伴隨這種樂觀情緒而來的是，海通證券在新三板業(yè)務(wù)上的高增長。

　　11億元、14億元、16.81億元……11月17日，新三板市場再次突破自2015年5月28日以來最高成交峰值。

　　在新三板欣欣向榮的復(fù)蘇背景下，2015年11月17日13時(shí)，海通證券“新三板”企業(yè)巡演會(huì)如期召開。當(dāng)天，七家知名企業(yè)參加此次巡演，其中包括策源股份、江西廣藍(lán)、博采網(wǎng)絡(luò)、能龍教育、馬上游等新三板已掛牌企業(yè)，以及億海藍(lán)、毅宏游艇等申請(qǐng)掛牌企業(yè)。

　　“新三板是人類有了交易所以來歷史上第一次成建制、成系統(tǒng)、大面積地發(fā)現(xiàn)企業(yè)、規(guī)范企業(yè)、孵化企業(yè)、成長企業(yè)的場所。”一開場，海通證券新三板與結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理魯公路便如此高調(diào)評(píng)價(jià)道。

　　伴隨這種樂觀情緒而來的是，海通證券在新三板業(yè)務(wù)上的高增長。據(jù)了解，自海通證券新三板與結(jié)構(gòu)融資部成立以來，該機(jī)構(gòu)已完善了新三板掛牌、融資、做市、督導(dǎo)等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。

　　此外，近期關(guān)于戰(zhàn)略新興板將于明年上半年推出的傳聞甚囂塵上，不少觀點(diǎn)認(rèn)為這對(duì)新三板會(huì)帶來不小沖擊。魯公路則認(rèn)為，這種情況不會(huì)發(fā)生，中國之大，企業(yè)之多，足夠容納若干個(gè)交易場所，大家都有飯吃，而且還吃得不錯(cuò)，因此戰(zhàn)略新興板不足懼。

　　戰(zhàn)略新興板不足懼

　　隨著新三板市場11月17日的總成交額沖刺到16.81億元，自11月4日以來的“十連陽”不再是想象。與此同時(shí)，新三板市場正在出現(xiàn)新的轉(zhuǎn)機(jī)和態(tài)勢。

　　魯公路認(rèn)為，制度利好出力不少。“每一次新三板行情變化基本伴隨著制度利好，大家對(duì)制度有所期待，而期待與踐行之間的距離越來越近，這時(shí)候投資者開始不斷涌入進(jìn)來?！?/p>

　　這位新三板專家還指出，這種情況也表示，新三板市場仍然處于發(fā)展早期，未來幾年內(nèi)，還需要監(jiān)管層、全社會(huì)不斷地呵護(hù)?！爱?dāng)然，新三板市場運(yùn)作有其自身的運(yùn)作機(jī)制，而在這個(gè)機(jī)制基礎(chǔ)之上，加上相應(yīng)制度利好不斷推出，相信有更多投資者會(huì)進(jìn)入新三板市場，了解并發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的價(jià)值。”

　　實(shí)際上，隨著所謂“八連陽”、“九連陽”、“十連陽”出現(xiàn)，關(guān)于新三板分層制度年內(nèi)將推出的傳聞再次興起。對(duì)此，魯公路對(duì)新三板在線表示：“個(gè)人覺得這個(gè)傳聞還是比較靠譜的?！?/p>

　　不過，在制度利好不斷釋放的同時(shí)，一些對(duì)新三板帶來沖擊的消息也傳來。近日戰(zhàn)略新興板將于2016年上半年推出，不少業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這將對(duì)新三板造成一定沖擊。

　　魯公路并無這樣的憂慮。在他看來，不存在這樣的情況?！耙皇嵌叩亩ㄎ徊煌?；二則中國市場足夠大，全國中小企業(yè)上千萬家，企業(yè)可以自由選擇不同資本平臺(tái)?！?/p>

　　與此同時(shí)，與戰(zhàn)略新興板一樣，在期待新三板轉(zhuǎn)板制度出現(xiàn)的同時(shí)，業(yè)界也擔(dān)心轉(zhuǎn)板會(huì)對(duì)新三板產(chǎn)生抽水功能。對(duì)此，魯公路亦否定這一擔(dān)憂。

　　該人士指出，事實(shí)上，新三板很大程度上承載著規(guī)范企業(yè)的功能，“無論企業(yè)未來是否要通過IPO手段上滬深兩市，對(duì)于企業(yè)而言，還是必須有一個(gè)規(guī)范企業(yè)的過程，新三板則正好滿足這個(gè)需求。”

　　最關(guān)鍵的是，新三板還有交易功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。魯公路認(rèn)為，未來，隨著新三板分層制度等若干制度利好的推出，企業(yè)在新三板市場能夠獲得足夠的發(fā)展動(dòng)力，未必需要上主板、創(chuàng)業(yè)板。

