新三板摘牌陣容還在擴(kuò)大。3月22日，海昌華、融匯鋰業(yè)、樂華文化、明大嘉和等10家新三板公司終止掛牌。

　　據(jù)東方財(cái)富(300059) Choice數(shù)據(jù)顯示，從2018年初至2018年3月22日，已有245家新三板企業(yè)終止掛牌，遠(yuǎn)超新增掛牌企業(yè)數(shù)量217家，實(shí)現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。截至3月22日，新三板掛牌企業(yè)達(dá)到11592家。

　　聯(lián)訊證券研究院新三板首席分析師彭海對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆骸皬膰?guó)際市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，在市場(chǎng)理性之后是正?，F(xiàn)象，短期內(nèi)摘牌會(huì)持續(xù)的，近期部分企業(yè)有點(diǎn)跟風(fēng)的意思。這些企業(yè)有籌劃IPO或者登陸其他資本市場(chǎng)的比例較多，也有小部分企業(yè)是因?yàn)樵谛氯迳细杏X沒享受到應(yīng)有的資本市場(chǎng)待遇而摘牌?！?/p>

　　同樣，東北證券(000686) 研究總監(jiān)付立春也向澎湃新聞?dòng)浾弑磉_(dá)了類似觀點(diǎn)，其認(rèn)為，如果投資者所投資的新三板企業(yè)出現(xiàn)摘牌，除了和大股東積極協(xié)商，還可以借助法律手段或行政手段。但是最好還是在摘牌之前退出來，或者干脆不要碰，覺得自己風(fēng)險(xiǎn)控制不到位的話，還是需要謹(jǐn)慎介入。

　　強(qiáng)制摘牌企業(yè)越來越多

　　其實(shí)，新三板企業(yè)數(shù)量負(fù)增長(zhǎng)在2017年便有端倪，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2017年全年新三板摘牌企業(yè)有709家，特別是在下半年摘牌企業(yè)陣容擴(kuò)展迅速。

　　歷年新三板公司摘牌數(shù)量。

　　付立春表示，摘牌分為主動(dòng)摘牌和被動(dòng)摘牌，前者是一些新三板企業(yè)有其他的戰(zhàn)略規(guī)劃，籌劃去其他資本市場(chǎng)上市，后者則包含被監(jiān)管層強(qiáng)制摘牌和因經(jīng)營(yíng)狀況不佳而摘牌的新三板企業(yè)。

　　首先來看被強(qiáng)制摘牌的企業(yè)，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2017年全年被強(qiáng)制摘牌的新三板企業(yè)達(dá)到72家。而2016年、2015年、2014年被強(qiáng)制摘牌的新三板企業(yè)分別為49家、6家、8家。

　　“隨著監(jiān)管政策越來越嚴(yán)格，被監(jiān)管層強(qiáng)制摘牌的企業(yè)數(shù)量或?qū)⒗^續(xù)增加?！备读⒋赫f。

　　2016年10月，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了新三板強(qiáng)制摘牌的征求意見稿，規(guī)定了11條強(qiáng)制摘牌條件，包括信息披露嚴(yán)重失信、欺詐掛牌、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑和公司治理不健全等。

　　比較引起市場(chǎng)關(guān)注的是2017年12月被強(qiáng)制摘牌的中科招商，究其原因，是因?yàn)闆]有達(dá)到新三板掛牌私募的整改要求。

　　融資困難+降低成本

　　在摘牌企業(yè)中，出現(xiàn)頻率較多的摘牌理由，則是出于業(yè)務(wù)發(fā)展及降低成本需求，申請(qǐng)終止掛牌。

　　2018年1月2日，迅揚(yáng)科技在公告中是如此表示摘牌原因的：“根據(jù)公司自身經(jīng)營(yíng)情況和成長(zhǎng)期的發(fā)展規(guī)劃，未來將著重提高產(chǎn)品研發(fā)、制造及銷售能力，更好的為股東創(chuàng)造投資價(jià)值做出的戰(zhàn)略調(diào)整?！?/p>

　　提出同樣原因的還有容匯鋰業(yè)、樂華文化、明大嘉和、聯(lián)華盛世、秦恒科技等公司。

　　也有部分公司的理由更為直白。2017年12月8日，久江科技宣布擬申請(qǐng)終止掛牌。理由說得很明確，“根據(jù)久江科技目前的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析，全體股東一致認(rèn)為公司短期內(nèi)無法在資本市場(chǎng)達(dá)到融資目的。為降低公司運(yùn)營(yíng)成本等擬向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申請(qǐng)終止掛牌?！?/p>

　　融資是企業(yè)掛牌新三板的基本需求之一，融資困難也是掛牌企業(yè)摘牌退市的一大間接因素。澎湃新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，樂華文化、明大嘉和、迅揚(yáng)科技等多家新三板公司均屬于在新三板市場(chǎng)沒有進(jìn)行交易的企業(yè)。

　　聯(lián)訊證券認(rèn)為，無法融到資金，一方面與企業(yè)質(zhì)地概念有關(guān)，一方面也與市撤境低迷有關(guān)，這是許多當(dāng)初興致勃勃前來掛牌，為自身制定了高預(yù)期發(fā)展目標(biāo)的企業(yè)所沒有預(yù)料到的結(jié)果。不僅如此，這些企業(yè)還需要作為公眾公司承受應(yīng)對(duì)掛牌成本支出與各級(jí)監(jiān)管的雙重壓力。

