三板市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，從“舊”到“新”構筑著中國資本市場的底層生態(tài)。

　　有人說這是最壞的市場，因為它魚龍混雜；有人說這是最好的市場，因為它充滿希望。這里少了確定，多了變幻；這里少了渡口，多了汪洋。在新三板的每個企業(yè)都有不同的成長歷程，老兵新銳各有千秋。掛牌企業(yè)若想美好，必須創(chuàng)造、經(jīng)歷、見證屬于新三板自己的成長。

　　2014年新三板出現(xiàn)了井噴的跡象，特別是推出做市商制度后，做市的標的公司股價普遍提升40%，2015年1月新三板1800多只股票中共有20只個股實現(xiàn)股價翻倍。市場普遍預期未來在新三板掛牌的公司有望達到3000家。

　　三板市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，從“舊”到“新”構筑著中國資本市場的底層生態(tài)。如今，這個“影子前鋒“走到了前臺，開始被越來越多的人所關注。

　　新三板的情況現(xiàn)在怎樣？未來如何？光用1800多只掛牌數(shù)量、40%漲幅、20多個翻倍這些數(shù)據(jù)未免抽象，真正要了解這個資本市場的新生力量，非要“刺探軍營”不可。《英才》記者獨家專訪了四家新三板公司的決策者，而企業(yè)對于資本市場的評價更準確地反映三板市場目前的價值。

　　投資者門檻過高

　　縱觀新三板的累計漲幅排名，2014年度全年回避不掉的公司就是南京大樹智能科技股份有限公司(簡稱大樹智能) （430607 股吧,行情,資訊,主力買賣），其主營業(yè)務為自動化控制設備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷售，大客戶主要是煙草生產(chǎn)商。

　　2014年卷煙行業(yè)投資收縮，彼時大樹智能面臨一些困難，于是投身醫(yī)藥生產(chǎn)線，可以說是一次華麗轉身。設立研究生站、參股公司都是這次轉身的延續(xù)。

　　轉身不易，沒有獨到的技術支持恐怕不行。去年，大樹智能新申請發(fā)明專利八項，獲政府科技支持及發(fā)展項目資金扶持200余萬元，自主完成重要科技研發(fā)項目近十項。公司還投資參股成立了“南京大樹生物醫(yī)療技術股份有限公司”，目前該公司項目已獲得南京市政府“321”項目扶持，進展順利。

　　“通過登陸新三板，在資本市場的規(guī)范要求下，在主辦券商華泰證券專業(yè)人員的持續(xù)督導下，有利于規(guī)范企業(yè)的運作，完善自我。進入到資本市場，使企業(yè)的性質發(fā)生了根本性的變化，從一家民營家族企業(yè)轉變?yōu)橐?guī)范化的公眾公司，為企業(yè)長遠發(fā)展打下了良好基礎?！?董事長王李蘇對《英才》記者表示。

　　截至2014年12月31日，公司在冊股東人數(shù)從掛牌初期的12名擴展為71名，股權進一步分散。

　　新三板為大樹智能提供了一個平臺，那么大樹智能會一直留在這座“連營”之中，還是待羽翼豐滿，再圖他路？

　　對于這個問題，當家人王李蘇回應：“企業(yè)將從實際出發(fā)，根據(jù)資本市場的發(fā)展及自身條件，務實地選擇轉板或留在新三板。”

　　目前整個股轉系統(tǒng)還處于發(fā)展初期，要想留住、吸引優(yōu)質企業(yè)，新三板這個“連營”仍需完善。

　　新三板股票交易尚不夠活躍，投資者門檻過高，王李蘇建議對企業(yè)進行分層管理，根據(jù)不同層次可以采用集合競價、做市、協(xié)議等交易方式；盡快推出優(yōu)先股、債券、可轉債等新產(chǎn)品，豐富市場融資工具，推出新三板指數(shù)和做市股票指數(shù)；對做市商進行培育、指導，使得做市商真正做到價值發(fā)現(xiàn)。

　　可能會比創(chuàng)業(yè)板好

　　談起中搜網(wǎng)絡(股票代碼：430339)大家可能知道的不多，但全球第一款桌面搜索軟件——網(wǎng)絡豬就是由這家公司創(chuàng)始人陳沛創(chuàng)造的。

