經濟觀察網 記者 李意安 5月26日，國泰君安證券聯(lián)合《經濟觀察報》“2015新三板主題公開課”系列活動在深圳天安數(shù)碼城創(chuàng)業(yè)園展開首秀。上海榮正投資咨詢有限公司董事長兼首席合伙人鄭培敏、中生金控總裁于東升先生、國泰君安證券場外市場部副總經理樊建強及經濟觀察報副總編輯郭宏超先生等知名專家與現(xiàn)場近百位企業(yè)家及機構一起論道新三板。

　　“新三板”即全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)，承載著助力中小企業(yè)直接融資的歷史使命，此前交投寡淡的新三板在本輪史詩級的牛市中，釋放出史無前例的市場能量。 3月三板成指和三板做市兩大指數(shù)發(fā)布以來，漲幅驚人，以三板做市指數(shù)為例，自發(fā)布之日起，短短三周內漲幅達到61.6%，而同期的中小板和創(chuàng)業(yè)板的漲幅則分別為19.2%和19.6。截至目前，目前掛牌企業(yè)已近2500家，數(shù)量即將趕超主板，這個被期望成為“中國納斯達克”的市場一念天堂一念地獄，掘金客們要如何頂住風浪？企業(yè)又要如何把握歷史契機，通過資本市場的助力完成企業(yè)自身蝶變成為所有新三板企業(yè)或即將登陸新三板的企業(yè)所共同關心的話題。

　　在本次公開課上，經濟觀察報副總編輯郭宏超表示，改革開放30年，間接融資在支持實體經濟發(fā)展中的局限性越來越明顯，當下的經濟現(xiàn)狀，一部分產能嚴重過剩需要去杠桿，而另一部分新興經濟則存在加杠桿的強烈需求，間接融資無法有效解決的資源配置問題需要資本市場接棒，而中小企業(yè)作為創(chuàng)業(yè)主力軍，新三板也將成為相應的、支持創(chuàng)新的資本主戰(zhàn)場，隨著未來競價交易、專板制度等政策的陸續(xù)出臺，新三板發(fā)展前景可期。

　　中生金控總裁于東生認為，新三板市場給資本市場帶來的變化并非止步于掛牌，更將對企業(yè)未來發(fā)展帶來深遠影響，“對企業(yè)而言，根據相應的信披要求，企業(yè)信息將更為公開，品牌可以得到提升，同時也能加快企業(yè)的上市節(jié)奏；隨著未來競價機制的形成，估值會高，企業(yè)的財務結構也會發(fā)生變化，直接融資比例也會提高，而隨著資本市場中介機構的介入，能夠幫企業(yè)凈化經營環(huán)境，也可以讓企業(yè)在關注利潤的同時也在關注企業(yè)的價值。但許多PE條款將徹底失去競爭力，而PE機構也將面臨一個非常痛苦的局面?！?/p>

　　上海榮正投資咨詢有限公司董事長兼首席合伙人鄭培敏則重點談到新三板企業(yè)股權激勵的問題，鄭培敏認為，與主板相比，新三板的基礎與納斯達克更為類似，也更便于引入股權激勵機制。“股權激勵未必能保證你這個企業(yè)成功，但是沒有股權激勵你一定成功不了。” 鄭培敏表示，主板因監(jiān)管條例限制無法引入市場化的股權激勵手段，但新三板市場由于目前沒有指導辦法，一切都基于市場化，股權激勵是新三板掛牌公司治理優(yōu)化的過程，進一步把自己的股權對外定增融資，引進外部的股東同時也能夠跟內部的員工一起形成一個利益共同體。“這是必要的也是可行的。”鄭培敏表示。

　　國泰君安證券場外市場部副總經理樊建強則詳細回顧了新三板的發(fā)展歷程，并預期轉板制度將在注冊制和新三板分層制度落地之后水到渠成。“什么樣的企業(yè)適合上新三板？有進入資本市場的意愿，但不符合主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的條件，或者符合條件但不愿意等待的企業(yè)都天然適合對接新三板。另外，具有創(chuàng)新業(yè)務模式，需要借此對外宣傳，只有營收沒有盈利的企業(yè)也可以通過新三板來助力企業(yè)發(fā)展?！?樊建強分析，企業(yè)掛牌新三板的好處基本與主板上市相同，最大的差異在于主板上市存在超募的可能，新三板不可能，同時，主板股價溢價很高，新三板目前還是處在比較合理的水平?！靶氯迨聦嵣贤晟屏速Y本市場的結構，即使是在未來注冊制出臺以后，新三板的意義也不會消失，企業(yè)可以根據自身的需求來選擇上市的方式?！彼J為。

　　盡管市場對于新三板的熱度升溫速度遠超預期，但對于新三板在整個資本市場中所將發(fā)揮的光與熱而言，也許一切才剛剛開始。新三板將不僅僅是企業(yè)在注冊制出臺之前基于轉板預期的一種手段，在未來較長的一段時期內，都會成為中小企業(yè)自主借力資本市場的一個上佳之選。