(原標(biāo)題：5家機(jī)構(gòu)摘牌 新三板私募整改收官)

　　多家私募機(jī)構(gòu)將從新三板摘牌，引發(fā)資本市場(chǎng)高度關(guān)注。

　　12月15日晚間，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡(jiǎn)稱“股轉(zhuǎn)公司”)發(fā)布公告稱，因中科招商和達(dá)仁資管不符合掛牌私募整改要求，對(duì)兩家公司實(shí)施強(qiáng)制摘牌。股轉(zhuǎn)公司表示，中科招商、達(dá)仁資管將于12月26日起終止掛牌，兩家公司應(yīng)在主辦券商協(xié)助下積極應(yīng)對(duì)、妥善解決投資者訴求。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，多家私募機(jī)構(gòu)將從新三板強(qiáng)制摘牌，意味著歷時(shí)近兩年的新三板私募整改工作即將收官。在防止資金“脫實(shí)向虛”、積極穩(wěn)妥降低杠桿率、嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)的背景下，新三板私募機(jī)構(gòu)整改意在促使私募回歸本源，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　新三板5家私募將摘牌

　　作為私募巨頭，中科招商從新三板摘牌，當(dāng)即成為近期私募業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)。

　　股轉(zhuǎn)公司公告顯示，根據(jù)《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》與《關(guān)于掛牌私募機(jī)構(gòu)自查整改相關(guān)問題的通知》，相關(guān)掛牌私募機(jī)構(gòu)向股轉(zhuǎn)公司提交了自查整改報(bào)告與主辦券商核查報(bào)告。經(jīng)進(jìn)一步審查，中科招商、達(dá)仁資管不符合整改要求，根據(jù)《1394號(hào)通知》第六條與《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》第4.4.2條之規(guī)定，決定于2017年12月18日對(duì)這兩家私募機(jī)構(gòu)股票暫停轉(zhuǎn)讓一天，12月26日起終止上述兩家公司股票掛牌。

　　中科招商被強(qiáng)制摘牌的原因是“管理收入占比不達(dá)標(biāo)”。中科招商的主辦券商光大證券(601788) 發(fā)布的核查報(bào)告顯示，2016年，中科招商管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬之和占收入來源的41.39%，不符合《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》私募機(jī)構(gòu)新增8項(xiàng)掛牌條件的第一項(xiàng)“管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上”的要求。同時(shí)被強(qiáng)制摘牌的私募機(jī)構(gòu)達(dá)仁資管也是同一原因。

　　實(shí)際上，這是股轉(zhuǎn)公司一周內(nèi)第二次對(duì)掛牌私募機(jī)構(gòu)實(shí)施強(qiáng)制摘牌。此前的12月12日，首批5家掛牌私募機(jī)構(gòu)披露了自查整改報(bào)告，其中，擁灣資產(chǎn)、富海銀濤、銀紀(jì)資產(chǎn)3家機(jī)構(gòu)不符合要求。

　　相關(guān)公告顯示，擁灣資產(chǎn)2016年管理費(fèi)與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和占收入的比重為29.88%, 近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模為3.46億元；銀紀(jì)資產(chǎn)2016年管理費(fèi)與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和占收入的比重僅為4.18%，近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模僅為0.39億元，與股轉(zhuǎn)公司的要求相距甚遠(yuǎn)；富海銀濤2016年管理費(fèi)與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和符合新增掛牌條件第一項(xiàng)的規(guī)定，但作為私募股權(quán)類私募機(jī)構(gòu)，富海銀濤近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模僅為29.02億元，不符合第五項(xiàng)的規(guī)定。

　　至此，在已經(jīng)公布自查報(bào)告的15家新三板掛牌私募機(jī)構(gòu)中，共有5家私募將被強(qiáng)制摘牌。

　　私募整改進(jìn)入收官階段

　　監(jiān)管部門對(duì)新三板掛牌私募的整改工作，歷時(shí)已接近兩年。

　　2015年年底，在PE掛牌新三板熱潮出現(xiàn)后，監(jiān)管層及時(shí)叫停了PE機(jī)構(gòu)掛牌和融資。此后的2016年5月27日，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，在現(xiàn)行掛牌條件基礎(chǔ)上，對(duì)私募新增了8項(xiàng)掛牌條件，也被稱作“私募八條”，其中，第一項(xiàng)是管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上；第五項(xiàng)要求，創(chuàng)業(yè)投資類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權(quán)類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上。

