來(lái)源：東吳研究所

　　策略

　　7月度金股：會(huì)不會(huì)有風(fēng)格變化？

　　觀(guān)點(diǎn)

　　市場(chǎng)普遍關(guān)注三中全會(huì)政策指引。而我們同樣關(guān)注將在7月底召開(kāi)的政治局會(huì)議，這個(gè)會(huì)議將總結(jié)上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，并針對(duì)下半年出臺(tái)政策指引，對(duì)短期資本市場(chǎng)影響更直接。我們預(yù)計(jì)，將會(huì)有更多積極政策應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)和地方中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

　　7月，我們繼續(xù)看好港股、上游、價(jià)值，并觀(guān)察市場(chǎng)潛在的風(fēng)格變化。

　　1、繼續(xù)看好港股?？春酶酃傻脑虺斯乐迪鄬?duì)低之外，更基于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普漲和補(bǔ)漲的邏輯。今年以來(lái)全球20大股市，14個(gè)創(chuàng)歷史新高；發(fā)達(dá)市場(chǎng)領(lǐng)漲，新興市場(chǎng)補(bǔ)漲；全球投資者用腳投票，認(rèn)為降息周期已經(jīng)開(kāi)啟（盡管美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)計(jì)時(shí)間一再推出）；港股作為全球最便宜的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，得到一些全球資金配置，下行有底。而港股企穩(wěn)也對(duì)A股形成有力支撐。

　　2、繼續(xù)看好上游。在全球商品價(jià)格高企的背景下，我們沒(méi)有看到企業(yè)有明顯的產(chǎn)能擴(kuò)張和資本支出，主要的顧慮可能在于地緣政治緊張。與此同時(shí)，上游企業(yè)盈利增加，促進(jìn)了行業(yè)兼并重組，加劇能源行業(yè)的壟斷。我們認(rèn)為未來(lái)上游價(jià)格或保持高位，企業(yè)盈利不下降。

　　3、繼續(xù)看好價(jià)值。我們預(yù)計(jì)，7月價(jià)值股還會(huì)有相對(duì)不錯(cuò)的表現(xiàn)。一是，進(jìn)入市場(chǎng)資金仍然以偏價(jià)值的大資金為主；二是，中報(bào)期間，可能會(huì)有更多的央國(guó)企進(jìn)行二次分紅；三是，國(guó)債收益率曲線(xiàn)整體還在下移。金融機(jī)構(gòu)的預(yù)期回報(bào)率降低。

　　關(guān)注可能的風(fēng)格變化。我們認(rèn)為8月以后科技股或會(huì)有更好的表現(xiàn)。一是，央行似乎希望讓國(guó)債收益率曲線(xiàn)更加陡峭，如果長(zhǎng)端利率上升，短期利率下降，可能不利分紅股，有利于中小盤(pán)科技股；二是，科技是重點(diǎn)發(fā)力方向，還會(huì)有產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)不斷出臺(tái)；三是，全球處在科技周期，部分方向基本面拐點(diǎn)已現(xiàn)，正在進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段。

　　我們的金股組合如下：歌爾股份、立訊精密、萊斯信息、杰瑞股份、許繼電氣、中國(guó)太保、中國(guó)海洋石油、千紅制藥、光大環(huán)境、昆侖能源。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。

　?。ǚ治鰩?陳李、馬天翼（分析師）、王紫敬（分析師）、周爾雙（分析師）、曾朵紅（分析師）、胡翔、陳淑嫻、朱國(guó)廣（分析師）、袁理（分析師））

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