【新三板掛牌企業(yè)突破5000家 明年看點(diǎn)在哪兒】截至12月24日周四，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到4987家，按日平均掛牌進(jìn)度，今天突破5000家將無(wú)懸念，新三板今年的企業(yè)掛牌家數(shù)已經(jīng)超過(guò)A股上市公司總和。通過(guò)新三板，數(shù)千家中小微企業(yè)獲得直接和間接融資總額接近2000億元。

　　新三板掛牌企業(yè)突破5000家明年看點(diǎn)在哪兒？

　　[截至周四收盤(pán)，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)已經(jīng)達(dá)到4987家，按照每日20家~40家的掛牌速度，今天就將突破5000家。目前新三板有1500多家企業(yè)在走流程，每月還有700家企業(yè)申請(qǐng)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，新三板掛牌企業(yè)將在明年底達(dá)到一萬(wàn)家]

　　截至12月24日周四，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到4987家，按日平均掛牌進(jìn)度，今天突破5000家將無(wú)懸念，新三板今年的企業(yè)掛牌家數(shù)已經(jīng)超過(guò)A股上市公司總和。通過(guò)新三板，數(shù)千家中小微企業(yè)獲得直接和間接融資總額接近2000億元。

　　從做市制度推出到分層方案落地，新三板2013年底開(kāi)始擴(kuò)容到今年取得飛躍發(fā)展。憑借包容性和市朝基因，新三板為中小微企業(yè)和初創(chuàng)公司提供了資本運(yùn)作的平臺(tái)，也在中國(guó)金融市朝改革中發(fā)揮了試驗(yàn)田的作用。

　　不過(guò)，也正因?yàn)檫@份期待給新三板帶來(lái)“成長(zhǎng)的煩惱”。在經(jīng)歷今年上半年的暴漲和暴跌后，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性回歸常態(tài)，呈現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)熱、二級(jí)市場(chǎng)冷的景象。此前，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)意見(jiàn)明確新三板是獨(dú)立的市場(chǎng)，不是轉(zhuǎn)板上市的過(guò)渡安排，現(xiàn)階段既不降低投資者門(mén)檻，也不實(shí)行競(jìng)價(jià)交易。

　　那么，新三板究竟應(yīng)該扮演什么角色，明年新三板融資熱能否持續(xù)，低迷交投能否改觀，掛牌企業(yè)會(huì)不會(huì)無(wú)限地增長(zhǎng)下去？等等，這些問(wèn)題受到市場(chǎng)參與各方的持續(xù)關(guān)注。

　　資本市嘲后起之秀”

　　截至周四收盤(pán)，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)已經(jīng)達(dá)到4987家，按照每日20家~40家的掛牌速度，今天就將突破5000家。目前新三板有1500多家企業(yè)在走流程，每月還有700家企業(yè)申請(qǐng)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，新三板掛牌企業(yè)將在明年底達(dá)到一萬(wàn)家。

　　新三板融資規(guī)模已不容小覷，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至本周二，今年以來(lái)新三板共有1811家公司發(fā)行股票2455次，累計(jì)募集資金1173億元，是去年的9倍，與A股IPO募資額相當(dāng)，相當(dāng)于今年A股市場(chǎng)總募集資金的十分之一。

　　中國(guó)社科院原副院長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，新三板市場(chǎng)發(fā)展有利于企業(yè)部門(mén)去杠桿，同時(shí)也為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了容納試錯(cuò)、鼓勵(lì)創(chuàng)新的金融制度。他在社科院新三板投資峰會(huì)上表示，中國(guó)非金融企業(yè)部門(mén)的負(fù)債率上升到了較為危險(xiǎn)的程度，發(fā)展包括新三板在內(nèi)的資本市場(chǎng)是降低杠桿的主要途徑。

　　李揚(yáng)表示，“當(dāng)對(duì)一些獨(dú)特的決策和一些新技術(shù)必須做出評(píng)估時(shí)，新三板有非常大的優(yōu)越性。A股的條框限制容易把上市公司變成面目相同的企業(yè)，新三板允許各種面貌出現(xiàn)，展示自己，如果做得好就留下來(lái)，如果做大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)也很大?！?/p>

　　由于不設(shè)置財(cái)務(wù)指標(biāo)門(mén)檻、審查進(jìn)度公開(kāi)高效，新三板吸引了各種業(yè)態(tài)包括尚未盈利的新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)覆蓋面超過(guò)創(chuàng)業(yè)板。據(jù)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)計(jì)，掛牌公司中，中小微企業(yè)總體占比高達(dá)95%，民營(yíng)企業(yè)占比96%，高新技術(shù)企業(yè)占比65%，其中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占比24%。

