豐田/特斯拉中國區(qū)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，加速智能化和電動(dòng)化布局豐田在5/8 披露FY2024（23.03-24.03）業(yè)績，結(jié)合特斯拉最新業(yè)績情況，我們看到：（1）需求：豐田指引下一財(cái)年總銷量1095 萬輛，YoY-1.3%，其中HEV 銷量448 萬輛，YoY+24.5%；特斯拉目前彭博一致預(yù)期24 年銷量185 萬輛，YoY+2.5%，反映今年海外，特別是北美的混動(dòng)車需求或依舊強(qiáng)勁；（2）競(jìng)爭(zhēng)：據(jù)Marklines，1Q24 特斯拉/豐田中國銷量分別同比下滑3.6/22.1%，業(yè)績會(huì)上我們感受到兩家對(duì)中國區(qū)競(jìng)爭(zhēng)的危機(jī)感，特斯拉繼續(xù)降價(jià)/豐田指引犧牲利潤加大在電動(dòng)車、AI 等投入。（3）電動(dòng)智能化：兩家均在加快純電車型推出步伐；特斯拉積極推動(dòng)FSD 入華、豐田加大供應(yīng)商合作布局AI 領(lǐng)域，長期向移動(dòng)出行服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

　　#1 中國區(qū)競(jìng)爭(zhēng)：1Q24 銷量增速同比下滑，競(jìng)爭(zhēng)策略存在差異據(jù)Marklines，23 年豐田/特斯拉在中國銷量同比-4.9/+37.3%，1Q24 銷量同比下滑22.1/3.6%，國內(nèi)車企帶來的競(jìng)爭(zhēng)壓力進(jìn)一步加大。（1）豐田：表示過去一年中國區(qū)混動(dòng)汽車增長維持住了銷量，但市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致合資公司利潤下滑。豐田在智能化和低成本技術(shù)方面存在滯后，計(jì)劃通過加強(qiáng)與騰訊、比亞迪的合作，以加快新車開發(fā)周期和降低成本。未來兩年只能采取保守策略，等待26 年重新推出具有競(jìng)爭(zhēng)力的電動(dòng)車。（2）特斯拉：同樣承受不小競(jìng)爭(zhēng)壓力，4 月21 日特斯拉全系在中國大陸地區(qū)降價(jià)1.4 萬元。我們看到特斯拉正在加快推出下一代車型和推進(jìn)FSD 入華提升其競(jìng)爭(zhēng)力。

　　#2 電動(dòng)化布局：豐田加大BEV/氫能等投入，特斯拉加快下一代車型推出特斯拉將原定25年下半年推出的下一代低價(jià)車型提前到2025年初（或2024年底發(fā)布）。至于豐田，我們看到盡管過去一財(cái)年受益于混動(dòng)需求強(qiáng)勁等因素，營業(yè)利潤同比增長96%，但豐田也在積極加大在純電產(chǎn)品投入。公司計(jì)劃在25 財(cái)年?duì)奚糠掷麧櫍ㄖ敢隣I業(yè)利潤同比下降19.7%）加大在BEV、氫能、AI 方面投入，并加強(qiáng)供應(yīng)鏈的管理，計(jì)劃在2026 年實(shí)現(xiàn)BEV+PHEV生產(chǎn)150 萬輛的目標(biāo)。對(duì)于近期市場(chǎng)關(guān)注的混動(dòng)和純電競(jìng)爭(zhēng)，從豐田和特斯拉指引看盡管近兩年受制于充電基礎(chǔ)設(shè)施、能源價(jià)格等因素制約電動(dòng)車海外增速或放緩，但中長期兩家企業(yè)的產(chǎn)品策略依舊預(yù)示著電動(dòng)車的重要性。

　　#3 智能化布局：豐田加大供應(yīng)鏈合作，特斯拉加速FSD 入華智能化方面，我們看到兩家公司：（1）同時(shí)加大投入。特斯拉近期正在不斷推動(dòng)北美FSD V12.3 搭載率提升以及FSD 入華事宜，公司宣布24 年在自動(dòng)駕駛等AI 研發(fā)投入達(dá)到100 億美元，H100 數(shù)量增加至8.5W 顆。豐田同樣計(jì)劃在相關(guān)領(lǐng)域投入資本開支和研發(fā)共1.7 萬億日元（約109 億美元）。

　　（2）轉(zhuǎn)向移動(dòng)出行服務(wù)商。隨著軟件生態(tài)和AI 賦能，豐田和特斯拉均指出智能化給汽車帶來了除運(yùn)輸外在數(shù)據(jù)、能源方面更高的附加值，計(jì)劃長期探索AI 在移動(dòng)出行領(lǐng)域應(yīng)用，特斯拉將在今年8 月8 日發(fā)布其Robotaxi。

　　行業(yè)洞察：關(guān)注特斯拉/豐田加速智能電動(dòng)化產(chǎn)品進(jìn)度受益汽車電子零部件我們認(rèn)為豐田和特斯拉的在智能化和電動(dòng)化的發(fā)展上提速，將進(jìn)一步拉動(dòng)上游相關(guān)零部件的需求。同時(shí)豐田HEV 的持續(xù)高增長會(huì)繼續(xù)拉動(dòng)日本汽車芯片（Power、MCU、Sensing 等）以及車用電機(jī)的高速增長。建議關(guān)注智能駕駛零部件和日本汽車芯片相關(guān)標(biāo)的。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，終端市場(chǎng)需求不足，本研報(bào)中涉及到的未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開信息的整理，不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。

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