市場分析人士表示，CDR破冰在即，龍頭券商、具有業(yè)績支撐的受益獨角獸上市的公司，以及A股已上市的新經(jīng)濟細分領(lǐng)域龍頭三個板塊將迎來投資機遇。

　　從“核心資產(chǎn)”到“獨角獸”A股投資語境的切換，折射出中國資本市場要圓“BATJ”夢的渴望。富士康股份閃電過會，則體現(xiàn)監(jiān)管層大力釋放支持新經(jīng)濟企業(yè)上市的信號。時下獨角獸、中概股回歸已是最能牽動市場神經(jīng)的話題。

　　三維度影響市場

　　由于受到盈利條件、上市時間過長、不允許設(shè)置特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)(VIE架構(gòu))等因素限制，國內(nèi)很多獨角獸企業(yè)選擇赴香港地區(qū)及海外上市。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，目前僅在美國三大交易所——納斯達克、紐約證交所、美國證交所上市的公司分別有113家、62家、6家，共計181家。

　　過去，中概股曾有一波回歸潮，但雷聲大雨點小，至今僅有分眾傳媒(002027)、巨人網(wǎng)絡(luò)(002558)、完美世界(002624)、三六零(601313)等順利登陸A股，博納影業(yè)IPO尚在排隊中。“先在海外私有化退市、拆除VIE架構(gòu)，再回A股IPO或借殼，但這種方式流程繁瑣，耗時長，且仍需遵守A股的IPO或借殼重組規(guī)則?！蹦呈袌鋈耸拷榻B，以分眾傳媒為例，從2012年8月分眾傳媒獲取私有化要約到2015年11月A股借殼上市正式獲批，歷時三年有余，回歸之路也是一波三折(先欲借殼宏達新材(002211) ，后換殼至七喜控股(002027) )。

　　而CDR則在發(fā)行成本、時間、手續(xù)、保留現(xiàn)有架構(gòu)等方面有著明顯優(yōu)勢，對于有意回歸的中概股公司或者尚未上市的獨角獸企業(yè)，無疑是重大的制度紅利。那么，隨著后期CDR的實施以及大量獨角獸企業(yè)上市，A股市場會發(fā)生哪些變化？

　　CDR的推出，只是我國發(fā)行制度改革的一個縮影，僅就CDR而言，國信證券(002736)分析師燕翔表示，會對高科技類上市公司產(chǎn)生直接影響。首先，A股信息科技企業(yè)相對美股的估值溢價是全行業(yè)中最高的，短期內(nèi)市場熱點和支持新經(jīng)濟的政策偏向可能會推高科技股的估值溢價，但長期看CDR使中國資本市場與全球資本市場的聯(lián)動進一步增強，因此國內(nèi)科技股的高估值溢價長期可能會趨于收斂；其次，通過CDR進入A股市場的大多是像BATJ這種優(yōu)質(zhì)的獨角獸公司，多為國內(nèi)信息科技行業(yè)的龍頭，存在大量吸籌的可能性，科技股行業(yè)內(nèi)的估值方差將會進一步拉大；最后，CDR對A股影響的廣度和深度還取決于制度上對新經(jīng)濟企業(yè)的定義以及人民幣自由結(jié)算和市場分割等一系列難題的解決。

　　從整個二級市場角度來看，安信證券首席策略分析師陳果表示，最核心的問題還是獨角獸的估值或者說隱含的估值模式，和現(xiàn)在二級市場新經(jīng)濟公司的估值體系相比，到底是誰貴。如果獨角獸相對來說非常便宜，二級市場公司估值卻都非常貴，那就是利空，反過來可能就是利好。

　　“目前傾向性的判斷是：至少是有一部分優(yōu)秀的二級市場新經(jīng)濟公司是受益的。由于獨角獸的到來，市場增加了關(guān)注與研究，發(fā)現(xiàn)二級市場存在一批可比公司，可以往新經(jīng)濟方向去估值，最后的結(jié)果是實現(xiàn)了估值提升。但是也一定有非常多的偽成長股或績差股，會隨著優(yōu)質(zhì)成長股的供給增加而愈發(fā)喪失投資價值?！标惞硎?。

