近期市場的調(diào)整及抱團股的持續(xù)松動，促使基金經(jīng)理開始將視線投向此前關注度不高但業(yè)績可能超預期的品種。

　　數(shù)據(jù)顯示，1月以來，公募基金調(diào)研標的中，披露業(yè)績向好的公司占比逾七成。基金四季報也顯示，基金重點增持標的也多為業(yè)績預增股，部分標的凈利潤同比增長率還超過了100%。

　　截止2021年1月31日16點，滬深兩市已有2826家上市公司公布了2020年度業(yè)績快報，在剔除業(yè)績暫不確定的121家公司后，業(yè)績預喜1510家，占比55.8%。其中31家公司凈利潤增長超10倍。

　　　　凈利潤虧損超10倍的公司142家。

　　　　近期流動性收緊，市場無差別下跌，春節(jié)假期前不排除基金經(jīng)理趁此機會調(diào)倉換股。

　　截至1月末，今年以來新成立基金122只，募集總規(guī)模4901.4億元，這一規(guī)模僅次于2020年7月高點的5389億元，成為新發(fā)基金月度規(guī)模的歷史第二高點。新成立基金建倉時值業(yè)績預告密集發(fā)布期，業(yè)績預喜公司特別是超預期公司更容易獲得青睞。

　　//  2021年需要挖掘“共識偏差”  //

　　投資“機構共識”中的優(yōu)秀賽道、頭部公司依然是基金近兩年的主要玩法。對于這種投資邏輯能否在2021年延續(xù)，私募大佬鄧曉峰及去年普通股票型基金冠軍陸彬均沒有那么樂觀。

　　“今年有可能面對的是，經(jīng)濟基本面跟專業(yè)機構過去的共識存在嚴重偏差的年份?！备咭阗Y產(chǎn)首席投資官鄧曉峰最近在招商銀行私人銀行2021上半年投資策略報告會上發(fā)表演講時表示，國內(nèi)資本市場過去兩年超額回報大部分來自估值擴張，到2019年之后，投資者的偏好和共識程度已經(jīng)更多地喜歡認可頭部集中的邏輯，但這個市場共識在2021年有可能要重新思考。

　　上周五晚間，去年獲得普通股票型基金冠軍的陸彬發(fā)布了一封告投資者信，信中也提到：在匯豐晉信動態(tài)策略基金的投資框架中，我們堅信“基本面和估值”是決定市場趨勢的核心要素，我們對于“賽道”、“龍頭”和“景氣”因子都保持中性態(tài)度。2021年的投資機會或許在“低估值的順周期”行業(yè)，他們大部分分布在所謂的“現(xiàn)在的一般賽道”或者“目前的低景氣行業(yè)”，“PB-ROE”投資策略或?qū)⒂瓉砩仙凇?/p>

　　從機構調(diào)研來看，一些少有基金重倉的上市公司也紛紛迎來基金公司的調(diào)研。比如蘇大維格，基金四季報顯示，沒有一只基金產(chǎn)品重倉該股，但它1月中旬卻接受了富國基金、上投摩根基金，以及寧泉資產(chǎn)等私募基金的調(diào)研；類似情況的還有【藍曉科技(300487)、股吧】，四季度末僅有3家公司旗下共計6只產(chǎn)品重倉該股，1月中旬該公司也迎來了大成基金、前海開源基金，以及星石投資、重陽投資等機構的調(diào)研。

　　//  中信證券：萬億投放在即，2月慢漲延續(xù)  //

　　中信證券今日發(fā)布研報表示，央行對流動性的短期調(diào)節(jié)不等于全面轉向，市場反應過度；一季度國內(nèi)貨幣政策不具備全面轉向的條件，央行有望于2月初進行萬億級凈投放，料將快速修復市場預期。市場流動性依然充裕，1月公募新發(fā)創(chuàng)新高后，預計2月募集規(guī)模仍將超2000億元，機構端待入市資金規(guī)模龐大，南下資金分流較小。2月A股依然處于資金平穩(wěn)流入驅(qū)動的輪動慢漲下半場。

