現(xiàn)如今，新三板不僅頻現(xiàn)IPO撤回潮，二級市場蔓延的“破發(fā)”潮同樣暗流涌動。

　　據(jù)犀牛之星統(tǒng)計，截止2018年3月23日，近一年來247家做市企業(yè)完成了582次定增，已有126次出現(xiàn)“倒掛”。

　　讓人憂心的是，一些倒掛嚴重的公司，股價甚至已跌破每股凈資產(chǎn)的價格。無論是進入創(chuàng)新層的公司，還是身披IPO光環(huán)的企業(yè)均未能在這輪“破發(fā)”潮中幸免。

　　不過，犀牛君注意到，以高于市場價發(fā)起融資預案的企業(yè)同樣不在少數(shù)。對它們來說，股價的走勢并不能反映公司的真實情況，存在明顯的價值低估。

　　那么，問題來了。到底是應該去抄底破發(fā)股，還是應該去買高于市場價增發(fā)的股票呢？

　　582次定增 ，“破發(fā)”率為22%

　　先來看看，破發(fā)的股票都是些什么情況。

　　近一年來，有247家做市企業(yè)完成582次定增，增發(fā)后股價“倒掛”的達到126次。也就是說，已完成的增發(fā)有22%已經(jīng)破發(fā)了。

　　2018年3月15日，微電科技（430600）以3.6元/股的發(fā)行價，發(fā)行股份770.4萬股，認購對象則是機構(gòu)投資者安慶市同安產(chǎn)業(yè)招商投資基金（有限合伙）。

　　截止3月23日，微電科技股價報2元/股，較增發(fā)價已經(jīng)縮水44%。顯而易見，定增投資者進入的時間也不過一周，如今卻是處于浮虧的狀態(tài)了。

　　對比而言，破發(fā)最嚴重的要屬基礎企業(yè)中海陽（430065）。去年4月27日，中海陽以5.5元/股，發(fā)行股份1600萬股。而參與認購的除2名在冊股東外，深創(chuàng)投也赫然在列。

　　中海陽是做市商制度推出后，首批采取做市方式轉(zhuǎn)讓的一員。做市以來，公司股價曾于2015年4月7日上沖至最高18.03元/股。在此之后，隨著做市行情的逐漸低迷，公司股價單邊下跌的趨勢也愈發(fā)明顯。

　　目前，中海陽報1.38元/股，較定增價已跌去75%，且跌破了公司每股凈資產(chǎn)3.34元。值得注意的是，在長期的做市交易下，公司股東人數(shù)迅速擴增，2017半年報顯示公司股東戶數(shù)已高達1524名。

　　事實上，上述破發(fā)的做市股票，同樣包括了不少跌破每股凈資產(chǎn)的企業(yè)。經(jīng)統(tǒng)計，在126次破發(fā)中，有22只股票已跌破每股凈資產(chǎn)的價格。

　　創(chuàng)新層企業(yè)遠東國際（835656）于2016年7月20日采取做市轉(zhuǎn)讓方式，首批參與做市的有11家做市商。做市之后，公司股價非但沒有走出上升通道，反而是有條不絮的震蕩下滑。

　　停牌前一日，遠東國際收盤價為3.99元/股，而公司2017半年報顯示，每股凈資產(chǎn)為7.39元，破凈率為46%。

　　值得注意的是，即便是有著IPO預期的企業(yè)，也未能在這輪破發(fā)潮中幸免。同禹藥包（835265）、芍花堂（832265）、上陵牧業(yè)（430505）、大富裝飾（832320）、小白龍（831015）等5家擬IPO企業(yè)在增發(fā)完成后，股價遭遇破發(fā)。

　　信心增持，不乏溢價發(fā)行者

　　盡管二級市場持續(xù)低迷，但以高于市場價發(fā)起融資預案的企業(yè)同樣不在少數(shù)。對它們來說，股價的走勢并不能反映公司的真實情況，存在明顯的價值低估。

　　今年1月12日，山川秀美（831588）發(fā)布定增預案，擬5元/股的價格，發(fā)行股份200萬股，募資1000萬元。而前一交易日，公司的收盤價也僅為2.43元/股。相比之下，此次增發(fā)價要溢價106%。

　　無獨有偶，西谷數(shù)字（836081）2月5日發(fā)布公告，擬7-8.5元發(fā)行價，發(fā)行股份不超過150萬股，募集資金1275萬元。彼時，做市轉(zhuǎn)讓下，公司股價在5.7元左右，增發(fā)價格至少要溢價兩成。

　　采取溢價發(fā)行，也得益于西谷數(shù)字對未來的業(yè)績充滿信心。在此之前，西谷數(shù)字發(fā)布2017年度業(yè)績預告，公司預計2017年實現(xiàn)營收1.26億元，同比增長100.43%；凈利潤2569.48萬元，同比增長120.1%。

　　業(yè)績大幅預增，西谷數(shù)字稱，主要是因公司擴大了經(jīng)營范圍，公司品牌形象大幅度提升，推動了業(yè)務量的持續(xù)快速增長使得營業(yè)收入大幅提升；與此同時，公司加強并提升了應收款項的管控能力，當期收回較多賬齡超過2 年以上的應收款項導致原已計提的壞賬準備在本期轉(zhuǎn)回使得業(yè)績增加。

　　再追溯到近日，復娛文化（831472）3月9日公告，擬每股2.5元，發(fā)行股份400萬股。此次定增，已確認的認購對象包括法人股東上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司以及6名董監(jiān)高成員。

　　值得關(guān)注的是，在發(fā)布預案的當天，復娛文化報0.93元/股，已淪為“仙股”。對此，公司董秘徐俊曾表示，現(xiàn)在的股價遠遠低于公司的內(nèi)在價值，公司的各類財務指標也正常并在逐步好轉(zhuǎn)。他說：“我們管理層也認為目前的股價遠遠不能反映公司的內(nèi)在價值，通過此次定增表明我們對于公司未來的發(fā)展是充滿信心的?！?/p>

　　此番增持后，復娛文化股價也迅速拉升，由此擺脫了仙股的標簽。目前，公司股價報1.14元/股，有6家做市商。