五一小長(zhǎng)假前夕，新三板年報(bào)披露工作正式收官，559家沒有按時(shí)披露年報(bào)的公司被股轉(zhuǎn)班主任點(diǎn)名通報(bào)了。按照規(guī)定，這些公司今天開始暫停轉(zhuǎn)讓。

　　那些說“作業(yè)被狗吃了”的童鞋通常都是學(xué)渣一枚，然而這次被股轉(zhuǎn)老師強(qiáng)制“停課”的559位同學(xué)中，有些不僅品學(xué)兼優(yōu)，甚至準(zhǔn)備升級(jí)去A股。這是怎么回事呢？

　　解讀君發(fā)現(xiàn)，今年未按期披露年報(bào)的公司可以分為四種類型：第一種是后院起火型，第二種是拖延癥晚期型，第三種是擬IPO型，第四種是鉆空子型。

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　　我們先來看后院起火型。只要掃一眼股轉(zhuǎn)老師發(fā)布的未交作業(yè)“黑名單”，就會(huì)發(fā)現(xiàn)有不少熟悉的名字。之所以眼熟，是因?yàn)檫@些公司都因?yàn)楦鞣N各樣的問題多次被媒體曝光了。銀都傳媒、明利股份、楓盛陽、中搜網(wǎng)絡(luò)、環(huán)球拓業(yè)等屬于此類。

　　以明利股份為例，這家公司曾經(jīng)借助“最腹黑”資本運(yùn)作，從無名小卒迅速竄紅成為擁有三十多家做市商的新三板明星，可惜風(fēng)光了一年多之后突然變天，第二大股東加杠桿接盤爆倉，實(shí)控人被立案調(diào)查，別人家吭哧吭哧做年報(bào)的時(shí)候他們家財(cái)務(wù)大臣甩手不干了。

　　②拖延癥晚期

　　再來看拖延癥晚期型。今年新三板一共有13家任性的公司直接將年報(bào)披露時(shí)間約到了4月30日之后，包括泰安科技、云智科技、數(shù)騰軟件、親子企鵝等。

　　泰安科技本來預(yù)約了4月20日披露，但神奇地在4月13日宣布炒掉原來的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，直接將年報(bào)推遲到6月20日。三閣園林原預(yù)約披露時(shí)間也是4月20日，后來延期到4月27，又延期4月28日，接著又雙叒叕延期到6月27日。

　　值得注意的是，后院起火和拖延癥晚期有些是互為因果的，不過這些都不是今天解讀君要嘮嗑的重點(diǎn)，擬IPO型和鉆空子型才是。

　　擬IPO公司不發(fā)年報(bào)，好事還是壞事？

　　與去年不同，今年新三板未按期發(fā)年報(bào)的公司中，相當(dāng)一部分其實(shí)“品學(xué)兼優(yōu)”，不過它們不打算在新三板綻放，而是想去A股發(fā)展。這類型公司共有34家，包括哇棒傳媒、白兔湖、匯量科技、深裝總等，目前都進(jìn)入IPO輔導(dǎo)階段了。

　　新三板的信息披露要求和A股基本一樣，一定程度上會(huì)限制IPO申報(bào)的靈活性。很多券商都建議掛牌公司在有了IPO的想法之后立即終止掛牌，這樣可以避免進(jìn)一步的信息披露，也方便在未來IPO路上進(jìn)行一些他們認(rèn)為合理的處理，包括財(cái)務(wù)調(diào)整。

　　新三板知名投資人周運(yùn)南表示，部分新三板公司在財(cái)務(wù)上確實(shí)存在不太規(guī)范的地方，對(duì)于擬IPO企業(yè)來說，終止掛牌之后可以對(duì)前期一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，而不用面對(duì)來自股轉(zhuǎn)公司或者社會(huì)公眾的各種質(zhì)疑，券商自然樂意建議企業(yè)盡早摘牌。

　　據(jù)解讀君不完全統(tǒng)計(jì)，目前新三板至少有50家公司在進(jìn)入IPO輔導(dǎo)之后對(duì)前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行追溯調(diào)整，而從“前車之鑒”看，擬IPO公司對(duì)前期已經(jīng)公開披露的信息進(jìn)行調(diào)整確實(shí)會(huì)引起很多麻煩。

　　今年3月15日，擬IPO公司世紀(jì)天鴻就因?yàn)樯暾?qǐng)掛牌時(shí)公開轉(zhuǎn)讓說明書和后來IPO過程中披露的招股書存在多處差異，被股轉(zhuǎn)公司認(rèn)定掛牌期間存在信息披露不真實(shí)的情況，并對(duì)其董事長(zhǎng)和董秘采取了監(jiān)管措施。

