2017年二季度IPO繼續(xù)放量發(fā)行，IPO數(shù)量及募集金額均創(chuàng)歷史新高；但相應(yīng)的IPO被否數(shù)量也創(chuàng)下新的記錄。IPO折戟透露出了企業(yè)經(jīng)營管理中存在的種種問題，也給券商和其他中介機(jī)構(gòu)收入帶來一定的影響，但長期來看有利于中國資本市場的良性發(fā)展。

　　2017年二季度IPO速度繼續(xù)加快，當(dāng)季IPO發(fā)行數(shù)量達(dá)到112個(gè)，募集金額達(dá)到557.92億元，IPO數(shù)量和募集金額均創(chuàng)同期歷史新高。與此同時(shí)，二季度新增IPO排隊(duì)企業(yè)378家（僅計(jì)算已受理、已反饋和已預(yù)披露更新的企業(yè)），IPO排隊(duì)的隊(duì)伍日益擴(kuò)大。

　　但I(xiàn)PO的加速并沒有降低其門檻，反而在今年金融監(jiān)管力度日益趨嚴(yán)的大背景下，IPO通過率日益走低。

　　IPO二季度回顧

　　IPO過會(huì)通過率整體走低

　　IPO過會(huì)通過率在今年3月份以來持續(xù)降低，Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年以來IPO的整體通過率為83.27%，而包括并購重組、配股和可轉(zhuǎn)債發(fā)行在內(nèi)的全部發(fā)行通過率在85.75%，微高于IPO審核通過率。

　　2017年6月份當(dāng)月審核數(shù)量42家，僅有29家通過，通過率僅有69%，創(chuàng)下了2014年IPO再次啟動(dòng)以來的最低點(diǎn)。

　　2017年二季度IPO被否的企業(yè)達(dá)到了25家，其中4月份6家，5月份9家，6月份更是達(dá)到10家，創(chuàng)下月度IPO被否記錄。

　　除此以外，取消審核的數(shù)量4-6月份分別有1家、3家和2家，暫緩表決的企業(yè)4-6月份分別有2家、1家和1家。

　　創(chuàng)業(yè)板IPO審核通過率最低

　　二季度IPO被否的25家從擬上市板塊來看以創(chuàng)業(yè)板居多，達(dá)到13家，除此以外中小板和主板各有6家，中小創(chuàng)又一次在IPO被否大戲中扮演了領(lǐng)頭羊的角色。

　　創(chuàng)業(yè)板IPO被否數(shù)量最多，使其成為IPO通過率最低的市場。

　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2017年二季度，創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板IPO審核的數(shù)量分別為52家、29家和75家，通過率為69.2%、72.4%和85.3%，未通過率分別為25.0%、20.7%和8.0%，創(chuàng)業(yè)板通過率最低，主板通過率最高，中小板則處于兩者中間。

　　創(chuàng)業(yè)板成立的初衷是為那些具備一定盈利基礎(chǔ)、擁有一定資產(chǎn)規(guī)模、且具有較高成長性、具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)提供一個(gè)融資的平臺(tái)，其上市門檻相比主板和中小板有一定幅度的降低，因此受到大量有一定規(guī)模的中小企業(yè)的青睞，但創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的業(yè)績波動(dòng)和投資風(fēng)險(xiǎn)也顯著大于主板和中小板。

　　企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力是創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)關(guān)注的問題，而這一問題在今年二季度IPO被否的企業(yè)中占了很大的比例。

　　相比而言，能登陸主板和中小板的企業(yè)在經(jīng)營能力的穩(wěn)定性方面好于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，IPO通過率也高于創(chuàng)業(yè)板。

　　制造業(yè)成IPO被否重災(zāi)區(qū)

　　二季度IPO過會(huì)的情況來看，制造業(yè)成IPO被否重災(zāi)區(qū)，有25家企業(yè)IPO被否，占比達(dá)到16.03%，IPO通過率為80.2%。緊隨此后的是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)行業(yè)和水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，倆行業(yè)分別有4家和2家企業(yè)IPO被否，其IPO通過率也分別為66.7%和25.0%。

