按照全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的《私募機(jī)構(gòu)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專業(yè)評(píng)審方案》，私募機(jī)構(gòu)申報(bào)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)已于10月14日結(jié)束，隨后評(píng)審工作小組將對(duì)申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的材料進(jìn)行評(píng)審打分，并在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方網(wǎng)站公布申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的得分排名情況及進(jìn)入驗(yàn)收環(huán)節(jié)的機(jī)構(gòu)名單，驗(yàn)收之后將正式公布試點(diǎn)私募機(jī)構(gòu)名單。

　　據(jù)了解，私募機(jī)構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)評(píng)審有望于11月中旬確定名單。

　　私募機(jī)構(gòu)參與做市后將有助于改善新三板流動(dòng)性，但在此之前，新三板掛牌企業(yè)協(xié)議轉(zhuǎn)做市已陷入低谷。自2014年8月份做市轉(zhuǎn)讓方式推出以來(lái)，2015年6月份和2016年1月份分別達(dá)到了協(xié)議轉(zhuǎn)做市的兩個(gè)高峰期，分別有140家、161家企業(yè)變更為做市轉(zhuǎn)讓方式。2016年1月份后協(xié)議轉(zhuǎn)做市的企業(yè)數(shù)量呈下降趨勢(shì)。2016年9月份轉(zhuǎn)做市的企業(yè)僅有14家，已降至2014同期水平。

　　中科沃土基金董事長(zhǎng)朱為繹認(rèn)為，私募機(jī)構(gòu)開展做市業(yè)務(wù)有利于推動(dòng)做市企業(yè)交易價(jià)格的公允，有利于下一步引入公募基金等機(jī)構(gòu)投資者參與新三板投資?？梢灶A(yù)見，隨著做市機(jī)構(gòu)類型的不斷豐富，通過不同類型做市機(jī)構(gòu)的良性競(jìng)爭(zhēng)，必將推動(dòng)全體做市機(jī)構(gòu)提高做市效率和水平。

　　新三板步入“進(jìn)退有序”時(shí)代

　　進(jìn)退有序方能生生不息。近日，作為新三板制度體系重要支點(diǎn)的《掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》正式出爐，在“借鑒上市公司退市制度相關(guān)經(jīng)驗(yàn)”的同時(shí)，征求意見稿對(duì)強(qiáng)制退市條款、主辦券商功能等進(jìn)行了具有獨(dú)創(chuàng)性的設(shè)計(jì)安排，體現(xiàn)了新三板特色。

　　專家指出，對(duì)于目前的新三板公司而言，那些規(guī)模小、近兩年成長(zhǎng)能力弱，盈利能力不強(qiáng)、現(xiàn)金流吃緊、處在傳統(tǒng)行業(yè)的個(gè)體，將會(huì)是主辦券商重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。因此，他也建議投資者可以從行業(yè)、業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力、償債能力等方面篩選出可能在持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力上存疑的公司，注意其風(fēng)險(xiǎn)。

　　在征求意見稿之中，針對(duì)“強(qiáng)制終止掛牌”的十一種情形的說(shuō)明，格外引人關(guān)注。而記者逐條比照發(fā)現(xiàn)，其中三條均“有例可循”，至少20家掛牌公司已經(jīng)踩上“紅線”。更有甚者，一些公司正面臨退市。

　　作為新三板二級(jí)市場(chǎng)投資者的周運(yùn)南提出多項(xiàng)建議，如針對(duì)第二十一條的“股東保護(hù)”條款，他建議：將“異議股東”調(diào)整為“非贊成票股東”，即包括反對(duì)票和棄權(quán)票股東；同時(shí)，對(duì)主動(dòng)退市公司提出的相關(guān)保護(hù)措施方案，必須經(jīng)非贊成票股東中的三分之二以上通過并實(shí)施后，才可正式辦理退市手續(xù)。而針對(duì)第二十二條的“股東補(bǔ)償”條款，他建議：參照主板退市的賠償規(guī)定，若被強(qiáng)制退市，要求由失責(zé)的相關(guān)中介機(jī)構(gòu)先行向二級(jí)市場(chǎng)投資者承擔(dān)全部賠償責(zé)任，然后中介機(jī)構(gòu)再去向公司控股股東或?qū)嶋H控制人追索。

　　新三板提高準(zhǔn)入門檻很有必要

　　截至今年9月30日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量更是達(dá)到驚人的9122家。照此速度，今年新三板掛牌企業(yè)數(shù)量突破萬(wàn)家應(yīng)該不會(huì)有什么懸念。

　　不過，與新三板規(guī)模迅猛膨脹伴隨而生的，則是新三板所暴露出來(lái)的問題越來(lái)越多。由于新三板實(shí)行的是“準(zhǔn)注冊(cè)制”，導(dǎo)致新三板公司良莠不齊的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。以上述的環(huán)球拓業(yè)為例。該公司8月18日掛牌轉(zhuǎn)讓，一個(gè)星期后的8月26日其法人代表就由實(shí)際控制人陳國(guó)忠變更為肖宏。三天后半年報(bào)出爐，凈資產(chǎn)負(fù)300萬(wàn)，流動(dòng)資產(chǎn)僅兩百多萬(wàn)，而同期員工薪酬開支超過400萬(wàn)，勞務(wù)開支超過200萬(wàn)。這一切都意味著該公司已瀕臨破產(chǎn)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)因之發(fā)出問詢函，要求該公司說(shuō)明是否有現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于準(zhǔn)入門檻較低，新三板在近幾年獲得超常規(guī)發(fā)展的同時(shí)，掛牌企業(yè)質(zhì)量相差懸殊的問題也日益突出。毫無(wú)疑問，這既不利于新三板投資者利益的保護(hù)，更不利于新三板市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此，在新三板掛牌企業(yè)規(guī)模已突破9000家的背景下，作為監(jiān)管部門，是該考慮下新三板的門檻準(zhǔn)入問題了，至少，一些問題公司要將其擋在新三板的大門之外。

　　強(qiáng)化新三板掛牌公司的信息披露工作亦不可或缺。無(wú)論是滬深市場(chǎng)，還是新三板市場(chǎng)，信息披露均應(yīng)是其核心。像滬深市場(chǎng)此前出現(xiàn)的瞞報(bào)、遲報(bào)、漏報(bào)甚至不報(bào)等信息披露違規(guī)惡習(xí)，在新三板市場(chǎng)同樣應(yīng)受到嚴(yán)懲。而且，新三板掛牌門檻低，其信息披露工作更須得到強(qiáng)化。