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　　原標(biāo)題：十大券商看后市｜A股仍處“糾結(jié)期”，下一步大概率震蕩向上 來(lái)源：澎湃新聞

　　A股本周進(jìn)入三季報(bào)披露期，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然市場(chǎng)仍然處于“糾結(jié)期”，整體可能處于區(qū)間震蕩的格局，但無(wú)須悲觀。下一步，市場(chǎng)大概率仍將震蕩向上。

　　中金公司指出，目前市場(chǎng)仍然處于“糾結(jié)期”，整體或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩、輪動(dòng)較快的格局。同時(shí)，政策基調(diào)邊際變化已經(jīng)開(kāi)始，重心逐步在向保民生、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移。

　　安信證券表示，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，流動(dòng)性寬松預(yù)期仍將提升，疊加近期限產(chǎn)限電政策糾偏及中美關(guān)系頻現(xiàn)改善信號(hào)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，市場(chǎng)大概率仍將震蕩向上。

　　華西證券認(rèn)為，隨著海外利空因素在假期得到消化，疊加短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振。在經(jīng)濟(jì)“類滯脹”特征逐步顯現(xiàn)的背景下，四季度財(cái)政和信用政策將重點(diǎn)發(fā)力，A股有望迎“暖冬”。

　　配置方面，均衡配置仍是多家機(jī)構(gòu)的共識(shí)。

　　中金公司指出，當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)格可能仍將較為糾結(jié)，“配置更加均衡”依然適用。隨著上游價(jià)格局部見(jiàn)頂，建議投資者從中上游周期逐步往中下游行業(yè)開(kāi)始調(diào)整。

　　中金公司：區(qū)間震蕩，輪動(dòng)較快

　　目前，市場(chǎng)仍然處于“糾結(jié)期”，整體可能處于區(qū)間震蕩、輪動(dòng)較快的格局，但無(wú)須悲觀。

　　其中，從近期地產(chǎn)政策以及“保供順價(jià)”政策微調(diào)看，政策基調(diào)邊際變化已經(jīng)開(kāi)始。中國(guó)政策針對(duì)的核心矛盾，可能已開(kāi)始從關(guān)注雙碳節(jié)能等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，逐步在向保民生、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移。在此背景下，相關(guān)的原材料商品價(jià)格波動(dòng)可能加大，市場(chǎng)對(duì)能耗雙控問(wèn)題的看法可能在經(jīng)歷從“問(wèn)題暫時(shí)無(wú)解”到“政策出手解決”的變化，因此提示股市部分相關(guān)周期板塊的股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　配置方面，市場(chǎng)風(fēng)格可能仍將較為糾結(jié)，“配置更加均衡”依然適用。隨著上游價(jià)格局部見(jiàn)頂，建議投資者從中上游周期逐步往中下游行業(yè)開(kāi)始調(diào)整。

　　中期來(lái)看，偏成長(zhǎng)的風(fēng)格中期可能仍是重要的方向，制造類成長(zhǎng)短期注意把控節(jié)奏，而前期預(yù)期較為悲觀且跌幅較大的消費(fèi)成長(zhǎng)賽道可能在逐步進(jìn)入調(diào)整尾聲，建議投資者自下而上擇股逐步布局。

　　國(guó)泰君安證券：低估值的收獲季

　　國(guó)慶長(zhǎng)假后首個(gè)交易日，市場(chǎng)止跌回溫，成交金額重回萬(wàn)億。盈利端下行預(yù)期已充分，分母端的持續(xù)發(fā)力將驅(qū)動(dòng)十月行情。

　　具體來(lái)看，首先，消費(fèi)、地產(chǎn)持續(xù)回落，限電限產(chǎn)與雙控?cái)_動(dòng)生產(chǎn)，9月PMI下穿榮枯線，穩(wěn)增長(zhǎng)已成為市場(chǎng)共識(shí)。其次，寬松超預(yù)期仍是分母端核心，疊加局部信用風(fēng)險(xiǎn)的額外需求，寬松有望超預(yù)期。再次，中美關(guān)系釋放積極信號(hào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好近期亦有所修復(fù)。再次，海外風(fēng)險(xiǎn)可控，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題得到緩解，美債利率仍有上行壓力，但中美貨幣政策的分化使其影響有限。

　　配置方面：建議投資者關(guān)注低估值方向，把握三個(gè)方向：一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行率先把握二次成長(zhǎng)曲線驅(qū)動(dòng)下行情持續(xù)性超過(guò)往，且具備高估值性價(jià)比的券商。二是寬松周期開(kāi)啟后市場(chǎng)實(shí)際盈利回升較慢，高景氣方向仍具稀缺性，應(yīng)追尋三次能源革命中的新能源方向，尤其是估值性價(jià)比較高的核電等方向。三是新增業(yè)績(jī)有支撐且政策負(fù)面預(yù)期淡化的白酒。

