2020年一季度盈利1,600萬美元,超出市場預期。國內需求有望率先復蘇,海外電動化長期趨勢不改;維持行業(yè)強于大市評級。

　　特斯拉首次實現(xiàn)連續(xù)三個季度盈利:特斯拉2020年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入59.85億美元,同比增長31.79%,環(huán)比下滑18.95%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1,600萬美元,去年同期虧損7.02億美元,同比大幅扭虧,并且首次連續(xù)三個季度實現(xiàn)盈利。

　　2020Q1汽車板塊收入同比增長37.8%,盈利能力顯著提升:特斯拉2020年一季度汽車板塊實現(xiàn)營業(yè)收入51.32億美元,同比增長37.8%;汽車板塊毛利率為25.5%,同比、環(huán)比分別提高5.3個百分點、3.0個百分點,盈利能力顯著提升,我們認為主要原因包括:1)2020年一季度公司電動車交付量實現(xiàn)顯著提升;2)2020年一季度ModelY首次交付并且實現(xiàn)盈利;3)上海工廠持續(xù)放量,制造成本已經(jīng)低于美國Fremont工廠。

　　2020Q1電動車銷量8.85萬輛,同比增長40.4%。特斯拉一季度實現(xiàn)電動車產(chǎn)量10.27萬輛,同比增長33.1%;交付量8.85萬輛,同比增長40.4%。

　　其中,Model3/Y的銷量7.63萬輛,同比增長49.8%;ModelS/X的銷量1.22萬輛,同比增長1.1%。全球來看,特斯拉一季度電動車銷量市場份額19.22%;國內來看,一季度在國內交付量1.67萬輛,處于絕對領先地位。

　　2020Q1特斯拉上海工廠Model3產(chǎn)能進一步提升:1)美國Fremont工廠目前Model3/Y產(chǎn)能仍將保持40萬輛/年,預計2020年產(chǎn)能有望提升到50萬輛/年;2)上海工廠將Model3產(chǎn)能由15萬輛/年提升到20萬輛/年,目前周產(chǎn)量突破4,000輛,同時二期ModelY產(chǎn)能正在建設中,預計投產(chǎn)后產(chǎn)能不低于Model3;3)柏林工廠即將動工,預計將于2021年開始交付ModelY;4)近期內將會宣布在美國成立新的超級工廠。

　　國產(chǎn)Model3降價,上海工廠成為主要增長源:特斯拉Model3標準續(xù)航升級版基礎售價在2020年5月1日調整為29.18萬元,補貼后售價27.155萬元。3月國產(chǎn)Model3標準續(xù)航版交付量超過1萬輛,長續(xù)航版Model3預計將于6月交付,年中上海工廠產(chǎn)能將爬升至20萬輛,下半年Model3的銷量有望進一步提升;國產(chǎn)ModelY的產(chǎn)能建設進度有望加速。預計上海工廠全年將實現(xiàn)超過15萬輛的銷量,2021年有望翻倍增長。

　　投資建議:當前國內疫情控制已見成效,新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈復工率已提升至較高水平;新能源汽車支持政策向好,補貼及購置稅延期至2022年,2020-2022年退坡幅度力度和節(jié)奏放緩,政策重點支持公共交通及特殊領域用車電動化,同時地方支持政策亦有望助力,國內需求有望率先迎來復蘇。海外疫情蔓延之后,大眾、寶馬、特斯拉等海外14家主機廠關停超120家工廠,海外電池龍頭企業(yè)LG化學、三星SDI等也宣布關閉美國工廠;近期海外(尤其是歐美地區(qū))新增確診病例數(shù)增速有所下行,部分地區(qū)可能有條件復產(chǎn)復工。特斯拉Model3國產(chǎn)化、海外ModelY量產(chǎn)進程順利;國產(chǎn)Model3降價有望進一步刺激銷量,特斯拉全球銷量有望維持高增長,并將有效拉動動力電池產(chǎn)業(yè)鏈需求。