　　當(dāng)時(shí)，股轉(zhuǎn)公司要求已掛牌的私募機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)是否符合該通知新增掛牌條件(第二項(xiàng)、第三項(xiàng)和第七項(xiàng)除外)進(jìn)行自查，并經(jīng)主辦券商核查后，披露自查整改報(bào)告和主辦券商核查報(bào)告。2017年5月27日，一年期限已屆滿，僅有14家掛牌私募公告了自查整改方案，還有部分掛牌私募機(jī)構(gòu)未直接披露，而是以各種方式向股轉(zhuǎn)公司提交了自查整改報(bào)告。

　　今年10月27日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《關(guān)于掛牌私募機(jī)構(gòu)自查整改相關(guān)問題的通知》，要求“已掛牌的私募機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)對(duì)是否符合本通知新增掛牌條件進(jìn)行自查”，并就掛牌私募機(jī)構(gòu)自查整改條件的計(jì)算口徑等相關(guān)問題進(jìn)行了明確。

　　目前已經(jīng)明確將被摘牌的5家私募機(jī)構(gòu)，均是在此輪自查整改中查出不符合相關(guān)掛牌條件。市場(chǎng)人士表示，這意味著歷時(shí)近兩年的新三板私募整改工作已經(jīng)進(jìn)入收官階段。

　　強(qiáng)監(jiān)管意在回歸本源

　　對(duì)于新三板私募機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，既有引導(dǎo)資金更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防止資金“脫實(shí)向虛”的大背景的影響，也與新三板上部分私募機(jī)構(gòu)高額融資有關(guān)。

　　2015年，私募機(jī)構(gòu)九鼎集團(tuán)、中科招商先后在新三板完成了超過100億元的定向增發(fā)，其他已經(jīng)成功實(shí)施定增融資的掛牌PE融資規(guī)模在2000萬元至40億元之間。當(dāng)時(shí)就有觀點(diǎn)質(zhì)疑，私募基金巨額融資可能擠占實(shí)體企業(yè)在新三板的融資空間，還可能存在跨一二級(jí)市場(chǎng)套利行為。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年，新三板企業(yè)全部股權(quán)融資1100多億元，其中私募機(jī)構(gòu)占據(jù)重頭，僅九鼎集團(tuán)和中科招商合計(jì)超過200億元規(guī)模的定向增發(fā)，就占市場(chǎng)總?cè)谫Y額的近20%。其中，手握巨資的中科招商，在2015年股市震蕩期間，通過旗下的投資平臺(tái)等，對(duì)A股二級(jí)市場(chǎng)上市公司進(jìn)行大筆買入，并迅速舉牌。有市場(chǎng)分析稱，中科招商當(dāng)時(shí)以40億元左右的資金，舉牌了10多家上市公司，且大多為市值40億元及以下的小市值公司，殼股特征明顯。

　　私募機(jī)構(gòu)的巨額融資顯然引起了有關(guān)方面的注意。時(shí)任證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部主任霍達(dá)在2015年年底表示，PE本應(yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但是，私募機(jī)構(gòu)在新三板掛牌融資后，資金是否流入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這個(gè)問題還需要梳理一下，并進(jìn)一步研究論證。

　　2016年以后，證監(jiān)會(huì)加大對(duì)上市公司資產(chǎn)重組的審核要求，嚴(yán)打“炒殼”行為。中科招商也開始大幅減持之前舉牌的股票。值得注意的是，中科招商近期更是頻繁減持其持有的A股股票，12月7日發(fā)布公告稱，公司將根據(jù)自身資金需要，擬在未來6個(gè)月內(nèi)實(shí)施股票減持計(jì)劃，總計(jì)減持金額約30億元。

　　有觀點(diǎn)表示，從中科招商未能實(shí)現(xiàn)的掛牌條件及其他條款來看，這些條款其實(shí)是對(duì)私募基金回歸主業(yè)的引導(dǎo)。以中科招商為代表的私募在新三板市場(chǎng)大量融資，再到A股二級(jí)市場(chǎng)買殼待售的模式，違背了私募基金行業(yè)的本質(zhì)。該觀點(diǎn)認(rèn)為，從這個(gè)角度看，中科招商強(qiáng)制摘牌是對(duì)私募行業(yè)回歸本源的呼喚。 ：