2017年12月22日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》(簡(jiǎn)稱《信息披露細(xì)則》)，并于發(fā)布之日起正式實(shí)施。那么，出臺(tái)信息披露新規(guī)的背景何在？對(duì)什么樣的公司影響最大？如何進(jìn)行監(jiān)管，使信息披露真正成為投資者了解掛牌公司的“窗口”？為此，《金融投資報(bào)》記者采訪了有關(guān)人士。

　　背景：市場(chǎng)分層+公司融資

　　“新三板公司現(xiàn)有的信息披露制度是2013年2月頒布實(shí)施的，對(duì)于規(guī)范掛牌公司的信息披露起到了積極作用，初步建立了投資者與企業(yè)之間溝通的橋梁。但經(jīng)過近5年時(shí)間的發(fā)展，情況起了很大的變化。”全國股轉(zhuǎn)公司有關(guān)人士表示，一是掛牌公司數(shù)量已經(jīng)由當(dāng)時(shí)的數(shù)百家逐漸增加到上家；二是各掛牌公司之間的類型越來越多，甚至可以說是千差萬別：有的公司規(guī)模大，有的公司規(guī)模小；有的公司公眾化程度高，有的公司公眾化程度低，日益復(fù)雜多元的市撤境對(duì)信息披露等制度安排提出更高要求。

　　當(dāng)然，還有一個(gè)眾所周知的原因是，信息披露規(guī)則是新三板市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度。“因?yàn)閷?duì)于新三板投資者而言，企業(yè)定期的信息披露是投資者了解企業(yè)經(jīng)營狀況、發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值的重要途徑。掛牌公司信息系統(tǒng)披露越真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)和全面，投資者的信息收集成本越低，信息不對(duì)稱所造成的投資風(fēng)險(xiǎn)也將減校”長(zhǎng)期從事證券維權(quán)法律業(yè)務(wù)的四川智見誠律師事務(wù)所律師楊川平認(rèn)為。“2016年以來，新三板通過實(shí)施市場(chǎng)分層，在創(chuàng)新層聚集了一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，創(chuàng)新層公司股東人數(shù)較多，股票交易的撮合頻次較高，因此公眾化程度更高，須適度提升信息披露強(qiáng)度?！比珖赊D(zhuǎn)公司有關(guān)人士表示，有必要對(duì)現(xiàn)有制度進(jìn)行調(diào)整，與市場(chǎng)分層相匹配，以滿足不同市場(chǎng)主體的差異化需求。

　　在川內(nèi)某新三板創(chuàng)新層公司老總看來，“義務(wù)與權(quán)利對(duì)等”，在加強(qiáng)創(chuàng)新層公司信息披露義務(wù)，可能會(huì)給創(chuàng)新層公司增加一定的財(cái)務(wù)成本的同時(shí)也將降低公司風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為創(chuàng)新層企業(yè)帶來更高的估值。因此，信息披露應(yīng)該成為掛牌公司內(nèi)在要求和自覺行動(dòng)，因?yàn)樾畔⑴犊梢耘c投資者進(jìn)一步增加互信，從而以提升融資效率。記者在采訪中也獲悉，不少創(chuàng)新層公司也有意愿更充分的披露信息。

　　影響：創(chuàng)新層公司最明顯

　　全國股轉(zhuǎn)公司有關(guān)人士稱，改革后的信息披露制度對(duì)創(chuàng)新層公司的要求提高了：一方面，提高了創(chuàng)新層公司的信息披露頻次。在原規(guī)則要求披露年度報(bào)告、半年度報(bào)告的基礎(chǔ)上，增加披露季度報(bào)告的要求，而基礎(chǔ)層公司保持不變。

　　另一方面，新增創(chuàng)新層公司“業(yè)績(jī)快報(bào)”與“業(yè)績(jī)預(yù)告”制度。如果創(chuàng)新層掛牌公司在年度報(bào)告披露前，預(yù)計(jì)上一會(huì)計(jì)年度由盈利變?yōu)樘潛p，或者由虧損變?yōu)橛茸儎?dòng)超過50%且大于500萬元，或者在下半年度，預(yù)計(jì)當(dāng)期年度凈利潤(rùn)將發(fā)生重大變化的，將要求其披露相應(yīng)的“業(yè)績(jī)快報(bào)”與“業(yè)績(jī)預(yù)告”，保證信息披露的及時(shí)性，業(yè)績(jī)預(yù)告應(yīng)當(dāng)披露年度凈利潤(rùn)的預(yù)計(jì)值以及重大變化的原因。

