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　　可轉(zhuǎn)債的交易規(guī)則將迎來重大變化。

　　6月17日晚間，滬深交易所分別發(fā)布公告，發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券交易實施細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡稱《交易細(xì)則》），并于6月17日起向市場公開征求意見。同時，發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券適當(dāng)性管理相關(guān)事項的通知》（以下簡稱《適當(dāng)性通知》），進(jìn)一步強(qiáng)化可轉(zhuǎn)債投資者適當(dāng)性管理，保護(hù)投資者合法權(quán)益，自6月18日起實施。

　　《交易細(xì)則》和《適當(dāng)性通知》內(nèi)容包括對向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債上市次日起設(shè)置20%漲跌幅價格限制；明確向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債適當(dāng)性要求，一方面對新參與投資者增設(shè)“2年交易經(jīng)驗+10萬元資產(chǎn)量”的準(zhǔn)入要求，強(qiáng)化投資者保護(hù)；另一方面，實施新老劃斷，明確存量投資者可繼續(xù)參與不受影響。此外，根據(jù)可轉(zhuǎn)債交易機(jī)制特點及防控炒作需要，增加了異常交易行為類型，進(jìn)一步加強(qiáng)防炒作力度。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，兩市可轉(zhuǎn)債存量達(dá)到7596.36億，較年初增加590.48億，5年累計增幅高達(dá)300%。

　　交易規(guī)則大變化

　　上交所在《實施細(xì)則》的起草說明里介紹，《實施細(xì)則》按照如下思路制定：

　　一是防止過度投機(jī)炒作，促進(jìn)市場平穩(wěn)運行?？赊D(zhuǎn)債具有結(jié)構(gòu)復(fù)雜、市場波動大等特點，需要在防止過度炒作同時，維護(hù)正常交易秩序。為此，《實施細(xì)則》將引入投資者適當(dāng)性制度、設(shè)定相對較寬的漲跌幅限制、調(diào)整日內(nèi)價格申報范圍等相應(yīng)機(jī)制安排。

　　二是整合現(xiàn)有規(guī)則，總體保持一致。當(dāng)前可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則相對零散，相關(guān)上位規(guī)則不夠統(tǒng)一。本細(xì)則制定的過程中，在中國證監(jiān)會的統(tǒng)籌安排下，統(tǒng)一采用債券交易規(guī)則作為上位規(guī)則依據(jù)，并對重要條款如首日漲跌幅限制、申報價格范圍限制、最小價格變動單位等進(jìn)行了統(tǒng)一。

　　三是急用先行，平穩(wěn)過渡?？紤]到可轉(zhuǎn)債交易機(jī)制的調(diào)整市場影響面較廣，技術(shù)改造環(huán)節(jié)較多，在充分的評估論證基礎(chǔ)上，優(yōu)先對防范炒作最有效，同時對市場影響較小的機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化。

　　《交易細(xì)則》對向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的交易、申報、成交、臨時停牌、漲跌幅、結(jié)算方式、行情披露、異常波動、嚴(yán)重異常波動、異常交易行為監(jiān)控、監(jiān)管措施、異動核查等作出了規(guī)定。

　　比如，在漲跌幅限制方面，《交易細(xì)則》指出，向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債上市后的首個交易日漲幅比例為57.3%、跌幅比例為43.3%。上市首個交易日后，漲跌幅比例為20%。

　　同時，《交易細(xì)則》明確了異常波動嚴(yán)重異常波動等情形。向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債匹配交易異常波動主要包括連續(xù)3個交易日內(nèi)日收盤價格漲跌幅偏離值累計達(dá)到±30%。

　　嚴(yán)重異常波動包括：（一）連續(xù)10個交易日內(nèi)3次出現(xiàn)第二十一條規(guī)定的同向異常波動情形；（二）連續(xù)10個交易日內(nèi)日收盤價格漲跌幅偏離值累計達(dá)到+100%（-50%）；（三）連續(xù)30個交易日內(nèi)日收盤價格漲跌幅偏離值累計達(dá)到+200%（-70%）；（四）中國證監(jiān)會或者交易所認(rèn)定屬于嚴(yán)重異常波動的其他情形。

　　交易所可以根據(jù)異常波動程度和監(jiān)管需要，采取下列措施：要求上市公司披露可轉(zhuǎn)債異常波動公告；要求上市公司停牌核查并披露核查公告；向市場提示異常波動可轉(zhuǎn)債投資風(fēng)險；交易所認(rèn)為必要的其他措施。