　　周運(yùn)南：風(fēng)險(xiǎn)驟增不建議此摘牌方案

　　對(duì)擬IPO公司來說，反正都要去A股了，強(qiáng)制暫停轉(zhuǎn)讓、甚至強(qiáng)制摘牌可能也無所謂了，干脆不發(fā)布年報(bào)似乎可以省心又省事。不過周運(yùn)南認(rèn)為，先摘牌再去IPO的做法需要謹(jǐn)慎考慮，因?yàn)镮PO過程不可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)太多，一旦摘牌就意味著沒有后路了，萬一上會(huì)失敗就連新三板也不能呆，而敢沖擊IPO的公司本身質(zhì)地尚可，在新三板也有很多機(jī)會(huì)。

　　周運(yùn)南自己所投資的一家公司近期也開始籌備IPO，因?yàn)檩o導(dǎo)券商覺得摘牌之后所有問題處理起來會(huì)快捷很多，所以也是建議公司立即摘牌，但作為股東周運(yùn)南否決了這個(gè)方案。

　　他表示，從投資者來角度說，其實(shí)并不希望看到擬IPO企業(yè)故意不披露年報(bào)被強(qiáng)制停牌，暫停轉(zhuǎn)讓意味著投資者喪失交易權(quán)，而并不是每個(gè)投資者都想陪同企業(yè)走完充滿變數(shù)的IPO之路。一旦擬IPO企業(yè)因?yàn)椴慌赌陥?bào)被強(qiáng)制摘牌，投資者就徹底喪失主動(dòng)權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)驟增。

　　不發(fā)年報(bào)就停牌摘牌？正中下懷

　　除了后院起火、拖延癥和擬IPO，今年不按時(shí)披露年報(bào)的559家公司，還有相當(dāng)多一部分屬于已經(jīng)申請(qǐng)或者準(zhǔn)備申請(qǐng)終止掛牌，本來帶有懲罰性質(zhì)的強(qiáng)制摘牌反而正中下懷。

　　按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的規(guī)定，目前新三板公司申請(qǐng)摘牌需要走一套完整的流程。如果在二級(jí)市場(chǎng)有過交易，走摘牌流程不僅時(shí)間長(zhǎng)而且過程很復(fù)雜，因?yàn)樯婕暗酵顿Y者保護(hù)方案。對(duì)本來就準(zhǔn)備摘牌的企業(yè)來說，6月30日之前不披露年報(bào)就強(qiáng)制摘牌的規(guī)定，恰好給它們提供了一條捷徑。

　　雙翼科技4月19日宣布計(jì)劃申請(qǐng)摘牌，但這個(gè)決定有兩名股東董事明確反對(duì)，目前未披露年報(bào)。這家公司原總經(jīng)理去年年底涉嫌內(nèi)幕交易被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，之后經(jīng)歷了高管換血、會(huì)計(jì)師事務(wù)所變更、重大事項(xiàng)失敗和年報(bào)延期披露，遂決定“一走了之”。

　　由于沒有按期披露年報(bào)，如果再拖兩個(gè)月雙翼科技便有望自動(dòng)實(shí)現(xiàn)摘牌目的。不過這家公司已經(jīng)引起監(jiān)管注意，五一前夕收到了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的問詢函。

　　今年年初亨達(dá)股份被曝欠薪并拒絕配合主辦券商現(xiàn)場(chǎng)檢查，之后突然宣布計(jì)劃申請(qǐng)摘牌，股價(jià)暴跌，引發(fā)新三板市場(chǎng)關(guān)于投資者保護(hù)機(jī)制熱議。目前亨達(dá)股份一直處于停牌狀態(tài)，申請(qǐng)摘牌業(yè)未有進(jìn)展，也沒有披露2016年財(cái)報(bào)。

　　周運(yùn)南認(rèn)為，部分企業(yè)故意不披露年報(bào)，目地就在于拖到6月30日之后被強(qiáng)制摘牌，這樣就可以避免走常規(guī)的摘牌流程，甚至不需要對(duì)投資者進(jìn)行交代。目前這種“惡意摘牌”的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)，應(yīng)該引起監(jiān)管方面的注意，需要防微杜漸、堵住這個(gè)制度漏洞。

　　(原標(biāo)題：不發(fā)年報(bào)坐等強(qiáng)制摘牌，新三板“惡意退市”苗頭顯現(xiàn)) ：