　　雖然沒(méi)有盈利門(mén)檻，但今年中報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，八成掛牌企業(yè)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，平均增幅接近90%，超過(guò)創(chuàng)業(yè)板平均增長(zhǎng)24%的水平。

　　剛剛掛牌的“足浴盆第一股”上海泰昌(834224.OC)董事長(zhǎng)王昌華對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“上新三板會(huì)促使企業(yè)管理走上正規(guī)化。其次，新三板給企業(yè)開(kāi)辟融資渠道，走上資本市常我們儲(chǔ)備了很多技術(shù)、渠道和品牌，需要借助資本市場(chǎng)做強(qiáng)做大。”

　　新三板還是最為活躍的重組并購(gòu)市場(chǎng)，由于掛牌企業(yè)都經(jīng)過(guò)了券商梳理和規(guī)范，有一定信息披露，并且擁有眾多細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，因此新三板成為了上市公司首選的并購(gòu)標(biāo)的池。今年以來(lái)，湘財(cái)證券、新冠億碳、金豪制藥等多家新三板公司先后被上市公司收購(gòu)。

　　掛牌公司也不甘于只做獵物，今年有多家掛牌企業(yè)逆襲收購(gòu)上市公司股權(quán)，包括九鼎集團(tuán)借殼中江地產(chǎn)(600053.SH)，中科招商(832168.OC)、硅谷天堂(833044.OC)舉牌多家上市公司。

　　據(jù)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)計(jì)，今年共有8家掛牌公司披露了92次的收購(gòu)報(bào)告書(shū)，合計(jì)交易金額51億元；有83家掛牌公司披露了84次重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)，合計(jì)金額是269億元。市場(chǎng)預(yù)期明年新三板上的并購(gòu)重組活動(dòng)有望更加活躍。

　　超一半股票無(wú)成交

　　流動(dòng)性是衡量一個(gè)資本市場(chǎng)功能的重要指標(biāo)，但這卻是新三板目前最大的軟肋。

　　今年4月7日，新三板創(chuàng)下日均成交52億元的歷史高點(diǎn)，但由于監(jiān)管收緊、利好政策推遲和主板市場(chǎng)劇烈波動(dòng)等原因，新三板交投明顯回落。雖然隨著分層預(yù)期的落定，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性有所改善，但日均交易額仍在10億元左右徘徊。有超過(guò)一半的掛牌企業(yè)自登陸新三板以來(lái)尚未出現(xiàn)一筆成交，雖然掛牌了，但在二級(jí)市場(chǎng)無(wú)人問(wèn)津，最終不能形成價(jià)格。

　　為了提高流動(dòng)性，去年8月，新三板開(kāi)始引入做市商制度，寄望做市商報(bào)價(jià)能增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性和發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，也避免在協(xié)議交易下的暴漲暴跌。目前，做市轉(zhuǎn)讓已經(jīng)成為新三板主流交易方式。雖然做市企業(yè)只有一千家左右，但占據(jù)了58%的成交金額和85%的成交筆數(shù)。

　　太平洋證券副總裁、企巢新三板學(xué)院院長(zhǎng)程曉明認(rèn)為，主板市場(chǎng)公司估值機(jī)制是根據(jù)信息披露直接定價(jià)，適用于傳統(tǒng)企業(yè)。而新三板高科技企業(yè)估值較難，前途難料，所以需要做市商這樣的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)分析公司的價(jià)值并進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)。

　　不過(guò)，隨著做市企業(yè)數(shù)量迅速增長(zhǎng)，整體交投并沒(méi)有更加活躍。一些企業(yè)認(rèn)為做市商沒(méi)有盡到維護(hù)股價(jià)的義務(wù)。而實(shí)際上，很多做市商還是以自營(yíng)的方式來(lái)運(yùn)作，從企業(yè)低價(jià)取得庫(kù)存股后在市場(chǎng)上以更高的價(jià)格轉(zhuǎn)手。

　　目前，新三板上只有84家做市商。據(jù)統(tǒng)計(jì)，做市商能調(diào)用的資金大約僅為100億元，對(duì)單個(gè)企業(yè)的投入往往只有數(shù)百萬(wàn)。與此同時(shí)，做市商卻需要承擔(dān)總市值超過(guò)7000億元的1000多家企業(yè)提供報(bào)價(jià)和流動(dòng)性。

　　申萬(wàn)宏源證券做市交易總部總經(jīng)理助理胡道紅認(rèn)為，交易對(duì)手嚴(yán)重不足是交投冷淡的重要原因?！白鍪猩炭梢宰龅氖遣粩嗫s小買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，希望吸引人氣，但很多做市股票還是沒(méi)有成交量。”他向記者透露。

