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　　來源：國泰君安證券研究

　　海外寬松預期、市場利率與權(quán)益流動性：

　　1）美國通過1.9萬億經(jīng)濟救助計劃，美聯(lián)儲擴表力度上升。全球疫情總體回落，歐美疫情顯著好轉(zhuǎn)，推動全球經(jīng)濟復蘇與通脹預期抬升。2）與過去歷次衰退后復蘇不同，本次勞動力市場改善較快，生產(chǎn)+服務消費復蘇預期，推動長債利率上行。截至3月19日，10年期美債收益率升至1.74%，一度引發(fā)市場擔憂。3）美國債券風險溢價持續(xù)下降，從絕對值水平看美國當前不論是高收益?zhèn)蛲顿Y級債券的信用風險溢價均已達到疫情前的水平。4）大類資產(chǎn)隱含的宏觀風險觸底回升，EM與DM流入持續(xù)放緩。近兩周新興市場與成熟市場風險資產(chǎn)的流入自2020年12月以來持續(xù)放緩，美國標普500ETF也面臨凈流入邊際下降的壓力。

　　中國預期糾偏、市場利率與權(quán)益流動性：

　　1）流動性最寬松時點已過，近兩周央行“零凈投放” ，類似2020年12月流動性預期寬松的時點已經(jīng)過去。2）中國資金面利率窄幅震蕩，信用溢價小幅收縮。上周SHIBOR 3M 2.70%，3個月期理財年化3.68%，10年期國債利率3.24%，AA產(chǎn)業(yè)債信用利差中位數(shù)2.86%，整體處于窄幅區(qū)間震蕩。3）IPO保持常態(tài)化發(fā)行，定增節(jié)奏總體平穩(wěn)。其中，3月19日當周IPO融資23.11億元，定增融資216.82億元。4）A股震蕩走弱，市場活躍度下降。上周兩市單日成交金額已下降至8200億左右，新發(fā)行偏股型基金336.50億份，基金發(fā)行高點已過，居民入市的節(jié)奏正在放緩。5）北上資金整體凈流入，配置與博弈盤表現(xiàn)分化。上周北向投資者凈買入A股87.08億元，其中周期板塊北上凈流入39.69億元，消費凈流入22.90億元，科技凈流入52.01億元，金融凈流出25.35億元。節(jié)后配置資金加碼新能源、銀行、周期，減持消費；博弈型凈流出，僅對金融有所偏好。

　　>>以上內(nèi)容節(jié)選自國泰君安證券已經(jīng)發(fā)布的研究報告《全球通脹擔憂抬升，國內(nèi)寬松預期糾偏》，具體分析內(nèi)容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

　　報告名稱：《全球通脹擔憂抬升，國內(nèi)寬松預期糾偏》

　　發(fā)布時間：2021年3月24日

　　發(fā)布機構(gòu)：國泰君安證券研究所

　　報告分析師：

　　陳顯順(國君策略) 證書編號S0880519080006

　　黃維馳(國君策略) 證書編號S0880520110005

　　方 奕(國君策略) 證書編號S0880118080080

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