“對(duì)賭”是企業(yè)在接觸投資機(jī)構(gòu)時(shí)常被用到的一個(gè)詞，媒體也經(jīng)常會(huì)就某些極端“對(duì)賭”案例爆料，目前企業(yè)家對(duì)這個(gè)詞有很多誤解，兩個(gè)極端的表現(xiàn)是：視對(duì)賭為兒戲，胡亂開價(jià)漫天對(duì)賭；抑或視對(duì)賭為洪水猛獸，堅(jiān)決不觸碰和接受。我覺得這兩種態(tài)度都不可取。

　　那么到底該如何理解對(duì)賭行為。

　　對(duì)賭其實(shí)是個(gè)舶來品+中國(guó)翻譯的產(chǎn)物，用英文表達(dá)，這個(gè)詞叫Valuation Adjustment Mechanism，直譯過來叫做估值調(diào)整機(jī)制或者叫估值調(diào)整條款更為合適。

　　這個(gè)表達(dá)方式要比“賭”容易接受得多，也更容易說清楚本質(zhì)。

　　在國(guó)外長(zhǎng)周期的投資實(shí)踐中，投融資雙方經(jīng)常對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展和企業(yè)價(jià)值發(fā)生分歧，為了協(xié)調(diào)雙方的分歧，達(dá)到促進(jìn)交易的目的，大家就會(huì)用一種緩期執(zhí)行的方式來完成交易：投資機(jī)構(gòu)先以約定的估值（價(jià)格）進(jìn)行投資，但是同時(shí)約定，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)在約定周期達(dá)到了事先約定的要求（比如凈利潤(rùn)），原來的投資估值（價(jià)格）就成為事實(shí)，雙方不再調(diào)整，但是如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況沒有達(dá)到約定要求，這個(gè)投資價(jià)格或者估值就要做相應(yīng)調(diào)整。

　　好像有點(diǎn)晦澀，舉個(gè)日常的例子幫助大家理解：我們夏天去買西瓜，會(huì)跟賣西瓜的說：“西瓜甜嗎？你幫我挑個(gè)甜的，如果我到家打開不甜我要回來跟你換?！边@個(gè)約定就跟對(duì)賭的情形有點(diǎn)類似。我們?nèi)粘＿€會(huì)看到有些商品銷售時(shí)有“假一賠二”的說法，你也可以理解成一種“對(duì)賭”。

　　所以即便叫成“對(duì)賭”，大家理解了真實(shí)含義，也可能會(huì)容易理解和接受一些。

　　那么如何規(guī)避“對(duì)賭”可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，我對(duì)企業(yè)家有兩點(diǎn)提示：

　　第一、不要超過自己的經(jīng)營(yíng)能力。漫天吹噓或者高估自己的成長(zhǎng)性，給出的利潤(rùn)預(yù)測(cè)要靠譜，要在自己hold得住的范圍，有些顧問機(jī)構(gòu)為了吸引投資者忽悠老板給出的長(zhǎng)期高增長(zhǎng)承諾，大多數(shù)是要失敗的。

　　第二、要把估值調(diào)整限定在自己可以接受的范圍。比如，可以跟投資機(jī)構(gòu)約定一個(gè)如果發(fā)生估值調(diào)整的情形時(shí)，自己愿意承受的底線。這個(gè)底線可以是股份比例，也可以是一個(gè)確定的股票價(jià)格底線，雙方可以視具體情形討論。

　　有了上述兩個(gè)基礎(chǔ)，“對(duì)賭”條款就是企業(yè)家和投資者之間很好的輔助談判工具，可以加速成交，使企業(yè)盡快獲得資金注入，快速發(fā)展業(yè)務(wù)。

　　其實(shí)，對(duì)賭方式也可以五花八門，對(duì)賭的目標(biāo)既可以是凈利潤(rùn)，也可能是類似市場(chǎng)占有率、收入、應(yīng)收賬款等指標(biāo)；對(duì)賭的方向既可以是單向，也可以是雙向，即如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)超過約定目標(biāo)時(shí)是否對(duì)企業(yè)家有額外獎(jiǎng)勵(lì)；對(duì)賭支付的手段既可以是現(xiàn)金，也可以是股份等等。