新三板是一個低估值高增長的價值洼地。新三板15年的市盈率是28.12，同期創(chuàng)業(yè)板、中小板是56和84，新三板的市盈率偏低。但是新三板的整體盈利能力還是比較好的，從13年整個新三板的盈利能力是逐漸提升，15年平均的凈資產(chǎn)收益高過了A股。

　　2016年5月17-18日，第五屆中國(西部)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與金融資本對接推進會在成都舉行。作為中國西部乃至全國有重要影響力的科技金融品牌盛會，中國(西部)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與金融資本對接推進會已成功舉辦四屆，共促成四川地區(qū)科技型企業(yè)投融資項目510項，融資金額388億元。大會以助推科技和金融深度結(jié)合為目標，通過政府搭臺、社會參與、市場運作相結(jié)合的方式，在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)推動轉(zhuǎn)型升級、促進經(jīng)濟提質(zhì)增效、構(gòu)筑區(qū)域創(chuàng)新體系等方面發(fā)揮了積極而獨特的作用。

　　會上，昆吾九鼎投資控股有限公司副總經(jīng)理、昆吾九鼎投資管理有限公司總經(jīng)理助理何強發(fā)表了精彩演講。

　　以下為演講實錄： 非常感謝主辦方邀請我來參加這次活動。這個活動應該就是我進入九鼎之后應該是應該是第5屆。經(jīng)過這差不多六年的時間中國資本市場發(fā)生了翻天覆地的變化，在這個過程中，九鼎投資也逐漸成長起來。當時10年的時候我是陪著我們蔡總過來，蔡總也是做了一個主題演講，到今天我也有這樣的機會在臺上與各位企業(yè)家、投資機構(gòu)和同仁做一些分享。

　　我是西南財大畢業(yè)的，九鼎也有四川的一些血統(tǒng)，我們的很多合伙人都是四川人。所以從這個角度來講非常感謝主辦方，因為一直舉辦這樣的活動，這個活動不僅讓我們投資機構(gòu)能夠找到好的投資項目，也讓企業(yè)找到合適的投資人，這種活動促進了我們地方經(jīng)濟的發(fā)展。

　　按照主辦方的要求我今天就是新三板這個話題給大家做一些分享。這個話題從13年我們開始在講，在多個誠我們也講了很多次，但是每一次在講這個新三板的相關(guān)話題的時候，實際就感覺到有一些新的東西，新的看法及新的方向。確實我們新三板整個市場發(fā)展太迅速了。今天給大家分三個部分給大家做一個交流。

　　第一個部分我們還是簡單的對我們新三板市場做一個回顧。13年下半年開始我們新三板推進，到現(xiàn)在也是三年時間，那么新三板確實經(jīng)過了爆發(fā)式的一個增長。

　　2015年，全年掛牌的企業(yè)3500多家，但是2016年截至目前為止就已經(jīng)有2000多家，就接近了我們?nèi)ツ甑娜种?，但是我們的時間才剛剛?cè)种弧⑺姆种?。我們的掛牌速度是明顯提高，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)5000多家，做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)500多家，融資額也大幅度的提升，2015年全年是1500多億，16年已經(jīng)是接近520億，達到我們?nèi)?5年全年的40%。這個融資統(tǒng)計我們還沒有統(tǒng)計已經(jīng)掛新三板的企業(yè)，它通過比如說發(fā)行債券做的融資。

　　第二個就是隨著我們的掛牌的企業(yè)的增長，實際上整個的市值非常龐大?，F(xiàn)在我們整個的市場市值應該超過了3萬億，其中金融、電信、醫(yī)療保艦消費品產(chǎn)業(yè)的市值相對來說是靠前一點，其他的比如說公用事業(yè)、工業(yè)的市值相對來說偏弱一點。金融中也有很多的機構(gòu)的貢獻，比如說九鼎投資的市值1000億以上，還有證券公司，這些實質(zhì)是比較多的。

　　第三個就是我們覺得整個的新三板，雖然說現(xiàn)在有這么多掛牌的企業(yè)，但是新三板是一個低估值高增長的價值洼地。新三板15年的市盈率是28.12，同期創(chuàng)業(yè)板、中小板是56和84，可以看出新三板的市盈率還是偏低。那么相對于我們估值的市盈率偏低，但是新三板的整體盈利能力還是比較好的，從13年整個新三板的盈利能力是逐漸提升，15年平均的凈資產(chǎn)收益高過了A股的整體水平，15年我們A股11%，新三板是12%，中小板是9%左右，也就是說新三板的整體凈資產(chǎn)收益率比其他的市場要好，說明我們的新三板有很多優(yōu)秀的企業(yè)可以值得做一些挖掘和投資。