　　不過最慘的還是采礦業(yè)，僅有的一家企業(yè)，四川里伍銅業(yè)股份有限公司因?yàn)樯婕俺掷m(xù)經(jīng)營能力問題被發(fā)審委直接否決，使得采礦業(yè)的IPO通過率為零。

　　地區(qū)分布，浙江IPO被否數(shù)量最多

　　IPO被否的企業(yè)從地區(qū)分布來看，浙江有8家被否，數(shù)量最多，此次是上海，有4家被否。除此以外，北京、廣東、河南、山東、四川五省各有2家企業(yè)IPO被否，而安徽等五省只有1家企業(yè)IPO被否。被否的企業(yè)從地區(qū)上來看呈現(xiàn)出一定的分散性。

　　貴州、湖北、遼寧和寧夏是僅有的四個(gè)二季度IPO通過率100%的省份，其審核數(shù)量分別為2家、1家、1家和1家，均通過審核。

　　河南是僅有的一家IPO通過率掛零的省份，二季度兩家企業(yè)，河南潤弘制藥股份有限公司因涉及控股股東及董監(jiān)高等存在關(guān)聯(lián)關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易等問題被否決，仲景大廚房股份有限公司因涉及重大違法違規(guī)行為、內(nèi)部控制制度規(guī)范性和持續(xù)經(jīng)營能力存在等問題被否決。

　　北上廣和江浙魯六省市二季度分別有11家、15家、30家、23家、26家和12家企業(yè)IPO過會(huì)，通過率分別為72.73%、73.33%、83.33%、95.65%、73.08%和83.33%，江蘇通過率最高，北京通過率最低。

　　中介機(jī)構(gòu)的別樣人生

　　華福證券等四家小券商通過率為零

　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上述被否的IPO涉及20家券商，其中廣發(fā)證券最悲催，有4家企業(yè)IPO被否，除此以外申萬宏源和中信證券各有3家企業(yè)IPO被否，三家券商IPO通過率分別為71%、50%和86%。當(dāng)然更悲催的是，華福證券、摩根士丹利華鑫證券、銀河證券和國海證券IPO項(xiàng)目全部被否，通過率直接掛零，這種狀況不僅讓券商郁悶，企業(yè)也更郁悶。

　　天健“一騎絕塵”被否數(shù)量最多

　　IPO被否影響的不僅是券商，會(huì)計(jì)事務(wù)所同樣撲街。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所有7家企業(yè)IPO被否，“一騎絕塵”，立信和瑞華作為知名的兩大內(nèi)資所，各有3家企業(yè)IPO被否，不過天健、立信等知名大所，其業(yè)務(wù)除了涉及IPO審計(jì)外，在新三板等其他領(lǐng)域同樣有很強(qiáng)的競爭力，個(gè)別IPO的被否對(duì)其收入影響有限。

　　通過統(tǒng)計(jì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所參與的IPO項(xiàng)目通過率發(fā)現(xiàn)，大所容易觸雷，小所獨(dú)善其身。

　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，除了普華永道中天參與的三家企業(yè)IPO全部過會(huì)外，其余IPO通過率保持100%的10家會(huì)計(jì)師事務(wù)所中，北京興華、上會(huì)等小所占了大多數(shù)。

　　相比而言立信、瑞華分別參與32家、16家企業(yè)IPO，通過率均為81.3%，未通過率分別為9.4%和18.8%。IPO未通過率最高的會(huì)計(jì)師事務(wù)所是天職國際，其參與的兩家IPO項(xiàng)目，蚌埠市雙環(huán)電子集團(tuán)股份有限公司因存在關(guān)聯(lián)方持續(xù)資金拆借、內(nèi)部控制機(jī)制有效性等問題被否，IPO未通過率達(dá)到50%。

