大量前期通過(guò)定增為主的方式涌入新三板市場(chǎng)的投資產(chǎn)品將在今年上半年密集到期，盡管二級(jí)市場(chǎng)中砸盤(pán)跡象仍未凸顯，但基金產(chǎn)品仍面臨退出壓力。

　　2015年第二季度，由于A股市場(chǎng)行情好，新三板市場(chǎng)利好消息不斷，很多私募積極發(fā)行產(chǎn)品布局新三板。

　　據(jù)Choice不完全統(tǒng)計(jì)，截止目前參與投資新三板企業(yè)的相關(guān)基金理財(cái)產(chǎn)品為8218只。今年一共有202只基金產(chǎn)品到期，其中124個(gè)為基金公司資產(chǎn)管理計(jì)劃；私募股權(quán)基金為1只；私募證券投資基金10只；信托計(jì)劃為14只；證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃為53個(gè)。

　　僅今年上半年，就有130只新三板投資基金到期，3月份到期的數(shù)量是2月份的兩倍。從四月份至六月份，每個(gè)月基金到期數(shù)量均在30只左右。

　　2015年涌入的基金產(chǎn)品，更接近PE投資，本應(yīng)設(shè)計(jì)更長(zhǎng)的投資期限，但2015年發(fā)行的這些產(chǎn)品中，大部分設(shè)置的期限為兩年至兩年半。

　　基金產(chǎn)品到期，不得不面臨馬上退出的壓力。

　　對(duì)于一只PE基金而言，從完成募集到實(shí)現(xiàn)退出，有一個(gè)與LP（投資人）約定好的存續(xù)期。在期限到來(lái)時(shí)，投資項(xiàng)目必須完成退出或者處置，以便于與LP計(jì)算投資收益，并按照約定的條款分享這些收益。

　　如果存續(xù)期限來(lái)臨，一些項(xiàng)目仍然沒(méi)有退出，有沒(méi)有找到合適的處理方式，基金管理人頭上的“緊箍咒”就會(huì)發(fā)揮效力，面對(duì)LP將承受較大的壓力。

　　根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截止2016年12月19日，帶有“新三板”字樣的私募基金管理人基金產(chǎn)品總共有976只，其中有41只已經(jīng)清盤(pán)，而提前清盤(pán)的就有39只，正常清盤(pán)只有2只，還有3只延期清盤(pán)，正在運(yùn)作的有931只。

　　從已清盤(pán)且披露過(guò)信息的6只券商資管產(chǎn)品來(lái)看，微賺一點(diǎn)或略虧占到4只，一只回報(bào)超過(guò)23%，但有一只虧損卻將近80%。

　　這只叫廣發(fā)資管新三板衡銳1號(hào)的基金成立于2015年4月7日，規(guī)模為0.8億元，去年10月10日該產(chǎn)品存續(xù)期滿(mǎn)到期終止。

　　成為6只基金中虧損最大的一只，原因在于追漲殺跌。

　　該基金也是6只產(chǎn)品中操作最頻繁的一只，據(jù)Choice，2015年二季度末股票持倉(cāng)占比10.6%，此時(shí)正是牛轉(zhuǎn)熊之時(shí)，高位進(jìn)入后，到第三季度末倉(cāng)位將至4.55%，持有最多的股票從仁會(huì)生物（830931）變成了深冷能源（831177）；第四季度，又開(kāi)始大幅加倉(cāng)，季末倉(cāng)位已增加至39.44%，此時(shí)第一大持倉(cāng)股又變成了聯(lián)訊證券（830899）。

　　2016年的操作與之相似，第一季度倉(cāng) 的位降至25.72%，二季度又增至40.63%，三季度又將至12.79%。

　　最終，其虧損達(dá)到76.51%。

　　相對(duì)而言，中信新三板增強(qiáng)分級(jí)1號(hào)要穩(wěn)健精準(zhǔn)得多，從2015年4月成立10日至2015年10月13日到期，規(guī)模為2.1億。

　　短短半年，投資回報(bào)率達(dá)到22.86%。主要采取的策略為低倉(cāng)位，六月份就進(jìn)行大幅減倉(cāng)，躲過(guò)了股災(zāi)的大跌，穩(wěn)住了收益。

　　而其余幾只基金產(chǎn)品中有3只產(chǎn)品，整體保持了微賺或略虧，基金經(jīng)理選擇的策略是大量配置貨幣基金，也較早地進(jìn)行了清算。

　　今年3月，有20只基金產(chǎn)品面臨清算，其中泰達(dá)宏利硅谷天堂新三板定增、北京天星東方（有限合伙）、財(cái)通基金-創(chuàng)唯先新三板1號(hào)三只產(chǎn)品已經(jīng)到期，成立于2015年3月10日的北京天星東方已于3月10日到期，規(guī)模為0.4億，從choice公布的投資回報(bào)來(lái)看，自成立以來(lái)，該產(chǎn)品的回報(bào)率高達(dá)57.96%，也成為今年截至目前已公布數(shù)據(jù)的產(chǎn)品中回報(bào)率最高的一只。

　　那么對(duì)于即將到期的產(chǎn)品究竟如何退出，也是投資人和市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。

　　在新三板流動(dòng)性沒(méi)有提升的情況下，一家參與新三板投資的私募機(jī)構(gòu)曾指出，一般而言，很多產(chǎn)品退出主要分為兩種情況：

　　這兩種情況實(shí)質(zhì)上是依據(jù)投資標(biāo)的的優(yōu)劣。

　　如果所投對(duì)象如果較為優(yōu)質(zhì)、成長(zhǎng)性不錯(cuò)，這類(lèi)產(chǎn)品退出仍然存在機(jī)會(huì)，如目前一家機(jī)構(gòu)或股東在如今流動(dòng)性低迷、估值偏低的時(shí)候，到期退出一兩千萬(wàn)份額可能會(huì)砸掉20%至30%的股價(jià)。在產(chǎn)品集中退出之時(shí)，這便是新基金取得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的好機(jī)會(huì)。

　　但如果投資對(duì)象的接盤(pán)價(jià)位偏高且標(biāo)的質(zhì)量較差，退出的可能性就會(huì)較低。會(huì)有產(chǎn)品選擇折價(jià)看能否吸引到接盤(pán)俠的注意，但有能力的基金可能會(huì)考慮發(fā)新的長(zhǎng)期產(chǎn)品來(lái)接盤(pán)，最差的可能是產(chǎn)品兌付延期。

　　實(shí)際上，還有一種情形為基金產(chǎn)品所投的企業(yè)已經(jīng)申報(bào)IPO被證監(jiān)會(huì)受理停牌而無(wú)法退出，這些企業(yè)也會(huì)使資管產(chǎn)品部分延期。

　　同時(shí)，今年迄今，已經(jīng)有2497家掛牌公司解禁282.4億股限售股股票，3月份還將有1148家公司解禁159.86億股，今年解禁股數(shù)的最高峰也出現(xiàn)在這個(gè)月，全月達(dá)到197.32億股。

　　三月，在解禁潮和到期潮的雙重壓力下，此前市場(chǎng)預(yù)期的砸盤(pán)跡象仍未出現(xiàn)。新三板市場(chǎng)即使流動(dòng)性依然未能提高，但二級(jí)市場(chǎng)還是相對(duì)平穩(wěn)。

　　然而三月份仍有17只產(chǎn)品還未到期，而接下來(lái)的三個(gè)月平均每個(gè)月均有30只產(chǎn)品到期，最終是選擇延期還是清盤(pán)還不得而知，但不可忽視的是，退出的緊箍咒仍懸在新三板頭上。