作為首家登錄新三板的公募基金，中郵基金的一舉一動(dòng)都受到業(yè)界的關(guān)注。9月1日，中郵基金發(fā)布《股票發(fā)行方案》，公司擬以15元/股的價(jià)格向華創(chuàng)證券等10家券商發(fā)行不超過500萬股，預(yù)計(jì)募集資金不超過7500萬元。

　　方案顯示，此次定增主要目的是變更公司股票轉(zhuǎn)讓方式，從協(xié)議轉(zhuǎn)讓變更為做市轉(zhuǎn)讓，增發(fā)的股票將為券商提供做市轉(zhuǎn)讓份額。

　　實(shí)際上，剛剛過去的8月25日，恰是做市商制度推出兩周年。不過，近期做市商的日子并不好過，市場(chǎng)交投低迷，做市指數(shù)連續(xù)下行。市場(chǎng)的低迷導(dǎo)致協(xié)議轉(zhuǎn)做市的企業(yè)并不多，甚至頻頻出現(xiàn)做市轉(zhuǎn)協(xié)議的案列。在這樣的背景下，中郵基金不但準(zhǔn)備實(shí)施做市轉(zhuǎn)讓，而且有10家券商參與做市，這顯然不同尋常。

　　股息高估值低獲做市商青睞

　　申萬宏源指出，從直觀來看，做市企業(yè)數(shù)較多且不斷增加，做市商數(shù)目接近飽和，投資者增速緩慢，生態(tài)圈參與者數(shù)量處于供需失衡狀態(tài)。

　　這或許是企業(yè)提不起做市欲望的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，目前新三板市場(chǎng)共有87家做市商，做市企業(yè)平均擁有做市商約為5家。而納斯達(dá)克市場(chǎng)做市商超過600家，平均每個(gè)股票有20家做市商做市。

　　9月5日，根據(jù)當(dāng)天的做市變化，科順防水、分豆教育、中搜網(wǎng)絡(luò)、浩淼科技等4家掛牌企業(yè)出現(xiàn)做市商退出，其中的浩淼科技是由做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。而新增做市商的掛牌企業(yè)只有兩家。

　　此次，中郵基金一次性就有10家做市商參與做市，完全不用擔(dān)心參與做市券商稀少的問題。那么，為何有如此多的券商參與中郵基金做市呢？

　　新三板在線了解到，中郵基金成立于2006年，由首創(chuàng)證券和國(guó)家郵政局等發(fā)起成立。公司于2015年11月掛牌，成為第一家登錄新三板的公募基金。

　　除了公司作為公募基金，長(zhǎng)期活躍在二級(jí)市場(chǎng)外，或許與公司股息率高、PE低有關(guān)。

　　公開資料顯示，中郵基金2015年度派發(fā)1.5億元紅利，每10股派5元，即每股派0.5元。而此次定增價(jià)格為15元/股，由此推算，除息前的股價(jià)為15.5元/股，因此，中郵基金2015年度股息率為3.23%。

　　分析人士指出：“股息率較高，意味著安全邊際更高?！币詼?00指數(shù)為代表的藍(lán)籌股為例，8月份股息率為2.63%。中郵基金高了滬深300指數(shù)6個(gè)百分點(diǎn)，這意味著券商參與中郵基金做市有著相當(dāng)高的安全邊際。

　　另外，按除息前股價(jià)計(jì)算，中郵基金市值為46.5億元。而2015年公司凈利潤(rùn)3.25億元，凈資產(chǎn)10.30億元。因此，靜態(tài)市盈率為14.30倍，市凈率為4.51倍。

　　根據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，目前新三板做市企業(yè)平均市盈率為26.06倍，因而中郵基金的市盈率僅是平均水平的54.87%。

　　中郵基金股息率高，估值低，這或許就是做市券商參與眾多的主要原因。

　　受累市場(chǎng)業(yè)績(jī)暗淡

　　值得注意的是，中郵基金2016年上半年的業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重。公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.32億元，同比下降44.06%。中郵基金表示，凈利潤(rùn)下滑的主要原因?yàn)樾星椴▌?dòng)較大，導(dǎo)致投資收益大幅降低。

　　事實(shí)上，中郵基金的產(chǎn)品類型主要分為公募基金產(chǎn)品和特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，公司營(yíng)收主要來自于公募基金的管理費(fèi)收入，而管理費(fèi)的多少主要取決于旗下基金的規(guī)模，而規(guī)模又與基金盈利狀況直接相關(guān)。

　　2016年上半年，中郵基金旗下基金虧損嚴(yán)重。根據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，公司旗下共有35只基金，除了沒有數(shù)據(jù)的中郵睿信增強(qiáng)債券，公司34只基金上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p74.41億元，成為上半年虧損金額最高的基金公司。

　　34只基金中，有16只基金經(jīng)營(yíng)虧損。其中，中郵核心成長(zhǎng)混合、中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合和中郵信息產(chǎn)業(yè)靈活配置混合的虧損尤為嚴(yán)重，分別虧損16.90億元、14.49億元和13.21億元。

　　值得一提的是，任澤松為中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合的基金管理人，其憑這只基金的業(yè)績(jī)一舉拿下2013年新科股基冠軍，成為繼王亞偉之后的“公募一哥”。并且因?yàn)槿螡伤傻臉I(yè)績(jī)，2013-2015年中郵基金再次迎來規(guī)模增長(zhǎng)期。

　　但不幸的是中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合2016年上半年虧損達(dá)14.49億元，成為中郵基金旗下第二大虧損基金。

　　由于大盤年初深度跳水，偏股型基金損失慘重。但大部分基金在二季度扭虧為盈。數(shù)據(jù)顯示二季度公募基金整體盈利767.30億元、77家基金公司成功扭虧為盈。而中郵基金依舊虧損。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，中郵基金投資風(fēng)格激進(jìn)，不管牛市熊市均保持較高的倉位，這在行情好的時(shí)候表現(xiàn)出色，而在震蕩行情下，則難以令人滿意。

　　屋漏偏逢連夜雨，8月27日，證監(jiān)會(huì)公布了中郵基金原基金經(jīng)理厲建超“老鼠倉”一案的細(xì)節(jié)和處罰結(jié)果。厲建超因構(gòu)成利用未公開信息交易罪，判處有期徒刑3年6個(gè)月，并處罰金1700萬元。

　　上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中郵基金若想在做市后取得理想的估值，還需從改善公司基金業(yè)績(jī)做起。