從多維度的數(shù)據(jù)來看，新三板市場(chǎng)2016年發(fā)展速度上了一個(gè)臺(tái)階。

　　2016年，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)完成了內(nèi)部分層，12月19日掛牌企業(yè)數(shù)量突破萬家。

　　事實(shí)上，伴隨著新三板短期高速擴(kuò)張的，不僅是企業(yè)數(shù)量，一些企業(yè)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，交易制度缺陷也逐漸暴露。2017年，乃至下一個(gè)三年周期中，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將面臨更大挑戰(zhàn)。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)在2016年最后一次公開講話中也提到，“萬家企業(yè)掛牌后的思考，市場(chǎng)有很多說法，大家都在關(guān)注股轉(zhuǎn)系統(tǒng)下一步動(dòng)向。新三板市場(chǎng)發(fā)展基本完成規(guī)模的積累，正式邁入‘萬家時(shí)代’。我們現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入二次創(chuàng)業(yè)的時(shí)代，原有很多設(shè)計(jì)都存在著局限，像市場(chǎng)都關(guān)注的流動(dòng)性問題，概括而言是‘發(fā)展的問題，成長(zhǎng)的煩惱’?！?/p>

　　四重障礙

　　隋強(qiáng)在其講話中將未來新三板市場(chǎng)發(fā)展可能遇到的問題總結(jié)成四點(diǎn)。事實(shí)上，這也是對(duì)目前新三板市場(chǎng)現(xiàn)狀和未來精確的概況。

　　不出意外的是，隋強(qiáng)認(rèn)為新三板市場(chǎng)目前首先應(yīng)該處理好創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制的問題，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　2016年伊始，監(jiān)管便成為新三板市場(chǎng)的核心關(guān)鍵詞。從年初開始的數(shù)輪自查、核查，到年末地方證監(jiān)局開展的現(xiàn)場(chǎng)檢查。另外，今年全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開出的自律監(jiān)管罰單是往年的數(shù)倍。

　　但另一方面，今年市場(chǎng)出現(xiàn)問題的公司也是往年的數(shù)倍。正如隋強(qiáng)所說，處理好創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制是未來新三板市場(chǎng)必須面對(duì)的首要問題。

　　同時(shí)，隋強(qiáng)提出妥善處理好標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)與個(gè)性化需求的問題也是全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)后續(xù)發(fā)展需正視的問題，要深化新三板差異化管理服務(wù)。

　　實(shí)際上，在分層制度內(nèi)就已經(jīng)體現(xiàn)了差異化管理服務(wù)?；A(chǔ)層企業(yè)和創(chuàng)新層企業(yè)所面臨的監(jiān)管不同，所獲得的制度紅利也不同。

　　但目前創(chuàng)新層企業(yè)僅有952家，不足掛牌企業(yè)總量的10%。除了以分層提供差異化服務(wù)之外，基礎(chǔ)層企業(yè)也在呼喚更多層次內(nèi)的差異化服務(wù)。

　　此外，隋強(qiáng)提出的第三點(diǎn)問題，是妥善處理好改革預(yù)期和改革進(jìn)程的問題，穩(wěn)定好市場(chǎng)信心。

　　投融資失衡

　　值得注意的是，隋強(qiáng)提出的最后一項(xiàng)問題，即“必須妥善處理好投資和融資的關(guān)系，推動(dòng)投融資的平衡發(fā)展”。

　　事實(shí)上，各方市場(chǎng)人士也認(rèn)為投融資失衡已經(jīng)是阻礙新三板市場(chǎng)發(fā)展的最大障礙。

　　首先是從二級(jí)市場(chǎng)來看，新三板市場(chǎng)交易股本、交易企業(yè)數(shù)量以及交易換手率三個(gè)指標(biāo)均顯示目前的現(xiàn)狀堪憂。

　　從交易股本來看，因?yàn)榻陜疵偷膾炫瞥?，新三板企業(yè)總股本大增，但流通占比仍然比較低。

　　從交易企業(yè)來看，近六成新三板企業(yè)股票成交量為零。根據(jù)東方財(cái)富 choice 的數(shù)據(jù)顯示，成交量為零的公司有6017家，占新三板掛牌公司數(shù)量的59.21%。絕大部分企業(yè)的成交量集中在500萬股以下，而其中一股都沒成交的企業(yè)竟占近六成。

　　而從交易換手率來看，今年的做市交易的活躍程度大幅下降。相比2015年，做市與協(xié)議交易活躍度均有所下降，尤其做市轉(zhuǎn)讓換手率下降一半多。

　　二級(jí)市場(chǎng)的問題顯然也傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)。

　　12月28日，中銀國(guó)際證券分析師田世欣對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“今年三板市場(chǎng)的流動(dòng)性不佳，換手率下降幅度非常大，整個(gè)新三板的融資能力倒退了很多，不如去年，機(jī)構(gòu)參與度也沒有那么好?！?/p>

　　在企業(yè)數(shù)量和融資需求成倍擴(kuò)大的情況下，2016年總體上新三板定增市場(chǎng)與2015年相比難有起色。這也就意味著，單個(gè)企業(yè)平均融資難度增加一倍、融資額減少一半。

　　從定增市場(chǎng)的發(fā)展來看，2016年大部分時(shí)間比較低迷。2016年4月后，新三板定增市場(chǎng)融資規(guī)模持續(xù)低迷，5-10月融資規(guī)模均未超過100億元，10月份融資規(guī)模幾近跌破50億元，11月份融資規(guī)模有所反彈。

　　12月26日，東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春指出：“掛牌企業(yè)股票發(fā)行、交易與其他融資的融資需求隨之成倍擴(kuò)張。與此同時(shí)，作為資金供給端的投資改善嚴(yán)重滯后。交易、定增等投資行為不但沒有提高，有的重要指標(biāo)還出現(xiàn)了下降。只有融資需求、沒有投資供給的失衡狀況，是新三板市場(chǎng)面臨的最大挑戰(zhàn)?！?/p>

　　事實(shí)上，2017年新三板最可期待的變化或也會(huì)體現(xiàn)在投融資平衡發(fā)展方面。

　　監(jiān)管層一再提及的一攬子交易制度改革所希望解決的癥結(jié)除了投資市場(chǎng)之外，也包含融資市場(chǎng)。

　　“無法將投資和融資，一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)割裂來考慮。2015年，融資有長(zhǎng)足進(jìn)步與2016年年初一波瘋漲有直接關(guān)系。2016年二級(jí)市場(chǎng)低迷傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)非常徹底。所以如果監(jiān)管層想要解決投融資問題就必須將這兩項(xiàng)都考慮在內(nèi)。”12月29日一位中金公司投行部人士講道。