2月23日，時隔一個月后，滬深兩市成交額再次突破1萬億元。受市場提振，“牛市旗手”券商板塊整體上漲，財富管理類券商估值得到一定修復。

　　券商中國記者注意到，2022 年以來，A 股市場以創(chuàng)業(yè)板為首大幅下跌，引起公募基金凈值大幅波動進而引發(fā)基金贖回擔憂，市場對財富管理業(yè)務預期降低，導致去年大幅上漲的財富管理類特色券商，今年出現(xiàn)大幅下跌。

　　不過，一些中小券商如華林證券、【國聯(lián)證券(601456)、股吧】和中原證券走出獨立行情，背后有著科技金融和業(yè)績表現(xiàn)突出等諸多原因。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，近年來隨著資本市場改革的推進、居民理財觀念的提升，財富管理市場仍有廣闊空間，券商大資管與代銷業(yè)務依舊面臨較大的需求市場，市場企穩(wěn)有望重新夯實該邏輯。

　　“含財率”高的券商遭重錘

　　2022年以來，券商板塊完全打破了去年的上漲邏輯，受市場負面情緒影響大幅下跌。

　　2月23日，滬深市場成交額恢復1萬億元，券商板塊整也體再度上漲，僅華林證券和國聯(lián)證券出現(xiàn)下跌。

　　不過，從2022年以來數(shù)據(jù)來看，49只券商概念股有45只下跌，且跌幅居前的均為去年受熱捧的財富管理特色券商。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日，今年以來，跌幅前五的券商股為東方財富、廣發(fā)證券、東方證券、興業(yè)證券和長城證券，分別累計下跌28.86%、23.22%、15.94%、14.17%和14.13%。

　　　　要知道，2021年下半年后，上述東方財富等5只券商因為旗下控股或參股擁有大型公募基金公司，成為市場熱捧的券商，且被業(yè)內(nèi)用“含財率”高來標注其財富管理特色。

　　例如，東方財富旗下?lián)碛行袠I(yè)排名前列基金銷售平臺天天基金，而廣發(fā)證券控股和參股了公募基金龍頭廣發(fā)基金和易方達基金、東方證券旗下?lián)碛袞|證資管、興業(yè)證券控股興證全球基金、長城證券旗下則擁有景順長城基金和長城基金兩家公募基金。

　　但是進入2022年“含財率”邏輯似乎完全被拋棄，東方財富、廣發(fā)證券、東方證券等成為券商中領(lǐng)跌的主力軍。

　　“當下券商股表現(xiàn)分化，主要是受到市場整體風格切換以及獲利兌現(xiàn)需求這兩方面影響所致?！被涢_證券首席策略分析師陳夢潔對券商中國記者表示。

　　陳夢潔分析，2022年以來，A股受地緣政治、市場持續(xù)調(diào)整以及信心不足等因素影響，市場風格切換至穩(wěn)增長主線的低估值高股息板塊。疊加券商板塊中部分標的受益于財富管理轉(zhuǎn)型業(yè)績實現(xiàn)高速增長，因而在去年有出色的表現(xiàn)，當前市場殺估值背景下，短期存在獲利兌現(xiàn)需求。

　　數(shù)據(jù)顯示，進入2022年以來，A 股市場以創(chuàng)業(yè)板為首大幅下跌，引起公募基金凈值波動，1月新發(fā)公募基金份額929億份，較2021年12月減少50%。

　　“近期市場存在公募基金贖回的擔憂，市場的負面情緒引發(fā)對財富管理業(yè)務的預期降低，進而導致券商股大跌，尤其是財富管理題材個股跌幅最大，”一位券商財富管理人士對記者表示。

　　　　華林、中原等中小券商上漲

　　與之對應的是，華林證券、國聯(lián)證券、【錦龍股份(000712)、股吧】和中原證券中小券商上漲，今年以來分別上漲9.37%、8.66%、7.49%和2.85%。

　　　　據(jù)悉，華林證券盡管2021年業(yè)績一般，但是該公司去年以來在科技金融領(lǐng)域動作頻頻，謀求走科技特色路線，擺脫同質(zhì)化競爭。

　　2月21日，華林證券宣布斥資2000萬受讓字節(jié)跳動旗下海豚股票App，或增加線上用戶上千萬。

　　據(jù)知情人士透露，此次看似作價不高的股權(quán)收購背后，華林證券與字節(jié)跳動的全面合作金額或超5億，涵蓋軟件購買、技術(shù)服務、商業(yè)廣告等多個領(lǐng)域。