　　安信證券：震蕩向上

　　展望后市，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，流動(dòng)性寬松預(yù)期仍將提升，疊加近期限產(chǎn)限電政策糾偏及中美關(guān)系頻現(xiàn)改善信號(hào)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，市場(chǎng)大概率仍將震蕩向上。

　　結(jié)構(gòu)方面，步入四季度，風(fēng)格預(yù)計(jì)將出現(xiàn)一定均衡。一方面，從申萬(wàn)大盤和中盤的成長(zhǎng)與價(jià)值相對(duì)指數(shù)看，當(dāng)前已處于歷史底部區(qū)域。而消費(fèi)、金融地產(chǎn)等板塊基本面存在改善預(yù)期或者具備一定的估值修復(fù)動(dòng)力及空間。

　　另一方面，從過(guò)往十年的季節(jié)效應(yīng)來(lái)看，步入四季度，前期高收益板塊表現(xiàn)將相對(duì)較弱，而前期相對(duì)跑輸風(fēng)格則會(huì)相對(duì)占優(yōu)。

　　興業(yè)證券：四季度重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向

　　展望后市，隨著海外進(jìn)入“多事之秋”，市場(chǎng)波動(dòng)或加劇，但不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，港股、A股反而可能成為全球避風(fēng)港。

　　具體來(lái)看，海外方面，首先，美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)放緩跡象，“類滯脹”壓力持續(xù)顯現(xiàn)。其次，四季度，美歐均將進(jìn)入貨幣邊際收縮進(jìn)程。再次，美國(guó)債務(wù)問(wèn)題及美債利率仍將持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力下，四季度預(yù)計(jì)政策將持續(xù)放松。同時(shí)，中美緩和預(yù)期也將支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　配置方面，四季度結(jié)構(gòu)仍是主要矛盾，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：一是科技成長(zhǎng)；二是消費(fèi)；三是新基建。

　　國(guó)海證券：維持謹(jǐn)慎，繼續(xù)防御

　　展望后市，對(duì)10月的市場(chǎng)仍維持謹(jǐn)慎。類滯脹的環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步的下行壓力，同時(shí)流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)支持有限，成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格均存在掣肘，持續(xù)性不強(qiáng)，輪動(dòng)加快，賺錢效應(yīng)減弱。

　　具體來(lái)看，一方面，在當(dāng)前類滯脹的背景下，貨幣政策很難發(fā)揮明顯作用，降準(zhǔn)的可能性在降低。利率難以明顯下降，財(cái)政集中發(fā)力期，中樞或較三季度小幅上移，流動(dòng)性環(huán)境較前期存在邊際趨緊的壓力。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)11月開(kāi)啟退出量化寬松基本已成定局，在此之前美債利率仍是上行趨勢(shì)，對(duì)全球流動(dòng)性寬松產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　另一方面，政策更多是預(yù)調(diào)微調(diào)，進(jìn)攻性的政策并不多，總量政策很難有大的變化，結(jié)構(gòu)性政策更多是體現(xiàn)底線思維。風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，中美經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域溝通有所進(jìn)展，美國(guó)政府債務(wù)違約情況有所緩和，但并非主要矛盾，難以系統(tǒng)性抬升風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　配置方面，建議投資者繼續(xù)防御，10月份從相對(duì)收益角度考慮配置機(jī)會(huì)，絕對(duì)收益難度加大，考慮超跌的板塊，主要集中在消費(fèi)和金融。

　　浙商證券：四季度是今年最佳投資窗口

　　進(jìn)入四季度，市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入今年最佳投資窗口。

　　首先，流動(dòng)性環(huán)境邊際改善。映射到市場(chǎng)，A股開(kāi)啟權(quán)益慢牛時(shí)代，上證指數(shù)有望從當(dāng)前的底部區(qū)域，更上層樓。

　　其次，價(jià)值和科技有上漲基礎(chǔ)。自下而上的結(jié)構(gòu)呼應(yīng)上，大消費(fèi)和大科技當(dāng)前具備較高性價(jià)比，這是四季度投資機(jī)會(huì)的土壤。