　　此外，還有以下三條要求：一是創(chuàng)新層公司須配合會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)行《審計(jì)準(zhǔn)則第1504號(hào)——在審計(jì)報(bào)告中溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)》的相關(guān)規(guī)定，并且要求注冊(cè)會(huì)計(jì)師定期輪換；二是創(chuàng)新層公司分行業(yè)信息披露，披露不同產(chǎn)品和服務(wù)的收入構(gòu)成、行業(yè)狀況和監(jiān)管政策變化情況等信息，提高信息披露的針對(duì)性；三是要求創(chuàng)新層公司必須設(shè)立董事會(huì)秘書，建立董事會(huì)秘書的準(zhǔn)入考核機(jī)制，提高信息披露事務(wù)管理人員素質(zhì)，減少無知犯錯(cuò)的情況。

　　有人認(rèn)為，對(duì)創(chuàng)新層公司信息披露的要求和標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)接近上市公司了。對(duì)此，全國股轉(zhuǎn)公司有關(guān)人士回應(yīng)稱，調(diào)整后的創(chuàng)新層公司信息披露強(qiáng)度高于基礎(chǔ)層公司，但與上市公司相比仍存在一定的差異。具體來看，包括掛牌公司半年度報(bào)告、季度報(bào)告均無強(qiáng)制審計(jì)要求，可自愿審計(jì)；創(chuàng)新層公司業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的披露觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)為凈利潤(rùn)出現(xiàn)重大變化，沒有定期強(qiáng)制披露要求等?？梢钥闯?，監(jiān)管層對(duì)信息披露方面提出更高要求，并區(qū)別對(duì)待、差異化進(jìn)行。對(duì)信息真實(shí)性、完整性的監(jiān)管要求進(jìn)一步提高。

　　監(jiān)管：

　　豐富手段+提升力度

　　對(duì)于新三板掛牌公司信息披露監(jiān)管問題，全國股轉(zhuǎn)公司有關(guān)人士表示，首先需要強(qiáng)調(diào)的是，掛牌公司信息披露應(yīng)當(dāng)遵循真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平的基本原則的要求是一以貫之的，沒有任何變化。這不僅是《信息披露細(xì)則》的規(guī)定，也是《證券法》及相關(guān)法規(guī)的要求。掛牌公司信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整是市場(chǎng)健康發(fā)展的保障，新三板“海量市潮的特點(diǎn)需要交易場(chǎng)所履行好一線監(jiān)管職責(zé)，豐富自律監(jiān)管手段，提高自律監(jiān)管的威懾力、約束力和引導(dǎo)力。

　　2017年，全國股轉(zhuǎn)公司對(duì)掛牌公司未及時(shí)披露定期報(bào)告的行為采取了自律監(jiān)管措施，本次《信息披露細(xì)則》制定，自律監(jiān)管內(nèi)容相對(duì)以前有了較多增加。調(diào)整前的《信息披露細(xì)則》對(duì)自律監(jiān)管和違規(guī)處理僅有一條原則性規(guī)定，存在自律監(jiān)管工作依據(jù)不充分的問題，通過本次修改完善，在認(rèn)真總結(jié)信息披露自律監(jiān)管工作實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，增加了責(zé)任主體、責(zé)任劃分、違規(guī)行為等項(xiàng)內(nèi)容，充實(shí)完善了信息披露自律監(jiān)管的規(guī)則依據(jù)，使自律監(jiān)管工作基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)了有規(guī)可依。

　　另外，在規(guī)則中增加公開問詢、要求相關(guān)責(zé)任人員參加業(yè)務(wù)培訓(xùn)等制度，將此類已被實(shí)踐證明有效的嘗試予以明確規(guī)定。

　　據(jù)悉，下一步，全國股轉(zhuǎn)公司將配套制訂創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層掛牌公司定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告內(nèi)容指引與格式模板，明確具體的信息披露差異化要求。