　　對于資管業(yè)務發(fā)展方面，華林證券執(zhí)委會委員、資管部落總裁張大威對券商中國記者表示，目前，華林證券確立了互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略，正在加快推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，致力于在普惠金融中有所作為。公募基金與華林證券的整體戰(zhàn)略能夠相得益彰，華林證券也在積極儲備和布局公募類業(yè)務。

　　張大威表示，未來在主動管理方面，公司將繼續(xù)保持和發(fā)揚原有固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品和投資研究的優(yōu)勢，形成具有“穩(wěn)健特色”的資管業(yè)務品牌和服務。在投研和客戶服務方面，繼續(xù)堅定運用科技手段，執(zhí)行公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，使資管投研決策、客戶服務、業(yè)務管理與金融科技相結(jié)合，繼續(xù)升級和優(yōu)化服務內(nèi)容和產(chǎn)品業(yè)績，提升客戶的體驗，鑄造符合客戶預期的核心產(chǎn)品和競爭能力。

　　今年以來，上漲的國聯(lián)證券和中原證券，則是中小券商中2021年業(yè)績亮眼的一類。

　　其中，國聯(lián)證券預計2021年凈利潤8.8億元，比上年同期增加2.92億元，同比增長約49.72%。對于業(yè)績預增的主要原因，國聯(lián)證券表示，2021年國內(nèi)證券市場整體活躍度提升，公司積極把握市場機遇，持續(xù)優(yōu)化客戶服務體系，資本規(guī)模、運營能力顯著提升，泛財富管理體系初見雛形，業(yè)務結(jié)構(gòu)更加多元，公司盈利能力持續(xù)增強。

　　中原證券業(yè)績快報顯示，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入44.15億元，同比增長42.26%，凈利潤5.06億元，同比增長385.57%。對于業(yè)績爆發(fā)，中原證券表示，2021年國內(nèi)資本市場改革配套政策相繼落地，市場交投活躍，積極把握市場機遇，不斷提升核心競爭力，經(jīng)營業(yè)績顯著增長。主要變動原因是為公司投行業(yè)務以及一、二級市場投資業(yè)務和經(jīng)紀業(yè)務等主體業(yè)務收入同比增長。

　　此外，錦龍股份控股、參股兩家券商中山證券和東莞證券，其中，中山證券參股40%的東莞證券將于2月24日IPO上會。

　　　　財富管理轉(zhuǎn)型基礎仍在？

　　近年來隨著資本市場改革的推進、居民理財觀念的提升，居民部門的財富呈加速流入資本市場的趨勢，財富管理市場仍有廣闊空間。

　　“財富管理規(guī)模增長帶來的‘乘數(shù)效應’，也會反向帶動券商業(yè)務規(guī)模的不斷提升，加快券商的轉(zhuǎn)型步伐”陳夢潔表示。

　　同時，在去年基金平均收益率較前一年顯著下滑的背景下，居民需求也將從單一追求高收益轉(zhuǎn)向更加多元化的產(chǎn)品，從而實現(xiàn)大類資產(chǎn)配置的目的，這也將為券商財富管理板塊業(yè)務帶來更多發(fā)展機遇，長期來看，財富管理轉(zhuǎn)型業(yè)務依然有著相當?shù)陌l(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　東興證券非銀分析師劉嘉偉表示，投資標的方面，當前建議關(guān)注財富管理的主題機會，市場企穩(wěn)有望重新夯實該邏輯。全面注冊制預期推動下的投行業(yè)務“井噴”將成為證券板塊最具確定性的增長機會，項目供給一定程度上超過投行的承載能力，有望推動券商定價能力的提升，中長期建議關(guān)注大財富管理和“泛投行”共振的“成長性”機會。

　　陳夢潔表示，在資本市場改革持續(xù)深化、居民財富逐漸向金融資產(chǎn)搬家等大趨勢背景之下，依然長期看好財富管理賽道的成長型公司和低估值的頭部價值型公司，能夠在下跌后實現(xiàn)估值修復。

　　在當下的市場風格當中，建議重點關(guān)注業(yè)務能力與綜合實力強勁、護城河優(yōu)勢明顯、處于估值上修階段的頭部公司，中長期來看，財富管理、科技金融等具有差異化管理的公司仍將持續(xù)發(fā)力，業(yè)績的持續(xù)爆發(fā)成為重要的驅(qū)動力。