訊財(cái)經(jīng)：今年醫(yī)藥板塊的漲幅還是挺大的，公司旗（分析師）下的產(chǎn)品有沒(méi)有進(jìn)行減倉(cāng)？

　　林園：我們沒(méi)有，我們?nèi)绻I了的話，醫(yī)藥板塊是以20年到30年的投資期限來(lái)定位的，不會(huì)因?yàn)橐粫r(shí)的漲跌做倉(cāng)位上的調(diào)整。

　　茅臺(tái)的估值仍舊合理，現(xiàn)在賣出的是傻子

　　騰訊財(cái)經(jīng)：白酒股今年持續(xù)火爆，你覺(jué)得明年還有機(jī)會(huì)嗎？

　　林園：白酒是這樣的，它一直是在走牛市，整個(gè)行業(yè)都是這樣。所以我們對(duì)這個(gè)行業(yè)的關(guān)注現(xiàn)在是零，我們沒(méi)有做更多的關(guān)注，我們只需要持有白酒概念的個(gè)股就好了。不再關(guān)注就意味著我不再買入了，但是，也意味著我們不會(huì)賣出。

　　騰訊財(cái)經(jīng)：有一種市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，像茅臺(tái)這樣的高端白酒股，達(dá)到60倍PE才能叫進(jìn)入泡沫狀態(tài)，你怎么看？

　　林園：60倍PE是一個(gè)合理的估值。過(guò)去十五年，從茅臺(tái)上市以后它的銷售基本上沒(méi)有遇到有什么困難，大多數(shù)時(shí)間商品是供不應(yīng)求的。產(chǎn)品還沒(méi)生產(chǎn)出來(lái)，場(chǎng)外就停著車等著去拉，并且能夠持續(xù)超過(guò)15年，這種公司我們?cè)谌澜邕€沒(méi)有見(jiàn)到。這就是我們對(duì)茅臺(tái)最基本的看法。包括蘋果，它都還要降價(jià)，茅臺(tái)很少降價(jià)。

　　不要說(shuō)茅臺(tái)公司了，就是它的經(jīng)銷商都富得流油，所以我們要透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)。你說(shuō)它行不行？我說(shuō)它還行，這是站在我的角度上來(lái)說(shuō)，手上沒(méi)有一股茅臺(tái)的，他說(shuō)不行也很正常，但是他說(shuō)了不算。

　　騰訊財(cái)經(jīng)：你覺(jué)得類似于茅臺(tái)這樣的高端白酒股，估值到了什么水平才會(huì)達(dá)到賣出的條件？

　　林園：不需要賣出啊，賣出什么？它的產(chǎn)銷供不應(yīng)求你還賣出，賣出是傻子。你賣一次錯(cuò)一次，你還不吸取教訓(xùn)，還要去賣，賣啥呢？我記得茅臺(tái)26塊錢的時(shí)候，就有著名的財(cái)經(jīng)評(píng)論員說(shuō)太貴了。

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