　　再次，三季報(bào)開(kāi)始逐步落地。對(duì)價(jià)值股而言，2月以來(lái)持續(xù)調(diào)整疊加估值合理，三季報(bào)落地有望帶來(lái)價(jià)值股的估值切換行情。對(duì)科技股而言，隨著三季報(bào)逐步落地，新一輪結(jié)構(gòu)牛市將開(kāi)始清晰，綜合產(chǎn)業(yè)景氣、股價(jià)位置、估值水平和基金配置，新一輪結(jié)構(gòu)牛市將是半導(dǎo)體引領(lǐng)科創(chuàng)板。

　　配置方面，具體到板塊，建議投資者價(jià)值股中重視大金融，如銀行、券商；消費(fèi)股中關(guān)注白酒、醫(yī)藥、機(jī)場(chǎng)、家電等；科技股中重視科創(chuàng)板，如半導(dǎo)體。

　　華西證券：A股有望迎“暖冬”

　　展望后市，10月份建議投資者再平衡，布局暖冬行情。隨著海外利空因素在假期得到消化，中美兩國(guó)頻繁對(duì)話也有利于短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振。在經(jīng)濟(jì)“類滯脹”特征逐步顯現(xiàn)的背景下，四季度財(cái)政和信用政策將重點(diǎn)發(fā)力，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有限，A股有望迎“暖冬”。

　　同時(shí)，十月迎來(lái)A股季報(bào)密集披露期，整體盈利有望維持較高增速，預(yù)計(jì)上游資源品和高端制造業(yè)有望延續(xù)高景氣度，硬科技、新能源方向，包括“專精特新”小巨人企業(yè)仍是中長(zhǎng)期主線。

　　國(guó)信證券：美債利率上行期A股信息技術(shù)和消費(fèi)表現(xiàn)較好

　　近期，美國(guó)長(zhǎng)端國(guó)債利率持續(xù)上行，再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。展望后市，美聯(lián)儲(chǔ)議Taper（逐漸退出量化寬松）提上日程是近期美債利率上行的重要原因，目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)在11月議息會(huì)議后宣布開(kāi)啟Taper存有較強(qiáng)的共識(shí)。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)也顯示，美債利率上行往往都伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、通脹的走高以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的收緊。從歷次美債利率上行的美股歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，標(biāo)普500指數(shù)在利率上行期收漲概率較大。

　　從A股市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，wind全A在美債利率上行期同樣收漲概率較大，結(jié)構(gòu)上看，美債利率上行期內(nèi)，A股市場(chǎng)中信息技術(shù)和消費(fèi)等板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　東吳證券：三季報(bào)披露期可重點(diǎn)挖掘業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股

　　A股10月首日開(kāi)門紅，茅指數(shù)成領(lǐng)漲功臣。具體來(lái)看，假期后的首個(gè)交易日，盤面風(fēng)格再度出現(xiàn)分化，調(diào)整近半年之久的茅指數(shù)，全天表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)，而且部分標(biāo)的底部放量明顯，主要原因是相關(guān)核心龍頭，與寧指數(shù)及周期品種相比，性價(jià)比已經(jīng)開(kāi)始凸顯。

　　展望后市，茅指數(shù)能否重返升勢(shì)，還需要業(yè)績(jī)端的企穩(wěn)，因?yàn)椤氨阋恕辈⒉皇巧蠞q的理由。

　　進(jìn)入10月份起，市場(chǎng)進(jìn)入三季報(bào)披露期，建議投資者重點(diǎn)挖掘業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股，警惕部分周期品種業(yè)績(jī)陷阱，可適當(dāng)關(guān)注調(diào)整充分、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的白馬藍(lán)籌，以及美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退出量化寬松臨近下的大金融布局機(jī)會(huì)。

　　粵開(kāi)證券：均衡配置

　　當(dāng)前，市場(chǎng)處于政策面與基本面的博弈中，資金切換帶來(lái)今年市場(chǎng)風(fēng)格的快速輪動(dòng)。

　　基本面來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)呈類滯脹特征，三、四季度企業(yè)盈利增速邊際下行。政策面上，或有邊際放松跡象，有助于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。流動(dòng)性方面，貨幣政策邊際寬松預(yù)期有望延續(xù)，流動(dòng)性較為充裕。不排除央行進(jìn)一步運(yùn)用降準(zhǔn)和再貸款等貨幣工具的可能性。

　　配置方面，四季度A股通常有日歷效應(yīng)，資金布局傳統(tǒng)行業(yè)并提前布局明年景氣方向。當(dāng)前三季報(bào)線索尚有限，建議投資者均衡配置，布局結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)方向：一是溫和復(fù)蘇的消費(fèi)；二是前期回調(diào)的熱門賽道；三是類資產(chǎn)荒狀態(tài)下的優(yōu)質(zhì)券商；四是能源革命相關(guān)的電力、煤炭、油氣等板塊。