　　此外申請(qǐng)摘牌的七環(huán)電氣、營(yíng)創(chuàng)汽車 ，分別在摘牌理由中提及“降低公司運(yùn)營(yíng)成本”、“降低信息披露成本”。

　　付立春指出，有些新三板摘牌是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)狀況不允許，甚至連掛牌的維持成本都負(fù)擔(dān)不起，在新三板沒有太大意義，無論持續(xù)督導(dǎo)還是財(cái)務(wù)規(guī)范都需要一定成本，或者自己申請(qǐng)摘牌，或者干脆不按規(guī)定披露相應(yīng)的信息，等著被監(jiān)管摘牌。

　　轉(zhuǎn)板不易，且摘且珍惜

　　登陸A股是不少新三板公司的最終目的地，但成功轉(zhuǎn)板或被收購(gòu)而摘牌的新三板公司則在少數(shù)。2018年以來，因轉(zhuǎn)板成功而摘牌的新三板公司僅有3家，分別為宏川智慧(002930)、淳中科技(603516)、科順防水。而2017年這一數(shù)據(jù)則為34家上市公司。

　　同時(shí)，付立春認(rèn)為，這部分企業(yè)往往在三板市場(chǎng)已經(jīng)獲得融資，或者在掛牌期間得到了壯大發(fā)展，有其他的戰(zhàn)略規(guī)劃。但隨著A股IPO政策的變化，這部分新三板數(shù)量新增不是很多。

　　2017年下半年以來因轉(zhuǎn)板或被收購(gòu)摘牌的新三板公司。

　　“對(duì)于想轉(zhuǎn)板的企業(yè)來說，不確定性也很大，IPO成功率明顯下降，能否成功也是未知數(shù)?！备读⒋罕硎荆绻D(zhuǎn)板成功會(huì)有一定溢價(jià)，但是如果不能成功轉(zhuǎn)板，繼續(xù)回到新三板市場(chǎng)則會(huì)有折價(jià)、有損失。

　　摘牌后，中小投資者權(quán)益怎么辦

　　主動(dòng)摘牌的企業(yè)大多已經(jīng)征求過股東的建議，中小股東的權(quán)益也得到了一定程度的保證。

　　例如，迅揚(yáng)科技就表示，就申請(qǐng)股票終止掛牌相關(guān)事宜與股東進(jìn)行了充分溝通與協(xié)商，全體股東已就該事項(xiàng)初步達(dá)成一致，將會(huì)采取有效措施使股東的合法權(quán)益得到充分有效的保護(hù)。

　　同時(shí)，迅揚(yáng)科技指出，若有異議股東，公司實(shí)際控制人承諾對(duì)異議股東持有的股份進(jìn)行回購(gòu)，回購(gòu)價(jià)格不低于股東取得股份的成本。

　　“大股東需要保護(hù)中小投資者，畢竟中小投資者是支持了企業(yè)的發(fā)展，充分與他們進(jìn)行溝通?！迸砗ＵJ(rèn)為，在2018年退市企業(yè)數(shù)量仍將維持較高水平的背景下，投資者需要特別注意盡早回避那些有退市意向的“地雷”，避免出現(xiàn)因摘牌回購(gòu)而引發(fā)的糾紛矛盾(被上市公司吸收合并或轉(zhuǎn)板IPO的除外)，影響投資收益和資金周轉(zhuǎn)。投資者應(yīng)更加關(guān)注新三板企業(yè)的內(nèi)在投資價(jià)值，著眼于盈利能力優(yōu)異、成長(zhǎng)性突出、流動(dòng)性較好的優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)。

　　被強(qiáng)制摘牌的新三板公司的中小投資者保護(hù)則值得重點(diǎn)關(guān)注。根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的新三板強(qiáng)制摘牌的征求意見稿，被強(qiáng)制摘牌的掛牌公司應(yīng)當(dāng)對(duì)股東的訴求作出安排并披露。掛牌公司或者掛牌公司的控股股東、實(shí)際控制人，以及掛牌公司的主辦券商可以設(shè)立專門基金，對(duì)股東進(jìn)行補(bǔ)償。

　　而此前被強(qiáng)制摘牌的中科招商則面臨中小股東權(quán)益保護(hù)問題，據(jù)澎湃新聞?dòng)浾吡私?，中科招商的部分股東目前在積極維權(quán)，要求中科招商回購(gòu)股份。但此前中科招商相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f：“中小股東呼吁回購(gòu)的要求公司已經(jīng)知悉，也非常理解中小股東(關(guān)于)回購(gòu)的訴求。但目前大股東回購(gòu)是沒有法律依據(jù)的，公司是所有股東的資產(chǎn)?！?/p>

　　付立春指出，摘牌企業(yè)的不確定性都較強(qiáng)，投資者還是要回歸到企業(yè)的基本面，去評(píng)估企業(yè)價(jià)值、持續(xù)成長(zhǎng)能力，特別要注意新三板公司的規(guī)范性。