　　提高可轉(zhuǎn)債入市門檻

　　《適當(dāng)性通知》的內(nèi)容則主要包括了提高投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)等措施。《適當(dāng)性通知》要求，會員應(yīng)當(dāng)建立可轉(zhuǎn)債適當(dāng)性管理制度，評估投資者的風(fēng)險認(rèn)知程度和承受能力，向投資者全面介紹可轉(zhuǎn)債特征和制度規(guī)則，充分揭示投資風(fēng)險。

　　投資者應(yīng)當(dāng)充分知悉和了解可轉(zhuǎn)債相關(guān)風(fēng)險事項、法律法規(guī)和本所業(yè)務(wù)規(guī)則，結(jié)合自身風(fēng)險認(rèn)知程度和承受能力，審慎判斷是否參與相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　個人投資者參與向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債申購、交易，應(yīng)當(dāng)同時符合下列條件：（一）申請權(quán)限開通前 20 個交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣 10 萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券）；（二）參與證券交易24個月以上。

　　值得注意的是，在投資者適當(dāng)性方面，實行了新老劃斷，在本通知施行前已開通向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債交易權(quán)限，且未銷戶的個人投資者，不適用前款規(guī)定。

　　“對投資者的準(zhǔn)入，目前條文來看，僅限制新增投資者，且10萬的限制相對較寬松；影響應(yīng)該很小，轉(zhuǎn)債流動性不至于大規(guī)模衰減。一方面強(qiáng)化投資者保護(hù)，另一方面實施新老劃斷，明確存量投資者可繼續(xù)參與不受影響?！鄙虾意徺Y產(chǎn)創(chuàng)始人錢強(qiáng)對券商中國記者表示。

　　上海純達(dá)資產(chǎn)可轉(zhuǎn)債策略基金經(jīng)理張一葉也表示，增加新投資者進(jìn)入門檻主要是以投資者保護(hù)為主，對于市場影響有限。

　　推動可轉(zhuǎn)債市場健康發(fā)展

　　可轉(zhuǎn)債作為一種兼具“股性”和“債性”的混合證券品種，為上市公司募集資金提供了多樣化的選擇，在提高直接融資比重、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力等方面發(fā)揮了積極作用。

　　最近幾年，可轉(zhuǎn)債市場大幅發(fā)展，wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，兩市可轉(zhuǎn)債存量達(dá)到7596.36億，較年初增加590.48億，為歷史最高水平。與之相對，2018年，滬深兩市可轉(zhuǎn)債存量總規(guī)模僅有1898.20億元，5年間增長了300%。

　　不過，近期部分可轉(zhuǎn)債上市之后大幅波動確實引起市場較多關(guān)注，5月17日上市的永吉轉(zhuǎn)債暴漲276%，一度令市場咋舌。該可轉(zhuǎn)債在開盤時漲幅就達(dá)50%，在臨近收盤的最后3分鐘，繼續(xù)暴漲至276.16%收盤。以收盤價計算，投資者中一簽即可獲利約3000元。對于暴漲原因，業(yè)內(nèi)人士稱，流通盤小或是主要因素之一。本次永吉轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模僅有1.46億元，再考慮到大股東限售原因，最終市場的流通盤可能只有8000多萬。在還未上市時，永吉轉(zhuǎn)債就被預(yù)言會被炒作大漲。

　　“近年來，可轉(zhuǎn)債逐漸成為上市公司特別是中小民營上市公司的重要融資工具，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、提高直接融資比重、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了積極作用，但也暴露出一些問題，如制度規(guī)則與產(chǎn)品屬性不匹配、日內(nèi)波動較大、投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)等，需要予以完善。”深交所表示。

　　深交所指出，《交易細(xì)則》和《適當(dāng)性通知》的起草堅持市場化原則，兼顧可轉(zhuǎn)債市場效率、市場穩(wěn)定與投資者保護(hù)，旨在有效防止過度投機(jī)炒作、維護(hù)可轉(zhuǎn)債市場平穩(wěn)運行，有關(guān)措施不涉及一級市場融資政策的調(diào)整，不影響可轉(zhuǎn)債市場融資功能正常發(fā)揮，不會減弱對實體經(jīng)濟(jì)尤其是中小民營上市公司的服務(wù)支持力度。

　　“可轉(zhuǎn)債市場快速擴(kuò)容，給投資者帶來了更多的投資選擇，豐富了投資策略，對市場發(fā)展有很大幫助，也希望未來通過政策調(diào)整讓市場能更加穩(wěn)定。”上海一家券商的固定收益分析師表示。