經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)首席記者 時超

　　新三板市場的降溫，令諸多擬通過定增融資的公司陷入尷尬境地。

　　經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，受近日市場表現(xiàn)不佳影響，部分新三板掛牌公司一度出現(xiàn)股價跌破增發(fā)價格的情況。如4月8日發(fā)布定增預(yù)案的求實(shí)智能，確定發(fā)行價為每股15元，但此后股價一路下滑，令公司不得不在5月初將定增價格降至10元/股。然而，公司股價隨后仍繼續(xù)下挫，并于本月25日創(chuàng)出8.65元的新低。

　　“前期新三板受政策紅利影響交易火爆，市場出現(xiàn)發(fā)行、認(rèn)購兩旺，推高了整個板塊的估值。”28日，中誠顧問首席分析師王瑞鑫對導(dǎo)報(bào)記者表示，“但隨著市場的快速擴(kuò)容，監(jiān)管層的有意降溫，市場逐漸回歸理性，機(jī)構(gòu)參與定增的賺錢效應(yīng)也明顯下降?！?/p>

　　有受訪業(yè)內(nèi)分析人士表示，“破發(fā)”情況的出現(xiàn)，更令機(jī)構(gòu)參與新三板公司募資的積極性大減。“現(xiàn)在更多的PE、PV開始尋求在企業(yè)掛牌前進(jìn)行投資，以規(guī)避高位接盤的風(fēng)險?！币患胰虣C(jī)構(gòu)人士對導(dǎo)報(bào)記者說。

　　“破發(fā)”頻現(xiàn)

　　導(dǎo)報(bào)記者注意到，早在4月初，新三板二級市場就出現(xiàn)了調(diào)整態(tài)勢，尤以新三板做市指數(shù)4月7日至4月28日之間的下跌最為引人注目———從2673.17點(diǎn)跌至1800.93點(diǎn)，跌幅達(dá)32.63%。

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，投資門檻降低、競價交易等利好預(yù)期的落空，以及監(jiān)管層對新三板公司的專項(xiàng)執(zhí)法行動，使得市場從狂熱迅速冷靜下來。在此背景下，之前火熱的定增行情也受到影響，多家新三板公司一度出現(xiàn)“破發(fā)”的情況。

　　例如，伯朗特4月14日發(fā)布股票發(fā)行方案顯示，擬向合格投資者發(fā)行不超過350萬股股票，發(fā)行價每股30至60元，募集資金將主要用于補(bǔ)充流動資金、布局全球銷售渠道、研發(fā)工業(yè)機(jī)器人、擴(kuò)大產(chǎn)能。方案中特別強(qiáng)調(diào)，市場對公司股票預(yù)期良好，股價穩(wěn)中有增，公司對未來發(fā)展有足夠的信心。

　　然而，在發(fā)布定增方案后，公司股價就開始一路下滑，從最高45元跌至5月21日23元的低位。截至28日收盤，公司股價報(bào)31.82元，剛剛達(dá)到增發(fā)下限。

　　此外，求實(shí)智能等多家新三板公司在近期也出現(xiàn)過“破發(fā)”情況。其中，求實(shí)智能最新股價仍與公司10元/股的定增價格持平，且交易清淡。

　　值得關(guān)注的是，部分公司受到二級市場股價走低的影響，不得不一再降低發(fā)行價格。如掌上通4月30日發(fā)布的第一份《股票發(fā)行方案》表示，公司第一期發(fā)行擬采取詢價方式，發(fā)行價格為每股8.00至15.00元。不過，隨后公司股價下跌，不得不于5月7日又公布了第二份《股票發(fā)行方案》，將發(fā)行區(qū)間降為每股7.00至10.00元，目前公司股價在11元左右徘徊。

　　收縮戰(zhàn)線

　　對于上述“破發(fā)”及下調(diào)增發(fā)價格現(xiàn)象，受訪業(yè)內(nèi)人士指出，新三板市場前期虛火太旺埋下了較大隱患，市場需要一段調(diào)整期。

　　“新三板市場出來后，很多資金看好后期的轉(zhuǎn)板制等政策紅利，推動二級市場交易價格不斷上行，進(jìn)而帶動整個一級市場的定增異?；鸨?。”王瑞鑫指出，“直接反映到細(xì)節(jié)上就是，以往企業(yè)壓價都沒人要的股權(quán)成了香餑餑，機(jī)構(gòu)托著定增價格一漲再漲?！?/p>

　　導(dǎo)報(bào)記者注意到，高估值成為新三板公司的普遍現(xiàn)象，部分公司市盈率今年以來漲幅驚人，更是直逼主板公司。如一份來自投中集團(tuán)旗下數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource的統(tǒng)計(jì)就顯示，截至4月末，新三板公司的平均市盈率高達(dá)60.90倍，較1月的36.64倍提升了66.21%。

　　王瑞鑫指出，較高的估值背后已經(jīng)顯現(xiàn)出了新三板市場的泡沫風(fēng)險，機(jī)構(gòu)在這樣的市場中參與定增，賺錢效應(yīng)明顯縮水?！八裕呙嬉坏┯袀€風(fēng)吹草動，機(jī)構(gòu)就會主動收縮戰(zhàn)線?！?/p>

　　實(shí)際上，隨著二級市場的調(diào)整，新三板市場的定增自4月份以來已呈現(xiàn)出快速降溫態(tài)勢。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份新三板掛牌公司共進(jìn)行115次定增，募集資金54.342億元，規(guī)模僅為3月份的1/3。而截至5月25日，新三板市場除了九鼎投資一筆高達(dá)125億元的定增計(jì)劃外，其余公司發(fā)布的定增方案總計(jì)擬募資約100億元，與前期的“海量”仍有較大差異。

　　值得關(guān)注的，在此背景下，部分新三板公司募集資金的能力也大幅縮水。如在5月13日，市場20家公司總募集金額為4.9億元，平均每家僅2460萬元，與此前動輒30億至40億元的總募集資金、平均每家9000萬元的募資水平相比大幅下降?！靶氯灞旧砹鲃有圆?，加上股票價格上漲空間有限，往往找不到對手方，一賣就跌，所以機(jī)構(gòu)參與的積極性越來越低。”有券商人士對導(dǎo)報(bào)記者表示，目前相較于通過定增高位接盤，PE等更愿意在公司掛牌前尋找入股機(jī)會。就如很多眾籌平臺選擇擬掛牌企業(yè)的初衷和投資機(jī)構(gòu)類似，一方面是擬掛牌企業(yè)比較好談，價格比較低，愿意拿出股權(quán)的比例較大，另一方面，擬掛牌企業(yè)如果股東不超過200人的話，監(jiān)管相對寬松。“現(xiàn)在看來，新三板市場需要一個冷靜期。監(jiān)管層在這個板塊提倡的是價值投資回報(bào)，而不是博取差價，所以機(jī)構(gòu)的策略也會隨之發(fā)生變化?！蓖跞瘀畏治?。