　　新三板對(duì)個(gè)人投資者設(shè)有500萬(wàn)元金融資產(chǎn)的門(mén)檻，目前，新三板上合格投資者只有21萬(wàn)戶(hù)，相當(dāng)于A股一周新開(kāi)賬戶(hù)數(shù)。這21萬(wàn)戶(hù)中還有大約9萬(wàn)戶(hù)只能買(mǎi)賣(mài)自家公司股票的公司股東和員工。而另外2萬(wàn)戶(hù)的機(jī)構(gòu)投資者也沒(méi)有為市場(chǎng)成交做出多余的貢獻(xiàn)，它們只占市場(chǎng)成交量的10%。

　　多名市場(chǎng)人士在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)一致認(rèn)為，僅僅靠做市交易不足以提升新三板成交量，還需要分層制度、轉(zhuǎn)板試點(diǎn)和投資者門(mén)檻降低等政策配合落地，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

　　明年看點(diǎn)多

　　如果二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期冷清，勢(shì)必將傳導(dǎo)到一級(jí)定增市場(chǎng)，最終不利于企業(yè)融資，令新三板背離服務(wù)中小微企業(yè)和初創(chuàng)公司的初衷。

　　11月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的若干意見(jiàn)》，意見(jiàn)要求實(shí)施新三板市場(chǎng)分層，引入公募基金。但同時(shí)也指出，為防控風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)階段暫時(shí)不降低投資者準(zhǔn)入條件，不實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。

　　11月24日，股轉(zhuǎn)公司公布分層方案，將市場(chǎng)分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異、或者成長(zhǎng)性好、或者流動(dòng)性好的股票將被分入創(chuàng)新層，其中較容易達(dá)到的是第三條，6家做市商、6億元市值的流動(dòng)性條件。根據(jù)方案，分層的將會(huì)在明年5月正式實(shí)施。

　　股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)認(rèn)為，通過(guò)設(shè)置指標(biāo)讓市場(chǎng)認(rèn)可的公司進(jìn)入創(chuàng)新層，提供差異化制度安排，客觀上會(huì)讓投資人把資源聚焦在頂層公司。但分層主要目的在于改善信息收集條件，頂層企業(yè)也有更高的信息披露義務(wù)。

　　據(jù)多方統(tǒng)計(jì)，目前能夠分入創(chuàng)新層的企業(yè)大約占掛牌企業(yè)總量的10%。雖然面臨更加嚴(yán)格的監(jiān)管和信批義務(wù)，但記者了解到，多數(shù)企業(yè)仍希望能夠進(jìn)入創(chuàng)新層。進(jìn)入創(chuàng)新層不僅意味著受到更多關(guān)注，未來(lái)創(chuàng)新層中如果孵化出更高層次，也將能優(yōu)先體驗(yàn)競(jìng)價(jià)交易、轉(zhuǎn)板試點(diǎn)等制度。

　　安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“預(yù)計(jì)明年新三板的流動(dòng)性要比今年要好。”一方面由于創(chuàng)新層對(duì)企業(yè)流動(dòng)性有要求，未來(lái)希望進(jìn)入上層的企業(yè)會(huì)主動(dòng)和做市商、投資人一起提高換手率。另一方面，封閉式公募基金入場(chǎng)也會(huì)活躍市場(chǎng)，公募基金期限較長(zhǎng)，能夠反映出企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。

　　未來(lái)，新三板還有多項(xiàng)政策值得期待。在融資上，新三板將放開(kāi)掛牌即定增時(shí)新增股東35人的限制，可以采取路演、詢(xún)價(jià)、網(wǎng)上發(fā)行等方式向合格投資人發(fā)行股票，相當(dāng)于小型IPO。另外，掛牌企業(yè)很快將能夠發(fā)行非公開(kāi)債券，高層企業(yè)還有望公開(kāi)發(fā)行債券。

　　在交易方面，雖然競(jìng)價(jià)交易的紅利暫未開(kāi)放，但股轉(zhuǎn)公司表示，將完善現(xiàn)有交易制度，包括建立價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制和盤(pán)后大宗交易制度。不過(guò)，改善流動(dòng)性最終要靠增量資金入場(chǎng)，有望最先進(jìn)入的將是公募基金。有多名券商人士對(duì)記者表示，明年將會(huì)加大做市投入的人力、財(cái)力。

　　新三板成為全國(guó)性證券市場(chǎng)只有兩年時(shí)間，各項(xiàng)制度紅利釋放還需要一個(gè)過(guò)程。程曉明認(rèn)為，新三板將會(huì)成為中國(guó)最大的證券市場(chǎng)，總市值有望在10年內(nèi)超過(guò)深交所和上證所。