國(guó)泰君安證券：逢低布局，結(jié)構(gòu)切換趁現(xiàn)在，跨年行情徐徐展開

　　國(guó)泰君安證券表示，下一個(gè)時(shí)點(diǎn)在跨年，逢低布局。上周市場(chǎng)震蕩調(diào)整，上證指數(shù)自8月底以來(lái)再次下穿3500點(diǎn)。我們認(rèn)為此輪調(diào)整源于負(fù)面預(yù)期在短期的集中匯聚，市場(chǎng)并無(wú)系統(tǒng)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)分子端下行預(yù)期充分，對(duì)分母端降準(zhǔn)預(yù)期修正亦已反應(yīng)充分，往后看我們認(rèn)為跨年行情將隨年底政策不確定性的下行徐徐展開。1）盈利端：負(fù)增長(zhǎng)壓力不會(huì)止步于三季度，未來(lái)兩個(gè)季度盈利端仍將繼續(xù)面臨零增長(zhǎng)壓力，但市場(chǎng)對(duì)盈利下行已有充分預(yù)期；2）分母端降準(zhǔn)預(yù)期：四季度降準(zhǔn)概率降低，但市場(chǎng)對(duì)此亦已反應(yīng)充分；行至年底，2022Q1寬松預(yù)期會(huì)再次升溫；3）分母端風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)（邊際驅(qū)動(dòng)）：當(dāng)前政策不確定性仍處高位，市場(chǎng)對(duì)下階段核心經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期較為模糊。但近期隨房產(chǎn)稅/消費(fèi)稅等政策的推進(jìn)，政策不確定性將開啟下行之路，往后看政策不確定性將隨年底各重要會(huì)議的陸續(xù)召開進(jìn)一步下降，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的下行將驅(qū)動(dòng)跨年行情徐徐展開。結(jié)構(gòu)配置上，維持“站在風(fēng)格切換的起點(diǎn)”與“低估值收獲季”的判斷，當(dāng)前逢低布局低估值板塊為最優(yōu)解。