　　為了能夠分到移動互聯(lián)的一杯羹，陳沛組織了一支500多人的研發(fā)團隊?！斑@是我的核心競爭力，中搜出品不是誰都可以輕易模仿的?！标惻娲嗽捳咽玖怂麑χ兴鸭夹g的信心。

　　中搜網(wǎng)絡目前運營兩個產(chǎn)品線，一是機構產(chǎn)品，幫助企業(yè)以及重要戰(zhàn)略合作伙伴觸網(wǎng)移動互聯(lián)。另一個產(chǎn)品線是C端，目前成熟產(chǎn)品為中搜搜悅4.2，中搜搜悅更多地在締造一個囊括定制資訊、興趣圈、電商、互聯(lián)網(wǎng)+金融等的完整生態(tài)鏈，覆蓋用戶最主要的移動端需求。陳沛將搜悅的目標和使命定義為移動互聯(lián)網(wǎng)的入口。

　　他對《英才》記者分析說：“很多用戶不太會駕馭繁多的APP，一段時間后一定會選擇幾個經(jīng)常使用的APP，頻繁打開，而其他的APP偶然使用。這是搜悅的使命，搜悅就要成為入口?！?/p>

　　中搜原來主要的投資商為IDG、富達等境外投資機構，但是2009年中搜萌生了回歸國內(nèi)登陸創(chuàng)業(yè)板的想法。

　　結果事與愿違，2012年在創(chuàng)業(yè)板邊上等了很久的中搜還是被擋在了新股發(fā)行的“堰塞湖”外。此時的中搜陷入糾結之中——是繼續(xù)等待？還是加大業(yè)務投入，謀求進一步發(fā)展？幸運的是新三板開了，2013年中搜網(wǎng)絡毅然決然登陸了新三板市場。

　　在中搜網(wǎng)絡2015年第一次臨時股東大會上，審議通過關于變更公司股票轉讓方式為做市轉讓的議案。屆時，將有六家券商同時做市中搜。中搜的股票交易向做市轉讓方向變化，這其實是新三板建立做市商制度的一個縮影。當然再往下就是連續(xù)競價。

　　陳沛認為新三板目前只剩下最后一個環(huán)節(jié)：就是把500萬的門檻降下來，如果降到50萬或100萬，新三板的流動性就能大大提高，可能就會比創(chuàng)業(yè)板還好。到那個時候，創(chuàng)業(yè)板、新三板到底誰好就很難說了。

　　在2014年四季度，各路資金涌入新三板產(chǎn)品，包括中搜在內(nèi)的不少企業(yè)股價都呈現(xiàn)躥升的過程。

　　令中搜網(wǎng)絡不再熱盼登陸創(chuàng)業(yè)板的原因還有盈利問題，陳沛坦言為了當時的上市，公司每年都能完成30%的年度增長，但是這不應該成為高科技企業(yè)的一個硬性目標。新三板在這方面則開明很多，給科技企業(yè)一個追求產(chǎn)品和用戶積累的空間，這對移動互聯(lián)企業(yè)至關重要。

　　好公司放棄轉板

　　中科軟 （430002 股吧,行情,資訊,主力買賣）是指中科軟科技股份有限公司，大股東為中國科學院軟件研究所，也正是因為大股東的性質，整個企業(yè)從總裁到員工多了一些學者氣少了一些商人癖。在地方主管機構的鼓勵下，2006年1月23日，中科軟成為首批進入代辦股份轉讓系統(tǒng)正式掛牌交易的股份公司。

　　截至2015年，中科軟在新三板已經(jīng)掛牌將近十年，可以說中科軟的發(fā)展見證了新三板的成長。中科軟的主要業(yè)務集中在行業(yè)應用軟件上，主要客戶是政府和保險行業(yè)的企業(yè)。用中科軟總裁左春的話說：“中科軟在保險行業(yè)的應用軟件領域處于龍頭的地位?！逼?014年漲幅位居新三板前十。

　　作為細分行業(yè)龍頭呈現(xiàn)了驕人的業(yè)績，中科軟營收和利潤逐年增長，基本每股收益保持穩(wěn)健。這樣的業(yè)績使得它在利用整體法估值時處于整個新三板同行業(yè)中價值第一。雖然公司還沒有公告2014年的業(yè)績情況，但是市場普遍預期中科軟將延續(xù)過往的良好勢頭。

