近期，國(guó)人未來(lái)的前主辦券商首創(chuàng)證券，因公司未與之續(xù)簽持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議，并且在此后三個(gè)月內(nèi)也未與其他券商簽署新的持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議，存在終止掛牌的可能性，故而發(fā)布公告向廣大投資者提示投資風(fēng)險(xiǎn)。其背后或是國(guó)人未來(lái)在掛牌之后業(yè)績(jī)大變臉、公司不適應(yīng)新三板市懲新三板市場(chǎng)大環(huán)境趨冷等多重負(fù)面因素共同影響的結(jié)果。

　　北京國(guó)人未來(lái)教育科技股份有限公司是從事互聯(lián)網(wǎng)幼教云平臺(tái)及相關(guān)配套幼教產(chǎn)品研發(fā)與銷售的學(xué)前教育信息化綜合服務(wù)商。

　　公司在主辦券商首創(chuàng)證券的督導(dǎo)下，于2016年8月8日正式在新三板市場(chǎng)掛牌交易。在國(guó)人未來(lái)和首創(chuàng)證券于2016年簽訂的持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議中曾經(jīng)約定，該督導(dǎo)期為國(guó)人未來(lái)掛牌后的一年，即2016年8月8日到2017年8月7日。但是在公司成功登陸新三板之后，情況很快就發(fā)生了變化。

　　掛牌后業(yè)績(jī)大變臉，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力風(fēng)險(xiǎn)凸顯

　　2017年4月26日，國(guó)人未來(lái)披露了2016年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，一改2015年扭虧為盈全面向好的態(tài)勢(shì)，再度陷入了虧損的境地。當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入為1,531.78萬(wàn)元，相對(duì)2015年的1,247.02萬(wàn)元，依然保持了同比22.84%的上漲。但是公司在銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的控制上，產(chǎn)生了嚴(yán)重的問(wèn)題。2016年度公司銷售費(fèi)用是553.39萬(wàn)元，同比大增331.56%；管理費(fèi)用高達(dá)1,417.54萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)93.24%，兩種費(fèi)用的增速都大幅高于營(yíng)收的增長(zhǎng)，產(chǎn)生的結(jié)果就是公司當(dāng)期凈利潤(rùn)在2014年之后，再度出現(xiàn)虧損，虧損金額為682.78萬(wàn)元，占2015年凈資產(chǎn)規(guī)模973.46萬(wàn)元的70.14%。截至2016年12月31日，公司凈資產(chǎn)下降為290.68萬(wàn)元。對(duì)于上述凈利潤(rùn)虧損的情況，公司以員工薪酬明顯增加和新三板掛牌支付中介費(fèi)等因素來(lái)解釋。

　　相應(yīng)地，主辦券商首創(chuàng)證券在同一天發(fā)布了關(guān)于公司《經(jīng)營(yíng)虧損及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的風(fēng)險(xiǎn)提示公告》，向投資者說(shuō)明“國(guó)人未來(lái)2016年度出現(xiàn)大額虧損，導(dǎo)致凈資產(chǎn)嚴(yán)重下降。如果公司未來(lái)出現(xiàn)不能持續(xù)獲得業(yè)務(wù)合同、成本上升、費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)等情況，未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力將存在重大不確定性?！?/p>

　　可是國(guó)人未來(lái)的虧損并非短期的偶然，在8月23日披露的公司2017年半年報(bào)中，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)再度跳水。從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，2017年中期僅為37.07萬(wàn)元，出現(xiàn)了同比96.47%的大幅下跌。凈利潤(rùn)方面，虧損了422.62萬(wàn)元，形成了凈利潤(rùn)持續(xù)虧損的局面。同期，在籌集了150.00萬(wàn)元資金的情況下，當(dāng)期凈資產(chǎn)相應(yīng)下跌到18.06萬(wàn)元，其中歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)，已經(jīng)下跌為-3.93萬(wàn)元。相對(duì)于2016年純粹的凈利潤(rùn)虧損，2017年中期營(yíng)業(yè)收入的大幅下滑，則更為令人擔(dān)憂。公司對(duì)此的解釋是：營(yíng)業(yè)收入的大幅下滑來(lái)源于公司客戶集中度過(guò)高帶來(lái)的隱患——2017年中期公司主要客戶上海百聯(lián)百貨經(jīng)營(yíng)有限公司及其關(guān)聯(lián)方的招標(biāo)工作尚未開始。