　　據(jù)其分析，一些排名靠前新三板企業(yè)可以收到足夠的關(guān)注度，價(jià)值也可以得到提升，融資需求也可得到滿足；但轉(zhuǎn)到主板后則很可能成為無名氏，所受到的關(guān)注也隨之大大減少?！皩?duì)企業(yè)而言，也有‘寧為雞頭，不為鳳尾’的意味在里面?！?/p>

　　不過，在魯公路看來，新三板轉(zhuǎn)板制度的提出還是提供了很大的想象空間，也是新三板市場能夠獲得大力發(fā)展的一個(gè)因素?！爱吘官Y本市場現(xiàn)在是多層次的，也許有些企業(yè)上主板和創(chuàng)業(yè)板更加合適，這和企業(yè)自身發(fā)展、融資需求有關(guān)系?！?/p>

　　“十連陽”背后的新三板企業(yè)分化

　　“‘十連陽’主要體現(xiàn)了二級(jí)市場的活動(dòng)?！濒敼分赋觯衲晡逶路菪氯迨袌鲩_始低迷，如今其成交水平開始恢復(fù)，除了制度利好外，最大的一個(gè)趨勢便是新三板公司開始在兩極分化。

　　這位專業(yè)人士對(duì)新三板在線分析稱，盡管目前新三板交易量增大，但實(shí)際上很大一部分交易量集中在少數(shù)幾家新三板企業(yè)身上。

　　從近一周成交情況便可以看出，新三板成交額比較集中。以11月17日來看，當(dāng)天股票成交第一名的聯(lián)訊證券成交額達(dá)到了3.3億元，占據(jù)16.81億元將近兩成(19.62%)。實(shí)際上，聯(lián)訊證券多次占據(jù)11月份以來新三板股票單日成交冠軍之位。

　　另一方面，魯公路認(rèn)為，現(xiàn)在投資者對(duì)于公司的優(yōu)劣也越來越具有辨別能力，通過交易這一塊，可以把好公司的價(jià)值體現(xiàn)出來。“好的公司越來越好，價(jià)值不斷凸顯?！?/p>

　　在企業(yè)價(jià)值凸顯的同時(shí)，新三板企業(yè)估值也越來越公允。上述人士指出，目前考察新三板企業(yè)，一方面，從長期來看，取決于企業(yè)未來的增長，要考慮企業(yè)發(fā)展基本面?！氨容^契合產(chǎn)業(yè)方向、有比較好的盈利模式和運(yùn)作模式、有很大的想象空間的企業(yè)肯定受到投資者的歡迎，估值就會(huì)相應(yīng)上升。”

　　另一方面從短期因素來看，對(duì)于新三板企業(yè)估值要考量市場的需求。據(jù)魯公路分析，短期之內(nèi)，企業(yè)受市扯迎，股票購買人數(shù)多，其估值肯定上去?！皩?duì)于中小企業(yè)來講，企業(yè)估值很大程度上取決于企業(yè)的成長空間，有沒有給外界想象的余地?！?/p>

　　然而，魯公路坦言，總體上，新三板企業(yè)估值與主板和創(chuàng)業(yè)板還是有差距的?！叭绻靼骞乐凳?0多倍，創(chuàng)業(yè)板90多倍，那么新三板最多也就30多倍。”

　　該人士認(rèn)為，新三板這個(gè)30多倍估值就說明新三板市場的流動(dòng)性仍然較低，尤其是二級(jí)市場流動(dòng)性不足；其次，這些公司大多比較小，企業(yè)死亡率可能比較高?！爱?dāng)然，扣除這兩個(gè)因素，新三板企業(yè)還是有很大成長空間的?！?/p>

　　值得一提的是，隨著做市企業(yè)隊(duì)伍的壯大，新三板市場的估值體系更加完善。數(shù)據(jù)顯示，截止2015年11月18日，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)達(dá)4200家，其中做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)971家，今年以來做市方式成交額累計(jì)達(dá)到873.99億元，做市企業(yè)已經(jīng)成為新三板交易主力。

　　“通過做市轉(zhuǎn)讓方式可以給新三板企業(yè)提供一個(gè)相對(duì)公允的價(jià)值?！濒敼肥挚隙ㄗ鍪袑?duì)于新三板企業(yè)估值的作用。

　　在他看來，券商充當(dāng)新三板的做市商，可以充分考慮股票供求情況、專業(yè)投資者觀點(diǎn)等多方面因素，從而給企業(yè)更加公允的估值?！耙苍S剛開始大家都顯得比較稚嫩，但隨著新三板掛牌企業(yè)增多，投資者增加，加上市朝運(yùn)作，新三板企業(yè)估值會(huì)更加公允。”