　　此外，海通證券(600837) 指出，未來類似BATJ的獨角獸在A股上市，或者在海外上市的類似企業(yè)選擇回歸A股，A股的成分將會發(fā)生很大變化。新的科技股龍頭最終計入相關(guān)指數(shù)成分，未來指數(shù)將優(yōu)化，代表性也將更強。

　　三主線挖掘投資機遇

　　在A股歷史上，每個制度紅利的推出，都會孕育出重大的投資機遇。分析人士表示，隨著CDR及大量獨角獸企業(yè)上市，投資機會將主要圍繞三條主線展開。

　　第一，龍頭券商有望受益。存托憑證發(fā)行主要涉及兩大中介金融機構(gòu)：存券機構(gòu)和托管機構(gòu)。金融混業(yè)的美國市場，ADR的存券機構(gòu)主要由商業(yè)銀行來承擔(dān)，紐約梅隆、花旗銀行、德意志銀行和JP摩根是全球最大的四家DR存券機構(gòu)。上交所課題研究《NASDAQ中國上市公司發(fā)行CDR可行性研究》中指出，相對于商業(yè)銀行來講，我國證券公司更適合成為CDR存券機構(gòu)。

　　存券機構(gòu)需要熟悉國內(nèi)外證券市場運作、具備安排證券發(fā)行能力、有上市推薦和擔(dān)保能力、具備與托管機構(gòu)、律師、會計師和證券登記結(jié)算機構(gòu)的協(xié)調(diào)能力。因此，跨境協(xié)調(diào)能力強、托管和清算能力強的證券公司將受益。

　　第二，具有業(yè)績支撐的受益獨角獸上市的公司，如參股等。根據(jù)2017年12月胡潤研究院數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)獨角獸企業(yè)達到120家，涉及互聯(lián)網(wǎng)、金融IT、醫(yī)療等行業(yè)，而在這些“獨角獸”企業(yè)中，高端制造、云計算、人工智能、生物科技這四大高科技行業(yè)占比較高，達25%。

　　第三，A股已上市的新經(jīng)濟細分領(lǐng)域龍頭。為了避免市場資金大規(guī)模轉(zhuǎn)移帶來的抽血效應(yīng)，海外中概股回歸A股的量級和節(jié)奏應(yīng)該會有所控制。與此同時，監(jiān)管層對代表新經(jīng)濟的優(yōu)質(zhì)企業(yè)扶持仍將繼續(xù)，不妨將視角轉(zhuǎn)回已經(jīng)在國內(nèi)上市的新經(jīng)濟優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　可從三方面入手，一是從主營業(yè)務(wù)看，有沒有核心的技術(shù)和產(chǎn)品，與同行業(yè)對比的亮點在哪里，這是構(gòu)成企業(yè)護城河的關(guān)鍵；二是從發(fā)展趨勢看，是否具有技術(shù)代表性，這決定了企業(yè)的成長性預(yù)期；三是從經(jīng)營業(yè)績看，是否有持續(xù)獲利并穩(wěn)定增長的能力。具體可以多關(guān)注工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、云計算、人工智能、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域。

　　理性看待獨角獸概念炒作

　　近期獨角獸是市場熱議話題，部分上市公司也熱衷于“蹭熱點”，紛紛披露與獨角獸企業(yè)小米、華為、富士康股份等的業(yè)務(wù)合作情況等，市場對之趨之若鶩，大炒獨角獸概念股。

　　可以借鑒的是，去年4、5月份市場熱炒雄安概念股，浪潮退后，許多個股已經(jīng)回到甚至低于起漲點，對于那些追漲殺跌的投資者來說，損失巨大。

　　因此，業(yè)內(nèi)人士表示，對于獨角獸主題投資的挖掘，投資更要首先從基本面入手，業(yè)績?yōu)橥?。其次，要理性甄別上市公司與獨角獸企業(yè)的業(yè)務(wù)往來關(guān)系。

　　同時，有學(xué)者認為，不可否認的是，有些中概股回歸并非是為了公司及投資者利益最大化考慮，而是為了套利，因此在中概股發(fā)行CDR上仍需去偽存真，把好質(zhì)量關(guān)。