三天以前，號(hào)稱國(guó)內(nèi)現(xiàn)在最“潮”的圖片社交平臺(tái)in宣布將在本月掛牌新三板，而就在去年，這個(gè)上線還不到一年的產(chǎn)品宣布了3億人民幣的投資，估值達(dá)到20億。這就是新三板給高科技企業(yè)創(chuàng)造的速度和融資奇跡。事實(shí)上，進(jìn)入新三板市場(chǎng)后，“搶錢(qián)”將是一個(gè)非常核心的命題。

　　所謂的“二八定律”將在新三板市場(chǎng)越來(lái)越明顯，20%的企業(yè)將獲得80%的資金青睞。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截止到去年12月底，已經(jīng)有1850家掛牌企業(yè)在新三板上有成功融資的記錄，但同時(shí)間新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)突破5000家。隨著今年更多“高科技”和“新概念”企業(yè)掛牌，資金向少數(shù)企業(yè)聚攏的趨勢(shì)將更加顯現(xiàn)。

　　近期幾個(gè)大家熟悉的品牌紛紛來(lái)到新三板市場(chǎng)，包括了：“瑯琊榜”同名游戲開(kāi)發(fā)商朋萬(wàn)科技、上門(mén)家政市場(chǎng)份額相當(dāng)高的“e家潔”平臺(tái)以及九城旗下子公司“九城教育”，據(jù)悉，錘子手機(jī)今年登陸新三板也是指日可待。在我們看來(lái)，今年這些有標(biāo)識(shí)性的TMT公司上三板，會(huì)是一個(gè)很大的看點(diǎn)，他們“搶錢(qián)”的能力不是蓋的，然而三板能夠滿足他們的胃口嗎？

　　新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的碰撞

　　我們以兩個(gè)公司為例，就能夠清晰地看到兩類新三板企業(yè)。

　　首先就拿上述提到的“e家潔”為例，根據(jù)披露的情況看，截止到2013年底、2014年底和2015年7月，該公司幾乎都沒(méi)有收入，凈虧損分別達(dá)到247萬(wàn)、1530萬(wàn)和2997萬(wàn)元，是一家非常典型的O2O公司，然而在2015年7月，“e家潔”曾宣稱完成數(shù)億人民幣C輪融資，由天風(fēng)證券領(lǐng)投，鼎暉資本、盛景母基金、騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金、德同資本、德豐杰資本跟投。從目前進(jìn)展來(lái)看，這家公司的D輪就要在新三板市場(chǎng)上完成了。

　　另外，我們注意到一家叫翰林匯的偏傳統(tǒng)類的企業(yè)：這是一家有著23年歷史的新三板掛牌企業(yè)，頭頂TCL的光環(huán)——TCL的控股子公司，公司以筆記本電腦分銷作為主營(yíng)業(yè)務(wù),經(jīng)營(yíng)的品牌包括ThinkPad、HP、Toshiba、ASUS、DELL、APPLE、Samsung、Lenovo筆記本電腦及其數(shù)碼產(chǎn)品和配件。這家公司2014年?duì)I業(yè)收入達(dá)135.78億元，凈利潤(rùn)達(dá)2.41億元，凈利潤(rùn)位列所有掛牌企業(yè)的第20位，但是翰林匯自2015年12月29日以來(lái)，目前市值只有3.77億元，市值排名第1034位，嚴(yán)重與凈利潤(rùn)排名的身份不合。

　　這是完全不同的兩種商業(yè)模式和財(cái)務(wù)表現(xiàn)。事實(shí)上，新三板上目前的投資人能很好地進(jìn)行選擇嗎？我們了解下來(lái)，對(duì)于基金結(jié)構(gòu)是“2+1”的新三板基金來(lái)說(shuō)，是根本投不起那些燒錢(qián)的互聯(lián)網(wǎng)公司的，他們更愿意選擇偏傳統(tǒng)的模式，市值低，盈利好，短期內(nèi)有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)板、被并購(gòu)，或者是有其他戰(zhàn)略投資人接盤(pán)。而這類投資者現(xiàn)在新三板市場(chǎng)上占了相當(dāng)大的比重。

　　長(zhǎng)期投資A股的投資者應(yīng)該很清楚，中國(guó)權(quán)益類市場(chǎng)，中長(zhǎng)期的投資者來(lái)自于QFII/RQFII、保險(xiǎn)資金、社?；鸷推髽I(yè)年金等，而目前這些資產(chǎn)類別都不能投資新三板市場(chǎng)。反觀美國(guó)資本市場(chǎng)，握有中長(zhǎng)期LP的公募基金、對(duì)沖基金是納斯達(dá)克市場(chǎng)重要的參與者，對(duì)參與高科技企業(yè)的估值和提高交易活躍度發(fā)揮了重要作用。今年開(kāi)始，新三板上眾多創(chuàng)新類企業(yè)對(duì)資金的渴求，將變得越來(lái)越嚴(yán)重。

　　新三板企業(yè)兩極分化嚴(yán)重

　　當(dāng)然對(duì)于資本市場(chǎng)，不管時(shí)間長(zhǎng)短，盈利能力還是很重要的參考指標(biāo)，我們期待今年新三板會(huì)推出退市制度，畢竟掛牌企業(yè)的質(zhì)量分化會(huì)變得更為顯著，而吐故納新對(duì)于資本市場(chǎng)的資金會(huì)有很好的指引作用。

　　上周我們對(duì)已經(jīng)披露2015年年報(bào)的新三板企業(yè)進(jìn)行了梳理，發(fā)現(xiàn)在已經(jīng)披露年報(bào)的197家新三板企業(yè)中，共有19家企業(yè)符合了創(chuàng)業(yè)板的基本要求，盈利能力很出色。由于今年披露年報(bào)的新三板企業(yè)數(shù)量要比去年同期多出許多，因此隨著今年4月底前業(yè)績(jī)?nèi)颗锻戤?，?000家新三板企業(yè)將可以落到好、中、差不同的陣營(yíng)，資金也會(huì)找到不同的偏好。

　　“大進(jìn)大出”似乎是新三板同類市場(chǎng)很明顯的標(biāo)志。以美國(guó)為例，80年代后，每年納斯達(dá)克上市公司家數(shù)和退市家數(shù)相當(dāng)，1997年后，退市公司家數(shù)超過(guò)了新上市公司家數(shù)。1995年底，NASDAQ上市公司數(shù)首破5000家，達(dá)5127家。1996年底，NASDAQ上市公司數(shù)創(chuàng)下歷史最高記錄，達(dá)5556家。隨后，NASDAQ上市公司數(shù)開(kāi)始逐年減少，至今一直穩(wěn)定在2800家左右。

　　同樣，美國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)(OTC市場(chǎng)，包括OTCBB和粉單市場(chǎng))在過(guò)去一年也有1000只左右的股票被摘牌?！按筮M(jìn)大出”是美國(guó)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、大浪淘沙的表現(xiàn)，這表明掛牌高效、摘牌更高效，這既是正常的新陳代謝功能，也是市場(chǎng)效率的體現(xiàn)。

　　大量的“潮牌”掛牌新三板肯定是件好事，讓這個(gè)市場(chǎng)變得科技含量更強(qiáng)，普通人群的知曉度更高，當(dāng)然會(huì)讓這個(gè)市場(chǎng)變得火藥味更重，畢竟資金量就這些，優(yōu)勝劣汰勢(shì)不可擋，說(shuō)不定一不小心，自己也會(huì)被擠出去。