　　預計春節(jié)前央行將凈投放1.7萬億，流動性環(huán)境回歸合理充裕水平，快速改善市場預期。首先，考慮國內(nèi)散點疫情帶來的經(jīng)濟壓力、人民幣的升值壓力、以及春節(jié)臨近的流動性需求，一季度國內(nèi)貨幣政策不具備全面轉向的條件。其次，政策“不急轉彎”的定調(diào)下，貨幣寬松的措施即使退出也將選擇溫和的風格。再次，自2月1日起，央行或?qū)⒅貑⒘鲃有酝斗牛瑤椭揭止?jié)前的流動性缺口，預計春節(jié)前將通過14/28天OMO+MLF+普惠金融定向降準的方式投放約1.7萬億流動性，壓低銀行間利率，修復市場對宏觀流動性的預期。

　　海外流動性寬松的環(huán)境不變，美聯(lián)儲至少在上半年不會停止擴表。美聯(lián)儲1月末會議雖然對經(jīng)濟復蘇趨勢的判斷不變，但下調(diào)了近期經(jīng)濟復蘇的表述，并提及疫苗接種進展對經(jīng)濟復蘇的影響。一方面，輿情顯示主流疫苗對病毒的主要變種依然有效，接種進度最快的以色列已初見成效。另一方面，受制于疫苗供應和接種意愿，預計美國達到60%的抗體覆蓋率還需要25周左右。美國經(jīng)濟對政策依賴度很高，至少在上半年都不具備討論削減QE的條件。

　　短期調(diào)整帶來更多機會，在A股建議結合流動性預期修復和業(yè)績超預期主線展開配置。首先建議繼續(xù)從“五大安全”戰(zhàn)略層面出發(fā)，重點關注當前仍具性價比的品種，包括科技安全（半導體設備、信創(chuàng)）、資源安全（稀土）、國防安全（軍工）和受益于通脹和漲價的農(nóng)業(yè)（飼料、種子）。其次，從行業(yè)景氣層面出發(fā)，建議把握海外工業(yè)品漲價補庫存以及國內(nèi)可選消費輪動主線中，2020年報和2021年一季報業(yè)績有望超預期的高彈性品種，包括工業(yè)板塊的銅、鋰、民營煉化、光伏；消費板塊中的白酒龍頭、調(diào)味品，以及受益于“就地過年”的家電、個護、家居等；科技板塊中的安防、消費電子、運營商、智能駕駛、云計算；醫(yī)藥板塊中的醫(yī)療器械、CXO等。

　　//  安信策略：堅定信心，把握布局機遇  //

　　安信證券也認為投資者不宜過度擔憂流動性收緊，當前經(jīng)濟金融環(huán)境“不急轉彎”的基調(diào)沒有改變，前期過于樂觀的流動性預期修正之后，政策層不會繼續(xù)收緊。

　　其次，微觀流動性將對A股產(chǎn)生更直接的影響，1月權益類新基金的發(fā)行預計將達5000億，2月待發(fā)明星基金產(chǎn)品同樣不少，這些增量資金的建倉需求將對市場提供支持。

　　最后，由于流動性和風險偏好的季節(jié)效應，歷史上A股在春節(jié)前往往較為弱勢，節(jié)后則經(jīng)常出現(xiàn)“開門紅”行情。

　　建議節(jié)前積極布局三大方向：一是年報業(yè)績呈現(xiàn)高景氣的行業(yè)，二是業(yè)績優(yōu)秀、邏輯清晰、估值合理，適合新基金建倉的白馬龍頭。三是有望受益于公共衛(wèi)生事件好轉迎來復蘇的行業(yè)。行業(yè)重點關注：食品飲料、醫(yī)藥、家電、軍工、化工、銀行等。