　　對(duì)于公司披露的2017年半年報(bào)業(yè)績(jī)，首創(chuàng)證券再度在同一天發(fā)布了關(guān)于國(guó)人未來(lái)《持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的風(fēng)險(xiǎn)提示性公告》，再度向投資者說(shuō)明“公司存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力不確定的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　上述兩次風(fēng)險(xiǎn)提示公告的披露，雖然是首創(chuàng)證券作為主辦券商應(yīng)盡的義務(wù)，但是似乎引起了國(guó)人未來(lái)方面的不滿。早在2017年7月，在原先雙方簽訂的持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議即將到期前一個(gè)月，國(guó)人未來(lái)方面便提出有意更換主辦券商。曾經(jīng)攜手掛牌的“戰(zhàn)友”，如今卻面臨不歡而散。

　　是留還是走？國(guó)人未來(lái)或遭終止掛牌

　　在與首創(chuàng)股份(600008) 一拍兩散之后，國(guó)人未來(lái)在新三板市場(chǎng)的前景成為一大懸念。到底是繼續(xù)留在新三板，還是摘牌走人，都存在一定的可能性。

　　如果公司試圖繼續(xù)留在新三板市場(chǎng)，那么找一家新的主辦券商來(lái)取代首創(chuàng)證券便成為當(dāng)務(wù)之急?？墒枪咀詮脑谛氯鍜炫浦螅浣?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)堪稱是江河日下，如此“燙手山芋”，在新三板市場(chǎng)氛圍總體趨冷的背景下，又有哪個(gè)券商愿意輕易接盤？姑且不提在年內(nèi)把督導(dǎo)的掛牌公司數(shù)量減半的業(yè)內(nèi)龍頭中信證券(600030) ；即使像申萬(wàn)宏源(000166)、廣發(fā)證券(000776) 、安信證券和東北證券(000686) 等知名券商，也解除了不少掛牌公司的持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議；就算是大通證券、中山證券、宏信證券和紅塔證券等知名度較低的中小券商，對(duì)國(guó)人未來(lái)這樣的績(jī)差掛牌公司，或許同樣沒有太大的興趣。因此截至2017年11月10日，公司都沒有披露與新券商簽署持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議的公告，或許找一個(gè)新主辦券商，對(duì)于國(guó)人未來(lái)來(lái)說(shuō)，將是一個(gè)不可能完成的任務(wù)。

　　但是與大多數(shù)與主辦券商解除督導(dǎo)協(xié)議的掛牌公司不同，國(guó)人未來(lái)在主動(dòng)向首創(chuàng)證券提出解除協(xié)議的同時(shí)，竟然沒有與準(zhǔn)備接替的新券商談妥?；蛟S是公司在掛牌一年多以后，發(fā)現(xiàn)成為新三板掛牌公司并未達(dá)到預(yù)期的融資或套現(xiàn)的目的，無(wú)論是增發(fā)股票，還是股票轉(zhuǎn)讓，都毫無(wú)進(jìn)展；而作為公眾公司其資本運(yùn)作和日常經(jīng)營(yíng)卻時(shí)時(shí)受到市場(chǎng)監(jiān)督，不如掛牌之前自由隨意，并且由此萌生了摘牌的意愿。

　　因此在國(guó)人未來(lái)主動(dòng)放棄了和首創(chuàng)證券續(xù)約持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議之后，只需要靜待滿三個(gè)月，根據(jù)《股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》終止與重新掛牌的相關(guān)規(guī)定，因持續(xù)三個(gè)月以上沒有持續(xù)督導(dǎo)的主辦券商，而被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司終止掛牌。從而發(fā)明了繼不披露定期報(bào)告之外，“技術(shù)性摘牌”的又一種新方法。

　　國(guó)人未來(lái)在新三板市場(chǎng)最終是走還是留？讓我們拭目以待。

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