　　由于中科軟的業(yè)務一直比較專一，且為業(yè)界翹楚，所以其資金狀況也比較穩(wěn)定。在新三板將近十年的歷程中，中科軟僅僅進行了兩次融資，一次完成在2007年，也就是掛牌后的第二年，另一次則是在2012年完成，中科軟算得上是“不貪不占”型的企業(yè)。

　　雖然沒有大頻次的應用新三板的融資功能，但新三板還是為中科軟帶來了其他方面的變化。左春將其歸納為三點：

　　其一融資功能，雖然沒有大量應用，但是畢竟在需要之時，新三板為中科軟提供了兩次成功的非公開增發(fā)；其二提高了中科軟的知名度；其三規(guī)范公司治理結構。

　　這種治理機制的規(guī)范為現(xiàn)在中科軟IPO奠定了良好的基礎。

　　2014年11月10日，中科軟公告，這位新三板的老兵準備好“拔營起寨” 投入IPO的懷抱。

　　回首新三板，“老兵”對自己“駐扎”了十年的“營地”有著冷靜的認識。左春暢言，新三板目前確實還存在交易性流動性不強的問題。可能這也是中科軟最終選擇上市而不是等待轉板的原因，但是他仍然肯定了新三板的積極作用：“中國大量的企業(yè)需要上市前的預科管理，新三板使得企業(yè)更透明更規(guī)范，這樣投資人才敢投入。所投資企業(yè)的監(jiān)管不能指望投資人，這也不符合法人治理結構，新三板恰能起到統(tǒng)一監(jiān)管的作用?！?/p>

　　融資效率提高

　　北京首都在線科技股份有限公司 （430071 股吧,行情,資訊,主力買賣）是一家全國性專業(yè)化IDC運營商和云計算服務提供商，公司由曲寧、畢名武、二六三網(wǎng)絡(002467.SZ)共同出資。

　　與阿里云不同，首都在線的云服務業(yè)務更偏重企業(yè)、機構，也就是B端(比如：聚美優(yōu)品、一號店等客戶)，這就要求首都在線不光要有設備、技術團隊，還要有服務團隊。

　　公司最近的三個完整會計年度營業(yè)收入保持連續(xù)增長，總利潤也保持在相同的節(jié)奏上。如此業(yè)績使首都在線股價在2014年新三板異軍突起。

　　“未來，我們將會進軍海外市場，日本、新加坡、美國中、西部等，在這個行業(yè)，中國企業(yè)在國外還是有很強的競爭力，目前海外用戶選擇性比較低，只能用亞馬遜的服務。到2020年，公司將建立超過15個云平臺，構建全球化的云托管體系，覆蓋北美、南美、歐洲、亞太多個經(jīng)濟體。我們希望海外用戶多一個選擇，而且是中國的公司?！笔锥荚诰€董事長曲寧表示。

　　首都在線2014年進行了兩次定向增發(fā)，可以說公司充分利用了新三板的融資功能，既體現(xiàn)了首都在線的高速成長又說明新三板確實有比較高的融資效率。

　　談到掛牌新三板給首都在線帶來的變化，公司CFO兼董秘楊麗萍坦言：“不僅僅是直接融資，間接融資也有巨大變化。以前去銀行貸款，往往需要抵押品，但是首都在線作為技術類輕資產(chǎn)公司60%屬于流動資產(chǎn)，抵押貸款這條路幾乎走不通?！?/p>

　　掛牌后情況發(fā)生了變化，銀行主動上門授信，還出現(xiàn)了銀行或者營業(yè)部之間互相競爭的現(xiàn)象。

　　由于有上市公司二六三股東的規(guī)范治理，掛牌新三板后，制度進一步規(guī)范，當公司資金富余時，CFO打算用這些資金做些理財提高資金效率，但是此時股東就會提醒這可能給未來上市造成一些麻煩。這就是非掛牌公司“一言堂”所難以做到的。

　　根據(jù)公司目前的業(yè)績完全可以在創(chuàng)業(yè)板上市，但審批排隊時間過長，首都在線兩手準備。

　　首都在線的做市商是國泰君安和中信證券，公司方面希望新三板在做市商制度落地后盡快推出競價環(huán)節(jié)，這樣就能大大解決流動性的問題，使投資者有良好的退出路徑。另外在服務方面，楊麗萍認為新三板應該多做一些類似路演的活動，幫助在板企業(yè)與各路投資人對接，實現(xiàn)信息和資金的高效互動。