　　但是現(xiàn)在新三板也存在一些問題，就是最大的問題就是流動性的問題。雖然說新三板有7000多家掛牌的公司，市值也超過3萬億，但是這其中有大量的企業(yè)還是無市值，這個是什么概念？也不是說真的沒有市值，只是說沒有交易。因為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價格是失真的，只能通過做市商的來說相對來說公允性強一點。像50%的企業(yè)就沒有交易量，這個也反映出現(xiàn)在現(xiàn)在的還是比較冷清的。日成交量10億左右，流動性還是需要改善。

　　第二個比較有問題的是公司分化比較嚴重。前50家公司占據(jù)了34%的盈利總額，分化是比較嚴重的。前50家的公司有300多億，總的新三板的掛牌的盈利才900多億，就是占了34%的凈利潤。同時這前50家公司的交易量也有問題，占據(jù)了我們整個的50%以上。包括納斯達克整個交易量實際上主要還是由20%的企業(yè)貢獻的，這二八定律在我們市場也同樣存在，就是20%的企業(yè)有了80%的交易量。怎么讓新三板進入20%里面，確實需要做很多的工作。

　　現(xiàn)在首先當然是必須把業(yè)績做好，第二就是積極的尋找一些做市商，改善你的資信，加強與投資機構(gòu)的合作。新三板的分層制度說馬上要推出來，最近的消息是下周就公布，這個也是大家期待已久。如果說有這個制度，盡可能的讓我們到這個創(chuàng)新層，就可以大大的提高我們的流動性。

　　第三個是區(qū)域差異比較大。北上廣深的新三板的掛牌數(shù)量遠遠超過西部地區(qū)，這個一方面反映出經(jīng)濟發(fā)達的城市經(jīng)濟的總量，包括企業(yè)數(shù)量確實比我們西部多。第二是我們的觀念問題。包括2013、2014年動員很多企業(yè)掛新三板的時候，我們很多企業(yè)都持懷疑態(tài)度，覺得新三板有什么好處，沒有好處，就不愿意去。包括在西部的一些企業(yè)，原來我們?yōu)榱俗屵@個企業(yè)進入資本市場，內(nèi)部還總結(jié)過上市的九大好處等等，，但是東部地區(qū)就沒有這樣的需求。

　　但是新三板還是這個資本市場最先進的制度。注冊制讓中小企業(yè)有對接資本市場的一些機會。首先是準入門檻比較低，融資制度比較靈活，整個流程的效率是比較高的，上市的綜合成本也比較低。同時通過新三板的在掛牌之后，真正的實現(xiàn)了融資的便利性，包括提高企業(yè)的品牌效應，然后得到一些政策的支持，完善我們治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)股東財富的增值，這些在很多新三板的企業(yè)已經(jīng)體現(xiàn)得非常淋漓盡致了。

　　我們堅信中國的新三板市場未來會發(fā)展得更好。一個是基于中國有大量的資產(chǎn)需要證券化。第二是新三板的制度紅利逐漸將釋放，針對新三板目前存在的問題，比如說流動性的問題，分層的問題都會解決。

　　第三個部分就簡單介紹一下我們自身的案例，也是就是說看看這些企業(yè)是怎么樣借助新三板和市場來能夠?qū)崿F(xiàn)自身的比如說快速的一個發(fā)展。

　　2007年九鼎投資公司成立，我們原來專注于PE投資，08年做了第一輪增資，當時估值1億，引進了兩個股東，一個股東09年就走了，另外一個股東現(xiàn)在還在九鼎投資。這個最后的結(jié)果是天淵之別了，一個幾十億的身價，另一個可能就賺了一點小錢就走了。2013年下半年我們開始新三板的掛牌準備，2014年4月份就新三板掛牌。掛牌之后我們做了三年的定增，第一次增資我們定增融資35億，這主要就是對我們的LP。第二次是在14年的8月份，現(xiàn)金定增22.5億，第三次增資100億。有了這些資金實力，九鼎投資就由一個簡單的做PE投資的機構(gòu)向一個綜合性的資產(chǎn)管理機構(gòu)邁進。因為通過新三板掛牌，通過幾次定增我們做了一個布局，由一個單純的投資管理機構(gòu)變成了一個綜合性的金融集團，我們的市值超過了1000億。注冊資本到現(xiàn)在我們的注冊資本是150億，凈資產(chǎn)是250億。銷售收入和利潤也是成倍的增長，掛牌之后2014年3.6億的利潤，15年收入達到了25億，利潤是7.6億。

　　由于時間關(guān)系，就講到這里，謝謝大家。