　　北京金杜律師事務(wù)所IPO被否數(shù)量最多

　　除了會(huì)計(jì)師事務(wù)所，律師事務(wù)所也同樣牽連在內(nèi)。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，北京市金杜律師事務(wù)所等27家律師事務(wù)所參與了82家企業(yè)的IPO項(xiàng)目，占到二季度過會(huì)項(xiàng)目的52.3%，上海錦天城律師事務(wù)所等8家律所參與了30家IPO項(xiàng)目，占比19.2%。25家IPO被否企業(yè)涉及18家律師事務(wù)所，其中有9家是位于北京的律師事務(wù)所，共涉及14家企業(yè)。

　　雖然北京市金杜律師事務(wù)所等知名律所參與的IPO項(xiàng)目有部分被否，但不可否認(rèn)的是，IPO的通過率方面知名律所遠(yuǎn)比小所高得多。

　　IPO通過率最低的前十大律師事務(wù)所中，有7家僅僅參與了一個(gè)IPO項(xiàng)目，但通過率直接掛零；相反，北京市金杜律師事務(wù)所等大所在IPO通過率方面比較高?？磥鞩PO能否過會(huì)，律師事務(wù)所的作用不容忽視。

　　二季度IPO被否原因盤點(diǎn)

　　2017年二季度IPO被否，業(yè)績下降、關(guān)聯(lián)交易、獨(dú)立性缺失、繼續(xù)獲利能力存疑、募集項(xiàng)目堪憂、規(guī)范運(yùn)作是IPO被否的幾大主因。就今年的案例來看，業(yè)績波動(dòng)、持續(xù)經(jīng)營能力存疑和規(guī)范運(yùn)作成為IPO公司最大的“攔路虎”。

　　需要特別指出的是，由于訴訟、涉嫌侵權(quán)、輿論質(zhì)疑等緣由，部分企業(yè)被暫緩上市。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，共有4家公司發(fā)行暫緩，分別是四川僑源氣體股份有限公司、常州永安公共自行車系統(tǒng)股份有限公司、今創(chuàng)集團(tuán)股份有限公司、地素時(shí)尚股份有限公司。

　　而去年同期，并沒有新股發(fā)行暫緩的案例。

　　審核趨嚴(yán)態(tài)勢繼續(xù)

　　種種跡象顯示，在IPO發(fā)行總體提速的同時(shí)，審核趨嚴(yán)態(tài)勢已經(jīng)確立。

　　有市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年下半年，IPO發(fā)行節(jié)奏和數(shù)量可能將與上半年保持大體一致，與此同時(shí)，監(jiān)管層嚴(yán)把新股審核質(zhì)量關(guān)的做法也不會(huì)改變。

　　此前，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在集中公布35家終止審查及18家未通過發(fā)審會(huì)的IPO企業(yè)情況時(shí)強(qiáng)調(diào)：

　　下一步，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步強(qiáng)化發(fā)行監(jiān)管，嚴(yán)格審核，在嚴(yán)防企業(yè)造假的同時(shí)，嚴(yán)密關(guān)注企業(yè)通過短期縮減人員、降低工資、減少費(fèi)用、放寬信用政策促進(jìn)銷售等方式粉飾業(yè)績的情況，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，將綜合運(yùn)用專項(xiàng)問核、現(xiàn)場檢查、采取監(jiān)管措施、移送稽查等方式嚴(yán)肅處理。

　　監(jiān)管層解決IPO“堰塞湖”的決心不變，但I(xiàn)PO審核趨嚴(yán)的態(tài)勢也不會(huì)變，雖然上述舉措短期給市場帶來一定的波動(dòng)，但長期來看，嚴(yán)格的審核有利于督促發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，提高首發(fā)企業(yè)申報(bào)質(zhì)量，支持符合條件的企業(yè)上市融資，提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，也有利于資本市場的長遠(yuǎn)良性發(fā)展。